华尔街的肉-第5部分
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凶猛的食人鱼（4）
竞争异常激烈的产业
接下来的日子可糟了，我建议卖出的股票不但没跌，反而开始上涨，不断上涨，不过，我不在乎，还是坚持我的看法。我开始和交易员打交道，想了解为何那些股票会上涨，负责摩托罗拉和德州仪器股票的大宗交易员约翰逊告诉我，那是因为买进的人比卖出的人多。没搞错吧？有个家伙在过去一个月，天天买进德州仪器的股票，因为没有人卖出，市场上没有供给，德州仪器的股价天天上涨1％到1。5％。
股市开盘的每一天，分析师都会被评断对或错，若你建议卖出，股价当天早上却上涨，你就是错了，有人可能会因为你的建议而等待、卖出更多；更糟的是，若你建议买进，但股价下跌，你可就是个笨蛋了。这种日子压力真大，若有人告诉你分析师的工作没什么压力，那是百分之百的谎话，千万别相信。
晨会的气氛变得很焦躁，主持会议的麦克德莫特喜欢我的分析，不断叫我发表意见，一位负责纽约大资金客户的资深营业员欧礼·科恩（OllieCowan）则是严厉地质疑了我许多问题，大概这些也都是客户对他咆哮的问题吧。有一天，他在晨会中情绪失控，对着那开着的麦克风就开始对我怒吼：“你说的那些蠢股票做的是商品生意，谁都知道商品价格低时，本益比就无限高，商品价格高时，本益比就低。你根本彻头彻尾错了，都是你搞砸了！”
我当时太嫩了，无法知道他这番说词到底对还是不对，他说芯片是商品，这点没错，本益比无限高代表此公司亏钱，所以分母（每股盈余）是零，任何数字除以零，当然是无限大。因此，科恩的意思是：任何产品为商品的股票，当该公司亏钱、没人要它的股票时，就应该买进；当该公司很赚钱而造成本益比极低时，就应该卖出。有些投资人可能在公司赚钱时认为股票很便宜、本益比很低，因此动心而买进，但聪明的投资人反而卖出，他们认为商品化的产品必然会呈现景气周期循环，获利不会持久。但这番见解对我有没有意义呢？没有，我的建议已经做出，太迟了，不能改了。我还是继续拜访客户，足迹遍及波士顿、德州、费城、巴尔的摩、旧金山、芝加哥、明尼亚波利。
有一趟营销之旅是去德州，最后一个下午会议，我的客户不停地看表，因为他五点半有晚餐约会，他夸耀地表示，对方是“I。I。排名”中煤矿业排名第三的分析师。结果，我们要去的是同一家餐厅，因此，我和他一同前往，也顺便和这位来自美林证券、排名全美第三的煤业分析师打招呼。这位分析师人非常友善，但和我一样，是初生之犊，竟然已经荣登“I。I。排名”，这令我既惊讶、又沮丧，因为在我负责的半导体产业，分析师多如过江之鲫，能够排名第三，那可就抢手了。第二天回到纽约的办公室，我查了一下，呵，华尔街总共就只有三位煤业分析师。
分析师有三类
根据我的观察，分析师有三类：（一）在所负责的产业中认识业界中人；（二）对所负责的产业有所了解；（三）既不认识所负责的产业人士，对产业本身也一无所知。许多分析师认识产业界的人，可能是他们经常社交往来的公司首席执行官，或是提供他们信息的公司首席财务官，我谁也不认识，充其量只认识负责和投资人打交道的主任，例如吉姆·贾勒特，不过，大家都认识他，因为那是他的工作。
我想我属于第二类，因为我了解我负责的产业，虽然，德州仪器的股价比我认为合理的水平高，但我的观点不无道理。我是过了好久才明白，大多数分析师属于第三类，当了分析师后才一路结识产业人士并钻研产业知识的。
不过，我的发迹地还是在晨会里的分析——这要归功于经销商需求造成的景气复苏、IBM有许多库存等等。
格鲁伯曼则是兼跨两大类别，他曾经在AT&T工作，显然对产业有所了解，非常清楚管制松绑、联邦通讯委员会（FCC）、电信业竞争形势等所有东西；另一方面，他在AT&T也有很多老朋友，也从不汗颜告诉其它人，他在AT&T人面很广。这是他的优势，不是唯一的优势，但却是很大的优势。
