幽灵的礼物(完整版)-第22部分
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且输家比赢家要多得多呢？仔细想想这个问题，市场也许并不像我们所认为的那样，也不是我们被教诲接受的那个样
子。
假设市场不总是正确的，在知道自己必须对市场的正确性产生怀疑之后，你可以制定一个更好的交易计划，我能够证明
这一点。大多数交易员使用基本面分析或是技术分析来交易。我喜欢用的，则是我称之为『技巧分析』的方法，这种方
法包容了基本面和技术分析以外的其他因素。我可以举几个例子来演示一下，市场在各种不同的情况下是如何做出反应
的。有一次，在橙汁公司（ORANGE crop，一个历史上最小的公司）的一份业绩报告公布的前夜，我们经历了佛罗里达历
史上最糟糕的一次冰冻灾害侵袭。正常情况下，这家公司从基本面和技术指标上看，分明都是看涨趋势。在开盘前，公
众对报告披露的信息是一无所知的，但在开盘的时候，出现的却是跌停价，一笔交易也没能达成。
在两个小时交易时间内，满眼看到的都是橙汁的卖盘。分析专家和新闻报道都在吵吵嚷嚷：『瞧，市场总是正确的，橙
汁的市场价被高估了。』其实，此时的这种情况只是没有买家愿意买入，空头也不愿意回补而已，没有根据证明『市场
是正确的』。我的观点是：这并不意味着市场是对的，它只是告诉我们，在这一时刻市场是没有活跃性的。
如果市场以跌停价收盘。我们会相信从今天收盘到明天开盘这段时间市场总是正确的吗？在这段没有成交的时间里，市
场也是正确的吗？不存在交易的时候，市场怎么会是正确的呢？现在我们看看橙汁第二天的开盘，它竟以涨停价开盘，
又是整整一天没有一笔交易。这时候的新闻标题是：『市场正确地证明了橙汁市场的价格太低了』，此外，再没有发现
其他的报道内容。
这两天来的新闻所做的惟一的事，就是宣布当时的价格是正确的。那么我们来看看，某个品种的价格在某个点停滞了半
个小时，我们是否就要断定因为有这个停滞点，市场就是正确的呢？
虽然我们确实只是用当前价格来衡量我们的权益，平衡我们的帐目表，但是我们还需要其它的标准来理解市场的正确
性。我不知道你是否理解了我所说的话，是否需要我再举一个例子？
阿瑟：我们谈的是『市场』，我们讨论的是合约当前的价格，还是在执行合约过程中这段时间里所发生的事情？
幽灵：你说得很好，这是一个必须回答的问题。假如你听到报道说市场今天攀高，那么市场在走高的时候是正确的吗？
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幽灵的礼物
如果市场以低价开盘，以高价收盘，但是收盘价比昨天要低，我们还在说『走高』，这是一个准确的陈述吗？换个角度
来说，假如市场以高价开盘，低价收盘，但是最低价还是比昨天最高价高出一个点，我们还说市场走高，这恰当吗？市
场总是正确的吗？
当我们谈到市场的时候，记者们指的是什么呢？他们的定义和我们现在相信的一样，这就是他们对市场的理解现在的
市场。参考点不同，『正确』的含义也不同，而且在不同的时间所得出的观察结果也不尽相同。
我希望你能明白我的意思。让我用一个例子来说明，一个低成交量的市场在不同的情况下是怎样做出不同的反应的。别
忘了市场的流动产生价格，价格是活跃性的基础。
我们拿一个小的面包期货交易市场（当然，不存在这样的市场）打比方。在这个交易场里有八个交易员和两个经纪人。
交易员中有五个是当日交易员，三个是头寸交易员。昨天，三月份的面包以一片66美分的价格收盘。涨跌停的限制范围
是10美分。
两个经纪人在开盘的时候下单，他们的单子都将在66美分和67美分执行。场内的头寸交易员都保有他们的持仓，没有进
行交易。当日交易员在经纪人下单的反方向建仓。
由于市场很不活跃，场内头寸交易员决定把目光转向交易其他的品种。当日交易员没有看到什么象样的成交量，撤了
