曹仁超文集-第147部分
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hardway！例如1997年7月后香港嘅负资产时期……。一个泡沫可以维持几耐？最少三年，一般五年，最长七年，因此要等到泡沫爆破后，别人才会认同泡沫论。晌泡沫未爆破之前，一如（圣经》内嘅约瑟，应努力为埃及法老王储粮，以应忖未来出现嘅〃七只瘦牛〃。由2002年起计，今年系泡沫进入第六年，泡沫会否在喺今年爆破或2008年？亦要事后才知。近日大量〃不良讯号〃已出现，不过只有清醒嘅人才收到，其他人都在醉生梦死。夏虫不可语冰，非无冰也，其未见冰也。我老曹讲极都冇乜人信啦！
标普五百企业经过连续十八季（四年半）纯利双位数字上升后，到今年1月31日止，57％企业已公布第四季业绩，纯利平均升幅只有8。1％（第三季升23％），小心！
澳洲储备银行宣布利率保持不变，此乃去年11月隔夜钱提升至六厘二五后至今未有改变。油价同生果价回落，令澳洲CPI升幅减慢（油价跌12。4％，生果价跌5。2％）。去年全年通胀率3。3％（第四季3。9％），核心通胀率2。9％，仲咻系储备银行目标通胀率2％至3％之内，因此暂停加息。
去年上海GDP达到一万零二百九十六亿元，较2005年升12％。浙江省GDP达一万五千亿元，升13。5％；江苏省GDP有望见二万一千三百亿元，升15％。长三角地区去年首三季GDP达二万八千二百零九亿元，较2005年同期升14。3％。
长三角经济转型见效
十六个城市之间嘅多层次格局依然有改变，仍分四个层次。第一层系上海市，GDP达七千亿元；第二层系南京、无锡、苏州、杭州及宁波五城，GDP总量响一千九百亿元以上；第三层系常州、南通、嘉兴、绍兴、台州五市，GDP总量晌九百亿元以上；第四层次系扬州、镇江、泰州、湖州及丹山五市，GDP总量响九百亿元以下。首三季度长三角地区实现工业增加值一万四千四百一十一亿元，升15。5％；工业利润总额二千五百一十三亿元，升25。8％。十六城市城镇居民人均收入一万三千一百三十七元，较2005年同期升12。8％，CPI升1。2％；实现社会消费品零售总额九千零五十四亿元，升14。8％。
以增长率计，上海开始减速，其他城市反而增速，主要系农村市场消费增长率快于城市。长三角一带去年开始见到经济转型成效，就系固定资产投资整体下降、消费市场增长率上升，一度被外界称为〃天价〃嘅长三角房地产去年整体降温，商品房空置面积上升73。9％；消费仍然上升，上海升幅为13％，农村更达16。3％。长三角一带经济渐由出口及制造业带动，转型为内部消费带动型。
油价见100美元系危言耸听
风险与报酬，唔少人误解以为高回报项目必然风险大，其实刚刚相反。如你晌别人极度睇淡某行业或某只股份时吸纳，可能吃眼前亏，但因为入市时风险已唔大，一旦潮流改变便可获利。反之，喺火红火绿之时入市，除非可及时卖掉（贵买贵卖），不然最终会吃亏，因为入市之时已系高风险期。
喺恒生指数10000点时，投资风险唔大，因为下支持系8500点，跌幅亦只有1。5％；反之，喺恒生指数20000点之上投资风险大增，以上望23000点计，升幅亦不足15％，一旦下跌可以好大件事，因为唔知边个水位才系真正支持位。挑选一D风险只有20％、报酬率80％嘅项目去投资，避开风险高达80％、报酬率只有20％嘅项目。〃富向险中求〃系讲界无知嘅人听，事实说明80％炒家系愈炒愈少。
2005年美国国会通过法案，要求到2012年美国替代能源生产达七十五亿加仑，今年1月殊仔演说中要求2017年美国替代能源达三百五十忆加仑；美国正逐步减少对入口石油嘅依赖。欧洲炼油商已把大部分污染物由柴油（Diesel）中清除，令汽车亦可以使用柴油，污染程度唔较汽油多（虽然柴油车售价较汽油车昂贵，但节省油价后反而有着数。愈来愈多欧洲私家车以 柴油推动）。其他例如汽油及电池共同推动晒环保汽车（Prius）亦可节省用油。但以美国油价计，要行驶十万公里才节省九千美元，油价相对所多付嘅车价并唔划算，因此仍未流行。相信最终全球汽车系用氢气燃料电池推动，而唔再使用汽油或柴油，但上述情况出现前，必须氢气燃料电池喺技术上有所突破才行（依家生产氢气燃料电池推动嘅汽车成本，较普通汽油推动者昂贵十倍）。其次系一如加油站咁样，响世界各地建立大量加气站。我老曹只系想话畀各位知，我地晌二十五年后唔会出现冇油用嘅情况，一百美元一桶石油只系危言耸听。