格鲁伯曼对AT&T的获利预测神准，简直近乎毫厘不差，他要不就是极聪明，要不就是有信息渠道。通常，在AT&T公布获利的一星期前，格鲁伯曼就开始在办公室、电话上、大厅、走廊上耳语私言，显然有渠道消息，然后，他会在晨会上提出几近准确的预估获利数字，每位营业员会立刻打电话给资产组合经理人和客户，股价也随之上涨或下跌，华尔街随着这些预测起舞。
不过，这样没什么好玩的，比较聪明的做法是大宗交易员准备好资金，随格鲁伯曼的预测伺机而动，若他的预估数字比华尔街其它分析师的预估数字好，交易员可能会想买进，但最好还不要明目张胆、立即动手，这样太明显了，其它人看到交易数字就会知道怎么回事。所以，交易员会采取拐弯抹角的方式，买进“看涨期权”（calloptions），卖出“看跌期权”（putoptions），运用金融衍生性商品创造多头部位（longposition）。
管理层没有人抱怨这种安排，因为事关损益，他们的奖金得靠获利，只要不违反规定，就干干净净的，没有问题。
在股市一言九鼎
格鲁伯曼的每季获利预估值愈来愈准确，他在一九八六年初花时间分析一家名为美国电信（U。S。Tele）的公司，两周后，他预期这家公司（股市的公司代称为UT）将宣布每股获利二十五美分，比一般预期的二十二美分还高，于是，该公司股价开始上升，我观察交易柜台出现此情况一段时间后，决定要进场玩一下。
我以二十五美分买进一些看涨期权，UT目前的股价是45美元，我的买权是以50美元买进的权力，若UT股价上涨到每股55美元，我的投资就能赚40倍。第二星期UT股价真的上涨了，先是涨到每股47美元，再涨至49美元，我的买权也跟着水涨船高，先是涨到2美元，旋即再上升至2。5，我心想，我付了头期款买下位于佛蒙特州的一间滑雪屋，再忍耐一下，再耐心等待更高价格。最后，当UT宣布其获利时，果然是每股盈余25美分，但是，因为其中7美分是处分资产获利，因此，实际上，该公司的营运获利是每股18美分，比华尔街一般预测的22美分还要低，UT股价立即下跌至42美元，我的买权也跌到只剩6。25美分。那天稍晚，我遇见格鲁伯曼，他脸色很难看，坑了一堆机构投资人，更别提像我这样子的笨人。格鲁伯曼问我的看涨期权有没有赚钱，我说：“没，我手上仍然抱着他们。”
“唉，你本来可以卖出、获利了结的，不是吗？”他问。
“嗯……对。”
我是容易受骗的人，那是我最后一次利用季获利预测玩投机。1986年春，美国电信公司被吉悌电信（GTE）收购，由于格鲁伯曼已对它花了一番工夫，如今吉悌电信入主后，他等于有了一条通往这一传统线路电话公司的渠道。
格鲁伯曼是爱自夸的家伙，就许多方面来说，这是分析师的营销工作之一，你要让投资人相信你预测准确，你很重要，是股市里一言九鼎的斧头，一旦人们认为你是股市的斧头，大家都会听你的话，股市会随着你的发言起舞。格鲁伯曼的名气已经大到如果他在晨会中提高对AT&T的获利预测，当天股市开盘后几分钟内，AT&T的股价就会大涨1。25％的程度。这是很令人兴奋陶醉的境界，格鲁伯曼的获利预测太准了，再加上他对电信业的分析，使他成为股市里一言九鼎的斧头。当然，你必须做对，才能保持你的斧头地位。
在无比的压力下，格鲁伯曼的吹牛工夫变得几近无界限，有一次，在收盘后，我们一大伙人聚在班班森餐厅喝啤酒，格鲁伯曼告诉一群交易员，他昨天晚上如何掳获三个女人，一位是客户，另一位是《华尔街日报》的记者，回家后则是他的女友。那些交易员瞪大了羡慕的眼睛，只能“哇！”声此起彼落地惊叹，格鲁伯曼的传奇故事正在崛起中。
我本身也对此感到吃惊，但不久，我想起昨晚我和格鲁伯曼在一起灌啤酒、饶舌闲扯嘛！我把格鲁伯曼拉到一旁，告诉他他昨晚和我在一起，不是猎获三个女人，他直视我的眼睛，说：“我知道，闭嘴！”
