曹仁超文集-第166部分
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⒄猩叹郑�144）〕及能源股等，即把由国家持有嘅唔流通股部分转移到投资基金。此举中央可减少唔流通股转为流通股时嘅市场压力，亦有助政府减低财赤，同时可减少外汇储备，一举三得；日后才投资海外，并以亚太区、印度及非洲为主。
商品大王罗杰斯根据康狄夫（Kondratieff）嘅长波理论（一个经济周期五十五至六十五年），认为商品牛市最短十五年，最长二十三年，由1999年起计，未来仍有一大段日子走。长波理论我老曹七十年代亦有研究，有一定参考性，但不能照搬，因为世上可变因素太多。中国玄学认为，一个盛衰循环周期需时三百六十年，可分为六个甲子（六十年），每个甲子再分为五个十二年嘅小循环（每年以一种动物做代表），同样有其参考性。如喺经济增长期，上升周期可达七年或以上；喺经济成熟期，上升周期通常只有五、六年，此所以格蛇认为年底可能衰退嘅理由（2002年起计，美国经济踏入第六年上升）。不过，长波理论唔系科学，一如玄学唔系科学一样，大部分经济循环及波浪图案事后十分清晰，但事前却模糊。因此，不能用从前嘅经济循环及波浪图案去猜测未来，不然往往付出重大代价。例如波浪大师RpbertPrechter响八十年代利用波浪理论分析美股，技惊四座，但到咗九十年代却无法自圆其说，因为佢遇上历史上少见嘅超级大牛市（长达十八年）。所有长波循环都由基本因素推动，基本因素又因世界变化而改变，例如九十年代美股由创意所推动，令TMT股上升，上述便系波浪理论从未遇上。更何况八十年代经济上升周期系由供应推动，而非以前由需求推动。
金属原材料供应明年将过剩
中国加入全球经济系统，令全球产品供应量不但充足而且便宜，推动全球经济向上，引发一次低通胀嘅经济繁荣期。依家问题系供应过剩，尤其系近＋年印度亦加入全球经济系统后，工业产品由2002年到2006年走向供应过剩，但工业原材料如铜价却上升151％、铝上升48％、铬上升110％、镍上升87％、钢上升54％、锡上升86％、油上升300％，之后会点样？中国同印度系咪能够继续响高原材料价格嘅环境下，向全球提供廉价工业产品？去年5月至8月工业原材料价格泡沫爆破，例如铜价由四美元一吨跌至二点四美元，铝今年进入供过于求，锌亦面对相同情况，只有错、镍及锡仍供应不足。分析家估计，金属原材料供应到明年进入过剩，之后又如何？
2001年至今DECD国家努力制造低实质利率（甚至负利率）去创造需求，到今年DECD国家需求增长率会否放缓？
以黄金为例，去年金价响唔少人睇一千美元之际回落，理由系只有11％需求来自工业，其余来自珠宝及投资需求，其中又以印度、中东及亚洲区为主，即金价极受印度、中东及亚洲区经济影响。八、九十年代金价曾因中东经济走下坡而出现二十年熊市！最近印度股市似乎已见顶回落。
宏安集团（1222）、其士科技（508）停牌。
■敦沛金融（812）、贸易通（536）3月19日；沪光国际（770）21日；中远太平洋（1199）、东瑞制药（2348）、冲浪平台软件（8178）、奋发国际（1130）、超大现代（682）、佐丹奴（709）、德泰中华投资（2324）、华翔微电（1195）、智富能源（1051）22日；港通控股（032）、光亚（8061）、名家国际（8108）、李氏大药厂（8221）、渝太地产（075）23日；晶门科技（2878）、大生地产（089）、雅高企业（8022）、东江环保（8230）、中远威生物制药（8019）、神州医疗（8186）、爱达利网络（8033）、浩伦农科（1073）26日；上海栋华（8251）、慧峰集团（8228）、威发系统（8198）27日；江西铜业（358）28日；台泥国际（1136）29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：198序号：
48
标题：
调整见250天线
来源：
信报