烟民应有〃选择的自由〃
今年1月1日起香港全面禁烟。首先申报利益：我老曹唔系吸烟者。经常鼓励认识嘅朋友唔好吸烟，因为吸烟所付出嘅代价都几大（肺癌如发现得早仍可割掉，如发现得迟你冇得救，因为肺癌系最难对付嘅癌症之一）。但我老曹同时系佛利民信徒，同意〃自由选择〃（freedom to choose），同意政府无权禁止别人吸烟，除非危及第三者！因此亦反对全市禁烟。
政府应该容许食肆喺安装足够抽气系统后，发出特别牌照，成为吸烟食肆（一如发酒牌方法）。如你喜欢吸烟，可帮衬领有吸烟牌照嘅食肆，唔吸烟者如我老曹可帮衬不准吸烟嘅食肆，较家吓随街有人吸烟情况更好。全市禁烟系特区政府剥夺咗市民选择嘅自由。
政府不能以〃为你好〃为由而夺去市民选择嘅自由，除非未满十八岁，因未成年佢地未拥有选择嘅自由。凡满十八岁嘅人，只可劝告而不可禁止佢做任何唔伤害别人嘅事，因为责任自负，不然香港便渐渐失去自由港地位。
2月7日文中提到〃Adidas表示会增持至25％〃并唔正确。根据公告，资料应为永嘉日前提出透过旗下全资附属公司，增持嘉运体育用品有限公司25％股权；收购完成后，集团所持有嘉运体育嘅股权，将由家吓嘅50％增至75％，合此更正。
139控股（139）停牌。
山东墨龙（568）、阜丰集团（546）新上市。
新宇亨得利（3389）股份拆细。
天业节水（8280） 2月16日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：175序号：
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标题：
猪年搵食首要不笨
来源：
信报
发布日期：
2007…02…12
全文：
2月11日，周日。贝南奇将于本周三及周四喺国会听证会上陈述半年报告。虽然14日系情人节，但各位晤好期望贝南奇会送花或朱古力，因为美国核心通胀率仍高于目标通胀率。上周五开始嘅金融股抛售潮，本周相信将持续。影响股市升降嘅其中一个因素系资金成本，睇嚟今年中减息嘅机会唔大，对短期股市有压力。
2007年股票市场系感情与理智之争，理智告诉我地指数喺二万点之上属风险高、低回报。但感情却告诉自己眼前利润十分吸引。今年1月2日恒指以20350点开出，至今为止最高系1月24日嘅20971点，最低系1月11日嘅19350点，今年至今股市便响1621点内玩脑震荡。已进入〃送狗迎猪周〃，总结而言，狗年不狗（去年除咗5、6月份曾出现一次急跌外，整个狗年只要肯做跟尾狗，仍然搵到食），咁猪年系咪唔猪（睇好者晌牛市中搵食、睇淡者喺熊市中搵食，猪却因为两头走而被屠宰）？至今为止，世上仍搵唔到一只猪嘅IQ可高达140；喺猪年搵食，首要条件系不笨。
大量资金流入韩股
根据新兴投资组合基金研究（EPFR）资料，今年1月份亚太区资金净流入三十六亿美元，只较去年2月份最高潮时少一千七百万美元。去年机构投资者嘅策略系减持南韩股份，增持中国及印度股份，上述策略去年大获全胜。今年1月机构投资者大量增持南韩股份，最多一星期达净流入四千三百四十万美元，系去年5月以来最高。踏入2月，机构投资者开始减持中国同印度股份，投资策略同去年首季刚好相反，小投资者应否追随机构投资者，减持中国同印度基金、增持南韩基金？去年南韩股市跑输大部分新兴市场，主要系南韩政府一再加息打击楼市泡沫及通胀率，南韩圜升值亦影响出口企业纯利；但上周南韩央行停止加息。去年南韩股市（以本地货币计）只上升4％，今年由于看似便宜，吸引大量资金流入，例如美林Michael Hartnett已大力推介。南韩股市今年预期，P/E只有十倍，纯利升幅15％（其他新兴市场P/E十二倍及纯利升幅14。5 ％ ），但吸引力仍唔及巴西，今年P/E展望只有八倍而纯利升幅20％。
