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第141部分

曹仁超文集-第141部分

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裰甘鱿1991年以来最大升幅。自1987年至今,过去二十年英镑失去50%或以上购买力,而英国工资过去二十年并有上升100%,令打工仔变相减薪。一场由薪金推动嘅 CPI 上升期已经开始,薪金上升成为推动 CPI 上升嘅主要动力。大摩罗奇认为,经济时钟嘅钟摆,开始由资方摆向劳方。美国、欧罗区、英国、加拿大甚至日本劳方去年收入只占国民总收入54%(2001年56%),资方却占16% (2001年只占10%)。OECD 国家打工仔正开始争取较佳回报。虽然大量工序外移到中国、印度或前苏联区,令全球劳工供应量过去十五年上升一倍,造成 OECD 国家打工仔失去讨价还价嘅能力,但今年钟摆又再开始由对资方有利摆向劳方;美国、法国、德国、西班牙、意大利、英国、澳洲、日本甚至瑞士打工仔再次站起来,争取较佳薪酬,甚至不惜罢工!新一轮加薪潮已开始,上述趋势仲未喺投资市场反映!十年期美元债券孳息率仍只有四厘八八,未反映CPI 增长率又再开始进入上升周期嘅因素。今年物价上升理由唔系原材料价格上升,而系服务成本上升,尤其嗰D无法从发展中国家入口嘅服务行业。 

  OECD国家最大成本系薪金 

  2004至06年油价上升、原材料价格上升,有人担心 CPI 升幅扩大,依家已证明上述因素对 CPI 影响有限。喺经济发展初阶嘅社会(例如中国),油价、原材料价格、食物价格占CPI好大比重;但喺经济发展成熟社会(例如OECD国家),最大成本系薪金,其次系租金,原材料反而所占比重唔大。以香港酒楼为例,食物成本只占售价20%,其余系薪金、装修折旧费、租金、电费、税项及利润等等。以一笼虾饺为例,成本只系七元,最后卖几多钱,一切睇〃value added〃而定,最便宜可卖十元一笼,最贵可卖五十元一笼,由地点(租金)、装修(折旧成本)、工资(服务员薪金)、电费甚至时间、税项及公司欲赚几多而定。产品亦一样,伊如卖二百元一件衣服同售一千元者,生产成本可能接近,分别系设计、品牌及响乜嘢地点出售而定。住宅楼价亦系咁,天水围住宅建筑成本每尺八百元,售价一千六百元一尺;豪宅建筑成本每尺一千二百元却可卖一万二千元一尺。明白咗 CPI 嘅结构,便了解响OECD国家,影响 CPI 升降唔系原材料,而系薪金及租金。今年起 OECD 国家薪金进入上升周期,结果令投资资金回报率下降。 

  中国外汇储备藉央行依赖《中国人民银行法》进行投资,其中60%以上投资美国国债,回报率只有4。5%,相较于美国全部基金公司去年回报率12。2%,可以讲系好差(更唔可能同内地A股升幅比较)。点样妥善运用外汇储备?已成为新近召开全国金融工作会议嘅热门话题,相信答案好快揭晓。最大可能系三分天下,一家新机构将以〃国家外汇投资公司〃命名。以商业化运作模式投资股票及公司债券,包括国内有自主创新嘅先进技术、设备企业,亦有可能投资跨国企业,包括金融机构及能源公司。此外,晌海外注册成立一家公司,继续处理人行手上嘅美元、欧罗等长期国债。另一家系早前成立嘅中央汇金公司,依家已拥有六百亿美元外汇储备金,投资国有金融机构。 

  中国外储7000亿美元足以应急 

  国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌认为,七千亿美元已能应付国际收支突发事件,估计国家外汇管理局会保持七千亿美元以上嘅外汇储备,并将另外一千亿美元交畀汇金公司去投资国有金融机构、二千亿美元交畀将成立嘅国家外汇投资公司,投资股票及公司债券。 

  中国用咗十六年(1980至1996年)赚进第一个一千亿美元,再用五年(1996至2001年)赚进第二个一千亿元,其后每年差唔多都可赚进一千亿美元。2004年开始每年赚二千亿美元,依家更达到一年赚进二千五百亿美元……,估计到2010年中国外汇储备将达二万亿美元。中国实行强制结售汇制,即央行被迫买入大量外汇,形成市场上人民币嘅流通量大增,近年产生流动资金过剩问题;又要发行债券、两度加息、三调准备金率,去减少市场上流通资金,令央行处境尴尬。由于过度依赖美元资产,面对美元贬值,问题便出来了(例如2002至06年)上述改变可减少人民银行受美元贬值压力,例如汇金公司可以成为金融稳定中嘅〃窗口〃,以及减少集中投资美元债券嘅弊病。 