发布日期：
2007…03…15
全文：
3月14日，周三。恒生指数再跌496。21，收18836。93；成交五百一十六亿四千二百多万元。3月期指低水百几点，跌516点，收18690点，后市展望令人担心。利丰（494）挫4。8％，报二十六元；思捷环球（330）跌2。8％，报八十四元一角五仙；地铁（066）跌2。2％。报十九元三角六仙；招商局国际（144）跌3。5％，报二十八元九角五仙；南方航空（1055）升2。8％，见三元六角五仙；晨讯科技（2000）升5。7％，报二元四角二仙，去年纯利上升28％。
滑浪高手表演日子
两星期前股市出现一次大抛售后反弹，今天再出现第二次抛售下试前低点，如果你系〃滑浪高手〃，近期系大演身手嘅日子；如果你投资目的系为日后退休打算，我老曹喺度提点大家：有怀疑揸现金，唔好介入〃热炒股〃！去年下半年嘅热炒股，今年已进入冷却潮，亦冇人事前知道〃流血〃几时停止。至今为止，恒指只从高峰回落11％左右，仍未接近或略破二百五十天；去年6月调整市以略破二百五十天线结束。从去年6月至今年1月接近七个月内，未有较大幅度调整。形成2月23日呢次调整速度咁急。技术上睇，呢次调整市极有可能跌至接近或略破二百五十天线之时结束，机会好大。
日经指数重挫2。9 ％。因日圆急升至115。88兑1美元；美国SPX波动指数，（VIX）急升30％，系2月27日急升64％以来最大升幅。日圆能否升穿115日圆兑1美元成为关键。分析界估计，今年6月28日美国减息四分一厘嘅机会由3月12日38％上升到依家50；担心美国减息，令资金回流日本。
花旗推介恒隆（010），目标价二十九元五角一仙，估计公司2007年NAV每股三十九元三角五仙；加上喺中国房地产项目上进取，有二千四百万尺商场及商业楼面在兴建中，系家吓喺中国境内最大嘅商场及商厦投资者，如睇好中国房地产，未来可考虑投资恒隆。
呢次香港白石角官地拍卖，未见大型地产商积极参与，理由系用上述价格购入土地，未来边际利润只有11％左右，吸引力唔大，因此长实（001）、恒地（012）、新地（016）、恒隆甚至新世界发展（017）都未见积极；反之，呢次卖地成绩，将令恒地嘅比华利山别墅受惠。
2003年9月政府改用勾地政策取代定期官地拍卖，过去四年半时间的确令地价上升，最初两年亦刺激楼价上升。但2005年第四季起楼价渐渐未能追上，出现楼价升幅唔及地价，形成2005年下半年起买入土地嘅边际利润愈来愈窄，令地产商对勾地兴趣大减，多幅土地未能勾出，出现每逢卖地，地产股不升反跌（因为风险回报率唔成比例）。2005年第四季楼价升幅追唔上地价升幅嘅情况，到底可以维持几耐？木宰羊。
联储局过去好少理会整个二万八千亿美元嘅次级楼按市场，只集中管理银行系统稳定性，监管全美一千七百九十三间银行；上述情况令次级楼按市场接近〃冇王管〃，成为穷人借钱付物业首期以获银行按揭嘅来源。尤其系2003年6月联储局将利率降至一厘后，2004年起有几多人借咗次级楼按去畀首期？联储局不但唔关心，甚至有呢方面资料；加上格蛇反对干预，鼓励自律。令次级楼按由2003年三千三百二十亿美元一年。接近倍增至2006年六千四百亿美元一年，联储局解释话佢地有权去监管呢类〃楼按机构〃……。2004至06年次级楼按公司成为买楼者首期资金嘅重大来源，大银行亦提供支持，纷纷购入呢D楼按公司所发行嘅次级楼按债券，令佢地有足够资金向客户提供买楼首期，银行亦因此有大量楼按生意……。
美国次级债券第四季延迟供款者升上13。33％（第二季12。56％），睇嚟情况仍在恶化。估计今年新屋出售将减少10％。至九十五万间（去年已减少17％），二手楼交易减少0。9％（去年减少8。5％）。