单，出去吃午餐了。留在场内的只有两个经纪人了。突然，小麦有了大笔买单，十分钟内即告涨停。
小麦大涨后，场内经纪人一下子收到了大批购买面包期货的下单，于是竞买，竞买，再竞买，面包最高买入价很快上升
到74美分。其他的人都在吃午饭，而持有仓位的头寸交易员恰巧只有空头仓位。当所有交易员都尽快赶回交易场后，还
是没有人想卖出，所以市场最终以涨停价收盘。
现在的面包期货市场还是正确的吗？我可没看到，我只是看到了一个没有活跃性的市场，可没看到一个正确的市场。也
许有些专家说，市场供求状况能够证明市场是正确的，因为需求超过了供应。
但我认为，只是因为小麦市场上扬，就没有人想卖出面包，这并非是一个正确的市场。交易员对此应该认真思考一下。
我的交易习惯之一，是选择最弱势的市场中突然出现的一个强劲上扬行情时迅速卖出。这和刚才在面包市场上的思路是
一样的，当小麦市场涨停，面包市场也应该涨停。一个市场的结果常常会带来另外一个市场的变化，只要两个市场存在
相关性。当没有买家出现的时候，对你而言确实是一个真正的市场机会的开始。很多时候市场是不正确的，这种情况的
发生将是一个很好的获利机会。
如果你认为市场总是正确的，你就永远也不会想到这一面。正因为市场不总是正确的，所以经常会有出人意料的情况发
生。我经常会对市场做出『它是不正确的』这样的判断，在某些特定的情况下，对市场的正确性质进行怀疑是很有必要
的。特定情况下市场一定存在着错误的可能性，所以我会提前做好交易准备。
有时候我们也会看到极端的情况：市场经历了几次上扬和下跌的轮回，除了看到成交量非常活跃之外，市场价格没有什
么变化，你觉得这样的市场是正确的吗？我认为活跃的市场会是正确的；而活跃性很差的市场，我认为不会是总是正确
的，相反它有可能会被扭曲。 每当市场被扭曲的情况出现，我要去判断市场究竟是否正确的，而不是让市场决定一切。
阿瑟：这是你使用的另一个技术指标吗？
幽灵：如果市场涨停或跌停，没有什么交易发生，这个市场就记录下了一个缺乏活跃性的差价。你可以把差价作为技术
指标的组成部分之一，但是别忘了缺乏活跃性这个警示。如果没有流动，就不能称之为交易，你看到的只不过是现价不
适合交易，以及市场出现了不正确的现象。你可能会一连几天都遇到涨停或跌停，从而无法建立一个仓位。
阿瑟，让我们看看交易员对于这个话题有什么意见。他们现在知道有规则三了。让他们自己去尽可能地发现规则三的内
容。我们稍后就会谈到它。
阿瑟：好吧，我们现在看看交易员的反馈。
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下面是十几个交易员发表的帖子。里面有不少真知灼见。有一位名叫阿尔弗雷德的交易员，他的观点一向很有价值。下
面就是他最近发的帖子中的内容。我们觉得很重要，所以摘录了一部分。
作者：阿尔弗雷德 1997年12月1日 10：00 幽灵、阿瑟和所有的朋友们：
过去两周我一直在旅途中。我对正在形成过程中的、主要取决于成交量、未平仓合约和活跃性的规则三，感到十分激
动，尤其是你对这条规则的定义，我觉得你说的完全正确。我自己不喜欢没有流动的市场，我会避开活跃性差的市场。
我们都看到橙汁涨停板持续了三天，然后跌停了四天，完全没有活跃性。交易者的利益确实会受损，因为我们甚至没有
实施规则一和规则二的机会。
我喜欢观察OBV（on balanc volume）指标，对其中产生的指标背离会十分谨慎。 但是橙汁市场在第一个期货交易月内，
每天只有区区300份交易，这还是在剧烈的价格波动的情况下，就更别提可能会有人试图操纵市场，最终导致橙汁的活跃
性很差。
市场究竟是不是正确的？我敢说市场从来不正确，所以你才有机会从中获利。 我所能想到的惟一正确的市场就是SPOT市
