期货知识普及-第7部分

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【期货ABC】之23：成交量和持仓量在期市中的作用
在期货交易中，成交量和持仓量的变化是判断市场运行规律的两个重要因素。在这里，我们先来界定一下成交量和持仓量的概念。持仓量是所有期货或期权合约未平仓头寸的累计，它是期货市场活跃程度和流动性的标志，当价格达到或接近特定价位时，就会对投资者的买卖能力构成影响。持仓量在期货市场上可以作为一种警示工具，简单来说，持仓量可以如此计算：如果一个新的买家和新的卖家进行交易，持仓量就增加一个单位。如果已经持有多头部位的交易者将其转给另一个想要拥有多头部位的新的交易者，持仓量将保持不变；如果持有多头部位的交易者与试图了结原有空头部位的交易者对冲，那么持仓量将减少一个单位。　

成交量是在一个特定的时间内期货或期权合约换手的数量累计，通常被用于记录一个交易日的成交情况。多数情况下，投资者不会在成交量和持仓量极低的市场中进行交易，换句话说，成交量和持仓量低就表明这是一个缺乏流动性的市场。因为在这样的市场里，好的点位和及时性都会大打折扣。同样，过分活跃的市场也可能使交易者无法摸准其脉搏。　

绝大多数有经验的交易者都认为，成交量和持仓量是能够辅助确认图表中其他技术信号的次级技术指标。换句话说，交易者不会单独基于成交量或者持仓量的数字而做出交易决策，可以将它们与其他技术信号结合使用来加以确认。　

举例而言，如果期货市场出现了价格的向上突破，同时伴随着巨量成交，那么这是向上趋势将更强的信号。如果行情大幅飙升或者达到新高却伴随着低迷的成交，则说明趋势是令人怀疑的。如果价格以更少的成交达到新高或者新低，这就是价格已经接近或者达到顶部或底部的信号。如果成交量增加而价格却背离目前的趋势，那么这种趋势可能已经接近尾声。这就叫做分歧。　

作为一个普遍规律，成交量将随着趋势的发展而增加。在上升趋势中，成交量将伴随着趋势在当日上涨行情中增加，而在当日下跌行情中缩减。下跌趋势中则正好相反。持仓量的变化也被用来帮助投资者确认其他技术信号，它可以帮助交易者判断有多少新资金流入市场，或者是正在流出市场。这两个重要的数字对于投资者判断一个趋势市场是很有帮助的。　

另一条经常用到的交易规律是，如果成交量和持仓量都增加，那么趋势将按照目前的方向持续下去；如果成交量和持仓量出现下滑，就可能是目前的趋势将走向尽头的一个信号。　

在持仓量方面还有一些区别于成交量的地方：持仓量在很多市场存在季节性的特点，也就是说，一年当中有些时候较高，有些时候则较低。持仓量所表现出来的季节性规律对于投资者分析市场是很重要的，如果价格正在上升趋势中，同时总持仓量又高出季节性平均水平（5　年平均），那么就意味着新资金已流入市场，买盘强劲，牛市已现。　

不过，如果价格上扬而持仓量下滑至季节性平均水平以下，那么这种走高就有可能是由于空头止损平仓而造成的，资金正在流出市场，这是一种弱势情况，反弹将宣告失败。在下跌趋势中的情况也是如此。　

另外，还有两条关于持仓量的额外规律也应引起投资者的关注：一是在市场顶部的持仓量处于极高位置时，极易引起价格快速下滑。二是持仓量在价格走势巩固期时出现增长，则行情一旦出现突破，将使突破行情走势更为强劲。其实，很多经验丰富的交易者都喜欢分析美国商品期货交易委员会的交易商分类报告，从观察持仓量的变化来分析大型投机商和商业方面的动作，以此来指导自己的操作。



【期货ABC】之24：从股民转成期民应注意的几个问题
去年下半年至今年初，商品期货的普遍大涨吸引了大批股民的目光。但由于两个市场存在着质的不同，从股市转战过来的投资者往往还停留在股票的一套操作概念上，这样的做法较易招致风险。这里列举一下股民进入期市应注意的几个问题：