  法国1月30日公布第四季新屋开工数目较2005年同期下降9。8%,系2004年年底以来首次下跌,跌幅更系2003年以来最大。西班牙宣布去年房价上升9。1%,系2000年以来最细升幅,而由1998年至今升幅170%。丹麦第四季公寓价格较第三季下滑1。6%。爱尔兰下半年房价升幅只有3。8%,只及上半年升幅嘅一半。英国1月份房价上升0。3%,系近八个月以来升幅最细。2005年12月以来欧罗加息六次,家吓利率三厘半(英国六个月内加息三次,依家利率五厘半),睇嚟欧洲楼市踏入今年亦在放缓中。 

  至于中国房地产,中信嘉华银行副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群,未来十年全国房价涨幅在5%以下、二手楼价涨幅放缓至6%,再唔系去年深圳和北京住宅楼价分别上升30%和25%嘅情况。 

  中天国际(2379)、名家国际(8398)停牌。 

  ■天下媒体(8167)、中国3C集团(8153)、新意网(8008)2月12日;玖龙纸业(2689)、国联通信(8060)、Jessica(8137)、即时科研(8119)、康健国际(8138)13日;菱控(8009)、北亚策略(8080)、ROJAM(8075)14日;南顺香港(411)28日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:169序号:
 19 
标题:
 青藏铁路成矿产新运力 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…02…03 
全文:
   2月2日,周五。恒生指数升133。52,收20563。68;成交五百零四亿七千五百多万元。期指高水,升156点,收20654点。瑞银预测恒生指数今年可再升6%,见23000点(之前预测系21700点),令2月期指高水近一百点。各位请记住,任何人嘶预测都系时准时唔准,可以参考但不可尽信,理由系人系有预测能力嘅。 

  法国电信否认有关佢可能收购中国电信(728)超过15%股权嘅报道。瑞信调低联想(992)评级,由原来〃中性〃改为〃跑输大市〃,目标价降至二元七角二仙,主因系集团喺中国获利前景可能转弱。平安保险(2318) 2月9日开始接受基金等机构投资者对其多达十一亿五千万股A股新股嘅查询,呢批新股占扩大股本16%,集资四十多亿美元,将系中国第二大股票发行。兴业银行2月5日喺上海股票交易所开始交易,该公司透过发行新股集资二十亿美元(约一百五十多亿元人民币)。紫金矿业(2899)申请将十股H股合并为一股,另向中国证监会申请发行A股,集资七十三亿元人民币;如H股合并失败,将发行十五亿股A股。过去一年紫金喺香港市值已上升一倍。 

  沪深指数或下试五十天线 

  沪深三百指数急跌4。06%,见2298点,已跌穿二十天移动平均线;本周系六个月内跌幅最大嘅一周。共跌8。6%。中海基金管理话,新股发行对市场带来压力。万科跌7。9%,见十四元四角二分;民生银行跌6。4%,见十一元五角一分;中信证券跌7。3%,见三十三元一角六分;宝山钢铁跌6。5%,见八元八角一分。现水平沪深指数平均P/E三十四倍,系新兴市场中接近最高显(MSCI平均P/E只有十六倍)。春节过后。银监会将调查各银行嘅贷款情况,睇吓系咪有违法事件,相信沪深指数有机会下试五十天线2044点。股市有升有降,冇乜大不了,只系内地新入行嘅投资者太多,唔少更系第一次面对跌市。希望佢地懂得止蚀,以免亏损进一步扩大。 

  美国十年期债券孳息率由去年11月至今上升10 0}。已接近五厘,即未来减息预期落空嘅机会愈来愈大。未来长息再次超过短息(五厘二五)可能性高,因债券已进入熊市。虽然油价由七十八美元回落到五十美元才反弹,但CRB指数上升轨仍十分健全。能源价格上升压力虽然下降,取而代之系农产品价格因天气反常而上升;其次系薪金亦进入上升周期。 