新世纪金融可能面对破产，渐渐成为传媒头条（本栏读者最近两星期已一早知道上述可能性），美国楼市转弱，伤及美国人荷包。根据Liscio Report主笔Philippa Dunne统计，美国最富有嘅温巴仙人口，拥有全美国三分一股票及债券，物业占真正富人财富嘅百分比好低；反之，大部分中产阶级嘅主力却放喺物业上。如楼价回落，中产阶级打击最大，而佢地系美国主要消费者。根据Realty Trac报道，1月份已有十三万五百间住宅被财务机构接管，瑞信估计约有五十六万五千间面临被接管。据全美房地产经纪商协会报告。全美未售出住宅共三百五十五万间。瑞信估计，因按揭公司收紧信贷，约有15…25％准买家无法获得次级按揭贷款，即未来美国楼市将因上述事件令供应量上升15…25％，而需求则减少15…25％。
群众投资情绪已由1月24日极度乐观到3月14日过度悲观；抛售潮早已喺2月23日开始。人们渐接受今年经济增长率转弱，但似乎仍未相信今年企业纯利出现负增长。技术上睇，恒指短期仍有下跌空间，尤其系3月结在即，嗰Dover…invest嘅机构投资者须适量地减持（如喺反弹中有减持嘅话）。过去股市走在经济之前，系好有效嘅预测机器，近年成绩却愈来愈差。例如1987年10月股灾，证明系警钟误鸣；1997年亚洲金融风暴。却反应迟钝，金融市场1997年7月2日已出问题，恒生指数仲系1997年8月8日前创新高；2000年情况亦一样，美国TMT股泡沫早已爆破。但恒指喺2000年3月31日创新高。呢次升市，美股2002年10月已止跌回升，香港却迟至2003年4月……。新世纪金融股价由2005年开始回落，去年12月起急跌……恒生指数一样反应迟钝；恒生国企指数早喺今年1月3日起回落，而恒指要到1月24日才回落……。股市作为预测经济机器嘅作用未能发挥功能。
保尔森身份尴尬
新世纪金融命运系点？唔系你我可以决定。今年仍投资新世纪金融者，亏损已达80％，由此可见选股嘅重要性。听讲纽约州教师退休基金持有新世纪金融3。6％。我老曹有时都几佩服股票经纪嘅口才，竟能游说教师退休基金投资呢类高风险项目。
美国楼按市场约值八万亿美元，所受影响系点？大摩、高盛、花旗等揸咗唔少呢类次级楼按债券，影响又系点？更尴尬嘅事系高盛前主席即现任财长保尔森，因为高盛刚公布去年第四季业绩仍然良好。
美国约有一千五百多万间住屋有次级按揭，喺美国从事次级按揭公司超过一百间，依家有超过二十五间出事，政府态度系点？保尔森两星期前仲话冇事，可信性又有几高（因为佢嘅身份非常尴尬）。纽约Credit Sights债券研究公司估计影响超过五十万间住宅；U。C。Berkeley分析员Ken Roseri更夸张，认为全美国八千万个住宅中，一千五百万间有次级按揭嘅住宅皆可能出事，因为大部分次级按揭获得前既无入息证明，即业主买楼之前可能连首期亦畀唔出……。次级按揭市场早已被滥用（abuse）！花旗银行统计。过去五年资金泛滥下，欧洲楼价平均每年升40％、美国楼价平均每年升20％。过去利用次级按揭去畀物业首期，问题唔大，因第二年楼价已升20％。今年出问题系因为美国楼价停止上升（遑论下跌）。次级按揭债券市场未来命运，将由今年美国楼价升或跌决定。
楼按泡沫2004年形成，点解当年无人阻止？太有趣啦！因为人人都希望从中获益，并相信自己可以喺泡沫爆破前离开。令泡沫过去三年愈吹愈大。阿当史密夫嘅著作《金钱游戏》（ The Money Game）早已解释咗，我地经常将一个泡沫喺形成期视为开派对，音乐、美酒、佳肴、美女……。冇人想离开，但经常问〃依家几点〃？当时钟指针指向十二点之时，豪华马车可变回大南瓜、黢马变回老鼠、美女变回灰姑娘……。港人嘅楼市派对1997年8月散Band（日本嗰个仲早，喺1990年）至于美国嗰个，今年有几多美女变回灰姑娘？晌泡沫市场中，唔少人失去风度，更多人迷失方向，有人忘记道德操守，有人耸耸肩表示唔关我事，有人当睇戏……。直到有一天泡沫爆破，大量参加派对、烟视媚行嘅美女，突然变回灰姑娘！侥幸及时离开者，又去搵另一派对去参加，嗰度一样有音乐、美酒佳肴及美女……。
八十年代德州楼价两年内回落30％之后，1982至87年约16％侯斯顿物业按揭公司停业。各位仲记得香港上映嘅电视片集《锦绣豪门》咩？七十年代油价狂升，令德州人突然暴富，刺激当地楼价狂升；1980年油价回