汇控未来一两年盈利增长受制
五年前1日圆兑9。85南韩园，今天兑7。68南韩圜，由此可见南韩电子股所面对嘅压力，不但来自中国及台湾，甚至来自日本。今年南韩股市点睇？仍有一定争论。
汇控〔005）上周四公布大幅增加次级按揭贷款拨备；汇控2003年收购美国Household Finance后，汇控喺北美洲市场大量介入美国次级按揭服务业务，去赚取较高利息。随着去年下半年美国房地产走下坡，汇控呢方面贷款（去年底估计达二千八百八十亿美元）须作较大量呆坏账拨备，而影响2006至08年业绩，直到美国房地产价格见底回升为止。上述不但令汇控2006至08年增加呆坏账拨备，同时晌美国贷款业务上亦将趋向保守，令汇控股价自去年下半年开始跑输大市。汇控喺未来一两年唔再系高增长股。
自1994年起，借日圆投资系一个不俗嘅建议，唔少人透过借日圆投资其他货币去赚钱。喺上周G7会议上，人民币所受压力上升，而日本则未受指责；相信周一人民币将进一步升值，而日圆继续回落，估计重见2月9日低位121。71日圆兑1美元。中国人行面对G7要求人民币升值速度加快，相信会弹性处理。任何制度有优点亦有缺点，例如联汇制度1983至1990年曾为香港经济提供稳定条件，随着1990年美国经济进入软着陆期，美元贬值，香港仍坚持行联汇制度，引发负利率时代，香港经济便经历七年boom及六年bust，从此香港社会不一样。聪明人明白boom之后便系bust，有如秋收之后系隆冬，因此尽量利用boom时期搵多D，留番嚟过冬。朱锦春眼见别人丰收才决定去播种，结果承受bust嘅苦楚，唔少人因此失去一生所有，或变成负资产，香港社会亦进入20/80期（即20％人口愈来愈富有，80％人口却贫穷咗）。
人民币同美元挂钩，1994至2001年为中国经济提供稳定性；2001年〃九·一一惨剧〃后，美国为阻止经济衰退，联储局疯狂减息，到2003年6月降至一厘，令中国经济自2002年起进入boom时期。呢段boom时段系咪可一直维持到2008年北京奥运会结束，然后才进入bust？木宰羊。有日本1990年及香港1997年嘅例子在前，中国人行会点做？
去年中联邦基金利率见五厘二五后，道指由去年7月18日10683点升至今年2月7日12708点，上升18。9％；恒生指数由去年6月13日15204点上升到今年1月24日20971点，上升37。3％；沪深三百指数由去年8月7日1221。99升至今年1月30日2599。45，上升112；7％。部分理由系去年B月联储局已停止加息，当时利率仍未高出CPI增长率二厘以上；加上分析界推销2007年第一季减息论（近期已改口为年中才减息），如年中唔减息反而出现〃平息〃。即十年期债券孳息率上升至五厘二五，同联邦基金利率五厘二五睇齐。到时点办？依家美国失业率只有4。6％，较1996年嘅5。4％为低，未来工资上升压力令美国核心通胀率仍然上升。
作为价值（value）投资者，好容易认为A股现价偏高，一如 1996年格蛇亦认为美股进入非理性亢奋一样。但美股直到2000年第二季才开始回落，未来A股展望有如掷银币（升跌机会各占50％），有人知道方向几时改变。
大节当前，投资策略宜〃稳〃字先行，以免影响过春节嘅心情。内地A股市场连同平安保险本周共有三只A股新股发行，一定程度上抽紧咗A股市场嘅资金；加上中国证监会早已扬言春节后严查唔合规格嘅贷款，相信有阻吓作用。内地钢材面对出口税下调及国际保护贸易主义，令钢材股继续整固，估计今年中国钢材出口将减少一千万吨。估计今年粗钢消费上升10％。至四亿三千七百八十五万吨；今年内地粗钢产量已升至四亿六千二百万吨，增加四千二百万吨；但出口减少一千万吨，令内地钢市面对供过于求。
传统蓝筹与染蓝国企此消彼长
汇控不利消息嘅影响，市场仍未充分反映；加上上周五联储局态度转为强硬，本港地