  以今天A股市值,已唔配叫〃新兴市场〃矣,但仍然保持新兴市场嘅特性(例如快上快落及无法落实〃承诺〃),虽然长线仍睇好,但中期调整已开始。1973年3月投资港股者,要到1986年12月才打和,虽然1973至86年香港GDP保持年率10%速度增长。过去五年我老曹曾大力推介中国企业股,今年展望内地A股指数已有高处不胜寒嘅感觉,timing其实对长线投资客而言亦好重要。例如去年5月铜价、7月油价进入非理性亢奋后,咪应停一停、抖一抖?今天A股市场已过分挤满人,尤其系太多traders。 

  寻找绝地反弹股 

  1980年起从中国到东欧、苏联,然后到印度……全球忽然多咗接近十亿工作人口投入生产。令全球消费品供应充足,DECD国家CPI增长率进入回落期。各国中央银行即使大印钞票,CPI亦唔会明显上升,制造咗一次资产升值繁荣潮,楼价、股价、债券价由八十年代开始纷纷上升。随着中国跻身全球第四大经济体系(仅次于美国、日本同德国,相信好快超过德国,以及经济由出口导向逐步转为内部消费带动,令美元去年第四季起已不能再滥发(美国M_(2) 增长率亦下降中),过去二十多年资产升值潮会否到咗告别篇?虽然今年道指创新高,但标普五百指数仍较2000年3月高点为低,美股2000年首季已见顶论仍然有一定说服力,债券市场响2003年6月见顶,去年第二季则轮到美国楼市见顶……。今年美国及欧洲嘅房地产泡沫进入泄气期(成熟市场好少会出现爆破)。资金由房地产市场流出,重返股票市场;热钱亦由石油市场及其他资源项目流出,投资增长股,令股市短期仍有作为,不过大方向仍系寻顶。从一金融政策;二、全球经济状况;三、人口因素等去思考问题,答案都一样,资产升值潮如果唔系已结束就系正在寻顶。 

  去年来自中东嘅油元,系投资香港上市国企股嘅重要资金之一。佢地投资内地电讯股、银行股及建筑股。中东资金渐减少喺传统市场(如美国同欧洲)的投资,改为流向中国、新加坡、南韩及台湾,其次系回教国家如印尼、马来西亚及巴基斯坦等新兴市场。近几年高油价令中东额外收益超过五千亿美元可用作投资,例如去年卡达及科威特动用二百二十亿美元申请工商银行(1398)新股,沙地王子则动用二十亿美元申请中国银行(3986)新股,佢地反而对石油股最唔感兴趣。 

  过去流动电话股份响中国、印度、菲律宾等地区表现出色,股价出现爆炸性上升;未来可睇好嘅系非洲流动电话股如Milli International,过去晌中国及印度出现嘅情况,喺非洲重演一次机会甚大。 

  金价后市繁于联储局决心 

  当一只股份跌至五十二周新低,可能有两大原因:一、该公司十分糟糕,甚至存在欺骗成分。二、股票市场过分睇淡,一次大反弹将出现。今年1月恒生指数创新高后,喺2月份投资者应该睇睇嗰D创五十二周新低嘅股份,股价极有可能喺未来五十二星期内有明显反弹,即使唔系平地一声雷,起码日后抗跌力特强(因为已跌至五十二周新低,下跌空间肯定有限)。1992年起由Mertr管理嘅Forward Emerald Growth fund。响过去十五年大部分日子跑赢大市,佢地嘅投资策略就系专吼细价但有增长潜力股。近期恒生指数喺20000点之上横行,上述投资策略系咪有参考价值? 

  金价喺2006年5月见七百三十美元后,回落至6月份五百七十美元,就晌呢个水平上上落落【图】。金价后市点睇?黄金死敌系美元,如美元存款利率高于美国CPI增长率,对金价不利;如美元存款利率低于美国CPI增长率,对黄金有利。 

  本周联邦基金利率维持五厘二五,核心通胀率2。1%,即去年5月开始美元对黄金长期走势又再不利。雪茄伏响1979年年底上台后,一下子将利率提升至CPI增长率二厘或以上。1980年起黄金从此被制伏,由1980至2001年美元利率一直维持喺CPI增长率二厘之上,此乃金价动弹不得嘅最大理由。2001年〃九·一一惨剧〃后格蛇担心衰退出现,一下子将美元利率大幅降低,令黄金由2001年10月起复活。去年5月发生咗乜嘢事?就系联邦基金利率再次高于CPI增长率二厘,令2001年

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