1）　没有趋势观念

我国证券市场只有做多机制，没有做空机制，长期征战股市的股民往往只习惯做多，对于下跌行情不知如何是好。新入市的投资者也较缺乏商品期货的趋势观念，从而造成投资者买卖全凭感觉，下单之前缺少充足的理由，缺乏全局观（短线交易除外）。

2）　止损不及时

股民认为股市风险相对较小，再跌也不会亏光本金。在参与期货交易时仍存这种侥幸，而忽略了交易保证金这一杠杆机制，帐面出现亏损时不严格执行自己的指令，或者就干脆没有想过止损，实乃期货中之大忌！

3）　赢钱害怕，亏钱胆大

这是初入期市者最常见的错误，投资者在赢利时，往往害怕到手的一点利润再吐回去，便急忙获利了结，结果后面一大块肥缺失之交臂；出现亏损时总抱有幻想，认为自己套牢的头寸能熬回来。幸运者或许能熬回来，但套牢盘往往表明该头寸已方向错误，再不严格止损，恐凶多吉少。

4）　经常主观臆断顶和底

股票价格从6元涨到20元时，随便叫个投资者分析，一般都会判断不易追涨，但橡胶从6000涨到10000时，一般人仅从K线图分析得出，该到顶了。事实上，接下来橡胶却一直涨到了1　6000之上。准确判断顶和底往往不是普通投资者能够做到的。

5）　没有严格的资金管理

　　在股市中，满仓进出者比比皆是，但此举在期市中应尽量避免。资金管理为期货交易之根本！对于初入期市者，研判行情的涨跌应该放在其次。资金管理反映了投资者思维与操作上的严谨，头寸大小的随意性往往导致交易心态的失衡，是期货交易失败的一个重要原因。



【期货ABC】之25：上海期交所期铜合约简介


【期货ABC】之26：LME铜标准合约简介
LME铜的期货交易始于1877年，目前进行交易的铜有两种：
阴级铜：A级电解铜
铜棒：规格标准为重量在110－125公斤之间的A级铜。
　　其中阴级铜的交易最为活跃。

目前LME拥有14家会员公司。会员经纪公司可以做自营，同时也为客户代理交易。与其它交易所不同的是，LME三个月期货合约是连续的合约，所以每日都有交割，L　ME为即期铜也就是现货（CASH）铜的贴水设立了底限，现货贴水不得低于三月铜30美元，相反，现货升水却可以无限大。

注：以上时间均为当地时间。北京时间GMT　（标准格林威治时间）＋08：00




【期货ABC】之27：EX高级铜合约简介
商品。。。。。。。。。。。。。高级铜　
交易所。。。。。。。。。。EX　
合约大小。。。。。。。。。25000磅　
报价方式。。。。。。。。。美分/磅　
价格波动最低幅度。0。05美分/磅　
每日停板额。。。。。。。每磅20美分　
交割等级。。。。。。。。。1号电解铜　
交割日期。。。。。。。。。交割月第一个工作至交割月最后工作日　
交易时间。。。。。。。。。纽约时间8：10…13：00　
合约月份。。。。。。。。。交割月及接下来的23个连续月份　
最后交易日。。。。。。。交割月的倒数第三个营业日　

纽约商品交易所进行期货交易的铜；一般是高级电解铜；但其他品质的铜如熔炼等也可以通过折算后进行交割，除此之外，EX还进行铜的期权交易。



【期货ABC】之28：大商所黄大豆1号期货合约简介
交易品种。。。。。。。。黄大豆1号
交易单位。。。。。。。。10吨/手
报价单位。。。。。。。。人民币
最小变动价位。。。。1元/吨
涨跌停板幅度。。。。上一交易日结算价的5％
合约交割月份。。。。1；3；5；7；9；11
交易时间。。。。。。。。每周一至周五上午9：00～11：30；下午13：30～15：00
最后交易日。。。。。。合约月份第十个交易日
最后交割日。。。。。。最后交易日后七日（遇法定节假日顺延）
交割等级。。。。。。。。标准品：三等黄大豆替代品：一、二、四等黄大豆
交割地点。。。。。。。。大连商品交易所指定交割仓库
交割方式。。。。。。。。集中交割
交易代码。。。。。。。。A
上市交易所。。。。。。大连商品交易所

