期货知识普及-第3部分

按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！





【期货ABC】之十：期货交易后的结算
（一）　结算的概念　

结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。　

期货交易所的结算实行保证金制度、每日无负债制度和风险准备金制度等。与期货市场的层次结构相适应，期货交易的结算也是分级、分层的。交易所只对会员结算，非会员单位和个人通过期货经纪公司会员结算。这里只讨论后者。　

期货经纪公司在每一交易日交易结束后对每一客户的盈亏、交易手续费、交易保证金等款项进行结算。交易保证金收取比例可详见本系列之一、二、三及相关讨论。　



当每日结算后客户保证金低于期货交易所规定的交易保证金水平时，期货经纪公司按照期货经纪合同约定的方式通知客户追加保证金，客户不能按时追加保证金的，期货经纪公司应当将该客户部分或全部持仓强行平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头寸。　

当日盈亏在每日结算时进行划转，当日盈利划入客户帐户，当日亏损从客户帐户中扣划。当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的交易保证金部分从客户帐户中扣划。当日结算时的交易保证金低于昨日结算时的交易保证金部分划入会员客户帐户。　手续费等费用从客户帐户中直接扣划。

（二）　结算公式。　

未平仓期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。　

当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。

1、　当日盈亏可以分项计算。　

分项结算公式为：当日盈亏=平仓盈亏＋持仓盈亏。　

（1）　平仓盈亏=平历史仓盈亏＋平当日仓盈亏　
（2）　持仓盈亏=历史持仓盈亏＋当日开仓持仓盈亏　
（3）　当日盈亏可以综合成为总公式　
当日盈亏=∑＇（卖出成交价…当日结算价）*卖出量＇＋∑＇（当日结算价…买入成交价）*买入量＇＇＋（上一交易日结算价…当日结算价）*（上一交易日卖出持仓量…　上一交易日买入持仓量）　

2、可用资金的计算

可用资金＝客户权益－所持头寸占用的保证金总额；
客户权益＝上日资金余额±当日资金存取±当日资金调整±当日平仓盈亏±实物交割款项±当日浮动盈亏－当日交易手续费。



【期货ABC】之11：期货交易中的交割
一、　实物交割的概念和作用　

实物交割是指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。商品期货交易一般采用实物交割制度。虽然最终进行实物交割的期货合约的比例非常小，但正是这极少量的实物交割将期货市场与现货市场联系起来，为期货市场功能的发挥提供了重要的前提条件。　

在期货市场上，实物交割是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。当由于过分投机，发生期货价格严重偏离现货价格时，交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。当期货价格过高而现货价格过低时，交易者在期货市场上卖出期货合约，在现货市场上买进商品。这样，现货需求增多，现货价格上升，期货合约供给增多，期货价格下降，期现价差缩小；当期货价格过低而现货价格过高时，交易者在期货市场上买进期货合约，在现货市场卖出商品。这样，期货需求增多，期货价格上升，现货供给增多，现货价格下降，使期现价差趋于正常。以上分析表明，通过实物交割，期货、现货两个市场得以实现相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。　

一些熟悉现货流通渠道的套期保值者在实际操作中，根据现货市场的有关信息，直接在期货市场上抛出或购进现货，获取差价。这种期现套做的方法在一定程度上消除了种种非价格因素所带来的风险，客观上起到了引导生产，保证利润的作用。　

我国期货合约的交割结算价通常为该合约交割配对日的结算价或为该期货合约最后交易日的结算价。交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。　

二、　实物交割程序　

实物交割要求以会员名义进行。客户的实物交割需由会员代理，并以会员名义在交易所进行。下列程序以上海期交所为例。　

（1）　买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的15日）的下一个工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。　
（2）　卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在18日16：00以前将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如18日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是2　0日，则卖方必须在12：00前完成交割。　
（3）　交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。　
不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例向买方分摊。　
（4）　买方交款、取单。买方必须在最后交割日14：00前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。　
（5）　卖方收款。交易所在最后交割日16：00前将货款付给卖方。　

三、　交割违约的处理　

期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约：　

1、　在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的；　
2、　在规定交割期限内买方未解付货款的或解付不足的　
3、　卖方交付的商品不符合规定标准的。　

会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约。交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。交易所对违约会员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。



【期货ABC】之12：期货交割的另一有效途径期转现


　　在与企业的交流中，我们常常听到这样的抱怨：我们的产品不是交易所的注册品，不能交割，所以我们就直接卖给用料企业，也就不进行期货保值交易了；我们买卖双方在同一地区，一方产品是注册产品，在交易所卖出保值，另一方需要这个产品，也在交易所做了买入保值，但为了交割，卖方不得不将产品运到上海指定交割仓库，买方又得从上海指定交割仓库把它拉回去，既费时，又费钱，还不一定能拿到需要的品牌；我们在交易所买期货，就是想在合适的仓库拿到想要的品牌产品，但就是不能如愿，等等。

　　的确如此。这是由于期货合约的特点，可交割品牌的多样性和指定交割仓库分散性决定了在交割过程中品牌和交割仓库的不确定性。在进入交割期之前，谁也无法预料。　

　　　上海期货交易所为了最大程度地满足交易者的上述要求，于2000年6月推出了适用于标准仓单的“期货转现货”的交割办法，2001年4月又经过修改完善，将其适用范围扩展到非标准仓单（非标准仓单是指注册品在非指定交割仓库而开具的、非注册品在指定交割仓库而开具的、非注册品在非指定交割仓库而开具的仓单）。　

　　何谓“期货转现货”　

　　　所谓“期货转现货”（以下简称期转现），是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。　

　　具体讲，买卖双方只要符合以下条件，均可通过交易所会员向交易所申请进行期转现。一是持仓，即同一合约月份的历史头寸、数量相等、方向相反。如，买方持有5　手Cu0105（最先交割单位）多头，卖方持有5手Cu0105（最先交割单位）空头。二是期限，合约到期在一个月内，即从欲进行期转现合约的交割月份的上一月份合约最后交易日后的第一个交易日起至交割月份最后交易日前二个交易日（含当日）止。如，C　u0105合约在4月17日至5月11日之间均可进行期转现。三是买卖双方要协商一致，即双方都要有意愿按双方同意的价格进行期转现，并共同申请。四是卖方有相应仓单，买方备有相应货款，用非标准仓单进行期转现的，还应有相应的现货买卖协议。　

　　如何办理“期转现”　

　　　头寸处理。如，买方持有5手Cu0105（最小交割单位）多头，卖方持有5手Cu0105（最小交割单位）空头并有25吨铜，双方同意在4月18日以1　7000元/吨申请进行期转现。另，4月17日Cu0105的结算价为16870元/吨。那么双方的持仓将以16870元/吨平仓。　

　　交割。双方必须在申请日的下一个交易日在有关会员的组织下完成交割。分以下几种情况。　

　　一是自营会员之间的交割。由会员自行完成仓单、货款和增值税发票的交换，完成交割。交易所据此释放交割保证金。　

　　二是自营会员与经纪会员客户之间的交割。　

　　三是经纪会员客户之间的交割。分两种情况：　

　　　一种是买卖双方在同一经纪会员交易。另一种是买卖双方在不同经纪会员交易。卖方买方完成交割后，交易所释放交割保证金。履约保证。交易所向会员收取期转现交易保证金，会员向客户收取期转现交易保证金。　

　　　纠纷处理。标准仓单交割的，按交割细则有关规定处理；非标准仓单交割的，在相关会员协调下参照处理。　

　　“期转现”的好处　

　　　我们可以看到，期转现能为客户带来如下好处：

一、　期货转现货为非注册品生产和使用企业提供了利用期货交易进行保值的又一种途径，避免现货交易中常见的拖欠货款的弊病，稳定业已建立的现货交易关系。　

　　二、期货转现货能够满足用料企业对实物品牌的要求。不同用料企业对品牌的要求是不一样的。比如，同样是用铜企业，有的须使用某一品牌的高纯阴极铜，有的则用标准阴极铜；而用胶企业，有的要用云南胶，有的则惯于用海南胶。通过期货转现货交割则能拿到指定品牌，从而稳定最终产品的质量。　

　　三、　期货转现货能够满足用料企业对交割仓库（提货地区）的要求。用料企业分布各地，各自都有最为方便、经济的提货地点。比如，上海的企业都希望能在上海仓库提货，广东的则希望在广东提货。通过期货转现货交割则能在双方都方便的仓库拿到货物。　

　　四、　期货转现货能够减轻用料企业资金压力，让生产企业提前回笼资金，提高企业资金周转率。合约到期集中交割，用料企业必须一次性拿出几百万到几千万元的资金把原料拖回厂里，增加了库存量，一次性占用了大量资金。期货转现货能够让用料企业根据生产需要分期分批地买回原料，减轻了集中用钱的压力，减少了库存量；而生产企业则能提前或分期分批收到资金，用于再生产。　

　　五、　期货转货将会极大程度地降低运输成本。买卖双方不必来回运输货物，节约了费用。　

　　总之，通过利用期转现可以帮助我们解决一开始就提到的问题，从而进一步完善期货交易的经济功能，为国民经济服务。



【期货ABC】之13：　影响铜价格变动的因素
1、供求关系　

体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称〃显性库存〃（visible　stocks或apparent　stocks）；是指交易所库存，目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所（LME），纽约商品交易所（NYMEX）的EX分支和上海期货交易所（　SHFE）。三个交易所均定期公布指定仓库库存。　

非报告库存，又称〃隐性库存〃（invisible　stocks），指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计；故一般都以交易所库存来衡量。　

2、经济形势　

铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。例如，2　0世纪90年代初期，西方国家进入新一轮经济疲软期，铜价由1989年的2969美元回落至1993年的1995美元/吨；　1994年开始，美国等西方国家经济开始复苏，对铜的需求有所增加