场。假设在一份买卖黄金合约的合约到期日，最后的要约是300美元一盎司，或许这是你能得到的最『正确』的价格。但
是对于期货来说，有一点是与其它东西的交易很不一样，在一段期间内价格经常会发生变动，这说明交易员之间是有差
异的。但是对于一个『正确』的市场来说，市场本应该是一致的。我认为期货市场，至少从细微的差别上说，是『不正
确』的。但是我同样认为，正是这种『不正确性』增加了游戏的趣味。但是，我承认，我自己认为未平仓合约和成交量
是十分重要的，因为它们不仅是活跃性的指标，同时还暗示着我们可能的价格走向。交易所能很快地显示交易量的大
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幽灵的礼物
小，但是却不能很快地给我们未平仓合约的数据，我估计可能是因为在操作上不太可行。
幽灵觉得阿尔弗雷德很有想法，针对这些想法能够和他交流，我们觉得是很幸运的一件事，我们觉得其他人也应该了解
一下。许多人也认为未平仓合约和交易量是很重要的。就像阿尔弗雷德相信的那样，这两者是活跃性的重要指标，而且
对价格的走势提供了很好的反馈。对于交易量和活跃性的重要性，乔夫对此作了重要的解释：
幽灵，我认为你要告诉我们的是，规则三从属于交易量，而交易量等于活跃性。如果市场在低成交量的情况下上扬，则
市场是不正确的，此时放空是最理想的。如果市场在高成交量的情况下出现上扬，市场就是正确的，最好买进多头。反
之亦然。
规则三的另一个因素是未平仓合约。如果未平仓合约在一个上升的市场里减少，空头可以弥补他们的损失。我觉得这种
做法是正确的，但是不太确定。
幽灵对乔夫通过价格和成交量来对市场进行质疑的解释十分赞赏。大卫的想法也很好。他是这样说的：
幽灵，阿瑟，谢谢你们为这个论坛注入创造性的活力。我听了不少你们的意见，交易大有进步。对于成交量和活跃性，
我的想法是这样的：我记得幽灵曾经说过，他在高成交量出现的三到四天内会套现，所以这一定是规则三的一部分。读
完了上面的那些帖子，我试图建立一个指标，可以告诉我最近期的交易量。我最后是这样设计的：以45天内最高的成交
量减去最低的成交量，再除以当前的成交量，乘以一百，得出一个百分数。然后我算出五天以来成交量百分比的平均
数，来获得一个趋势。接着，运用幽灵的1/3理论，我在67％和33％的交界点处开始警觉。这可以作为价格发现过程中的信
心指标来使用。在67％点以上的价格可以认为是正确的，在33％点以下的就应该有所怀疑。这里并不用特别具体的数字，
看起来比较合乎情理，你们认为怎么样呢？
大家对大卫的看法怎么样？幽灵对这个方法可是印象深刻，即使是这个标准应该做一点小小的修改。但经过检验，这个
标准确实是相当不错的，可以作为一个常有用的标准来使用。我们就可以把它叫做『大卫指标』。
蓝迪也时有一些精辟见解发表，我们来看看他对于规则三的理解。规则三的一些想法……市场成交量极低发生的频率是
多大呢？在交易时你能分辨出什么情况是低成交量市场吗？我看到的观点说，在建仓之后，当市场的走势对自己有利时
（通常会在上涨趋势接近最高价时）清仓。如果市场在第二天没有坚持涨下去（在有些市场是10分钟，另外一些的市场
是30分钟等等），仓位就会被清除。这是否就是规则三的保护呢？一个成交量很小或者说是不正确的市场，可以坚持一
天以上吗？规则三的标准每天都在改变，所以市场必须继续证明，消除在不正确的市场里建仓的情况发生。谢谢！
幽灵认为兰迪的主要观点是：在我们想要从一个不流动的市场里退出的时候，规则三就会起作用了。低成交量市场当然
会持续一天以上，上文中阿尔弗雷德有一个很好的例子，是关于橙汁的。
尤立克总是对情况的正反两面提出自己的疑问，而且也是见解精辟。幽灵在这里也摘抄了他的一部分思想，充分地证明
了市场不总是正确的，但是这种想法不是特别为一般