转基因大豆不得以标准品或替代品交割
标准品交割价=交割结算价
替代品交割价=交割结算价＋替代品升贴水＋质量差异升扣价


【期货ABC】之29：CBOT大豆期货合约简介
合约单位。。。。。。。。5；000蒲式耳
交割等级。。。。。。。。2等黄大豆或交易所指定的替代品
报价单位。。。。。。。。美分/蒲式耳
最小变动价位。。。。1/4美分/蒲式耳（12。50/张）
日涨跌幅限制。。。。较上日结算价高低50美分/蒲式耳；现货月无此限制
合约月份。。。。。。。。9；11；1；3；5；7；8
最后交易日。。。。。。交割月第15个交易日
最后交割日。。。。。。交割月最后交易日后的第二天
交易时间。。。。。。。。周一至周五9：30　a。m。　…　1：15　p。m。（Open　Action，美国中央标准时间）
。。。。。。。。。。。。。。。。周日至周五7：31p。m。　…　6：00　a。m。（Electronic美国中央标准时间）

【期货ABC】之30：CBOT美豆指数与黄豆连续的区别
有投资者反映，文华财经软件中的“美豆指数”与世华、富远等软件中的“黄豆连续”的两者K线不一样，那到底哪个准确呢？

文华软件中的美豆指数，是将CBOT有成交的所有黄豆合约的最新价与相应的持仓量，经过加权平均处理后，得到的一个价格指数。这种做法平抑了某些极端价格，再经过对各个合约的权重处理，从而综合反映了C　BOT黄豆的价格走势。

世华、富远等看盘软件中的黄豆连续，反映的是当前CBOT最具代表性的某个黄豆合约之价格，一过现货月合约的最后交易日，代表黄豆连续的合约也依次顺移，从而形成连续的黄豆价格走势。这种做法没有经过任何权重处理，可以准确反映该合约当日的交易情况。在换月时，黄豆连续会出现因合约价差而产生的跳空。

两者均非CBOT报出的价格信息，而是看盘软件按照各自的方法，形成的CBOT黄豆价格连续，以便于跟踪黄豆长期的价格走势，出发点都是一致的。前者是一个带有权重的综合价格指数，后者则是逐月地将合约价格连接在一起。总体来说，两者还是极为相关的。

应该说两者都正确，只是各自编制依据不同。投资者可根据各自取向，任意选择。


【期货ABC】之31：期货市场风险回顾之一“上海粳米事件”
　　前事不忘　后事之师——上海“粳米事件”回顾　

　　粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表现十分活跃，在早期的粮食期货市场上占有重要的地位。1994年上海“粳米事件”发生后，监管部门暂停了粳米期货交易。时至今日，众多业内人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米。因此，对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总结是很有必要的。　

　　一、事件起因与经过　

　　粳米期货交易从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易，价格出现过三次明显上涨：第一次，199　3年第四季度，在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次，1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响，期价从1　900　元/吨涨到2200元/吨；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/　吨。　

　　到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期货交易出现多空对峙局面。空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理，平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：进入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害，将会出现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2　000元/吨，与期货价非常接近。双方互不相让，持仓量急剧放大。随即，空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局。　

　　7月5日，交易所作出技术性停市之决定，并出台限制头寸措施。　

　　7月13日，上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会，要求多空双方在7　月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由1　5％降至l1％；交易所要加强内部管理等。　

　　随即，多空双方大幅减仓，价格明显回落，9412合约和9503合约分别从