凶猛的食人鱼（5）
大举敲进摩托罗拉股票
我曾经误打误撞地因为预测获利值造成股价快速大波动，那天早上11点，摩托罗拉要公布获利数字，他们通常是在道琼斯通讯社的阔条报价带上发布营业收入和每股盈余，不过，当时，他们正在试验把详细数字和评论放到puserve网络上，我从10点45分开始查看puserve，但未发现信息。11点刚过一会儿，详细的新闻稿出现在puserve上，摩托罗拉的营业收入增长了5％，每股盈余40美分，比华尔街一般预测的32美分还高，我的预估是35美分，是华尔街所有分析师里最高预测值，所以，我高兴极了，跑到交易大厅找大宗交易员约翰逊，对他大喊：40美分！他用那种“瞧你像张冒烟的传真纸”般的表情看我，说：“阔条报价带上还没有出现消息，白痴。”
“别理阔条报价带，puserve上面已经公布了，40美分，营业收入增长5％”，我告诉他。
他立刻采取行动，尽他所能地透过交易大厅、其它交易柜台等所有地方大举买入摩托罗拉股票，股价立即跳升1。25％。
有人从约翰逊的交易台那儿转接了一通电话给我，是摩托罗拉负责投资人关系的艾迪·甘姆斯（EdGams），他在电话那头说：“我们听说你们不知从什么渠道知道了我们的盈利数字，我们还没有公布。”
“甘姆斯，数字已经公布了，在puserve上。”我提出答辩。
“那是个错误，我已经删除了puserve上的信息，律师要稍后把消息才会公布在阔条报价带上。喂，凯斯勒，你知道的，你们不能根据puserve上的信息进行交易啊。”甘姆斯下令。
“嗯，约翰逊，摩托罗拉那边刚刚告诉我，那信息全是个错误，他们说我们不能根据那信息进行交易。”我告诉约翰逊。
我非常确定约翰逊对着我连说了十四次“我X”，他必须出清手中持有的所有摩托罗拉股票，我只听到一部分谈话，类似：“我被套牢了，你接手吧。”现在，华尔街所有其它大宗交易员全都知道摩托罗拉每股获利40美分了，因为约翰逊在大举买进时走漏了消息，现在，他必须把手上持股卖给他们，十分钟后，摩托罗拉终于在广告牌上公布那40美分，接下来上涨的2。5％让半个华尔街吃香喝辣。
我想达到像格鲁伯曼那般的风光境界，不过，我想，我应该开始专注于如何在一年前、而不是五分钟前预测获利数字了。
格鲁伯曼传奇
格鲁伯曼表现愈来愈好，他的传奇故事由此展开。他的股票建议很成功，近期获利预测数字也很准，他变成明星。电话会议是分析师使用的工具之一，在当时的华尔街，这是一项新工具，你宣布召开电话会议，全国各地一百多个投资人拨同一个电话号码接通某位分析师，分析师在电话会议上做出分析，并回答投资人提出的问题。现在，电话会议的使用相当普遍，费用也愈来愈便宜，但在八十年代，那可是相当新的玩意儿。有一次，在电话会议上，有人问到另类的收费公用电话公司，这类独立电信业者钻法令漏洞，在各城市设置伪装的电话亭和收费公用电话，收取过高费率。
格鲁伯曼忠实地回答问题：“他们是一群向合法电信业者偷窃的骗子。”
格鲁伯曼这话其实说得并没错，但提出这个问题的人显然手中持有那些另类收费公用电话公司的股票，他听到格鲁伯曼的回答怒不可遏，对格鲁伯曼怒吼，并挂上电话会议的联机，打电话怒骂玛戈，接着又打电话给潘恩·韦伯的首席执行官唐·马龙（DonMarron），大概也怒骂了马龙的秘书。玛戈亲自下楼问格鲁伯曼：“他们真的是骗子吗？”
格鲁伯曼答道：“对，他们以欺骗手法，设置看起来一模一样的公用电话，而且……”
玛戈打断格鲁伯曼：“别担心此事。”
一位替公司赚钱的分析师，公司无论如何都会保护他，客户可以尽情怒骂。那天，我学到华尔街的绝佳箴言，格鲁伯曼问我：“买方和卖方有何不同？如果你是买方，你可以在挂断电话之前，骂对方混蛋。”
格鲁伯�
