华尔街的肉-第3部分
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我可没有这么幸运，我是分析师，自生自灭，一切得靠自己摸索。第一周接下来的几天，我都在整理自己的档案，并观察格鲁伯曼、史密斯、弗兰姆、甚至那个小大人莫纳什在做些什么，他们大部分时间都在讲电话。
康奈尔在星期三早上走进我办公室：“下星期一一大早，我们要去加州，有问题吗？”
“没。”
“很好，只带随身携带的东西，不要带任何行李。”
“OK。”我只要行李背包就够了。
51％的准确度（4）
飞往洛杉矶
星期一早上七点，我和康奈尔在肯尼迪机场美国航空公司柜台碰头，要飞往洛杉矶。康奈尔手臂下夹的是《华尔街日报》、《纽约时报》和《投资者商业日报》（InvestorsBusinessDaily），我拿的是《体育新闻》（SportsNews）杂志，嘿，现在是棒球热季，我总有自己的优先偏好吧！是，这过不了多久就会改变了！
所幸，康奈尔也是个运动迷，我们在飞机上聊棒球，直到飞过爱荷华州上空后，他开始翻阅他的报纸，不过，他并没有阅读哪一条新闻，只是专注在满是获利数字的那一页，摇着他的头，嘴里咕哝“该买进”、“没道理”、“他们在撒谎”之类的话。
终于，他放下报纸，看着我，深吸口气，开始说他的故事。原来，康奈尔和我一样，拥有技术背景，读的是工程科系，误打误撞进入一家小型券商怀特威尔德（WhiteWeld）当研究分析师，在那里和本·罗森（BenRosen）做同事，在七十年代电脑开始成为热门产业时，罗森是位杰出的技术分析师。康奈尔在华尔街当了十年的顶尖电器产业分析师
（就是负责研究通用电气之类的公司），已经炉火纯青到闭着眼睛都能做分析工作的境界，后来，他厌倦了单调的研究工作，接受为潘恩·韦伯建构技术研究团队的挑战。康奈尔告诉我，他在我身上看到了熟悉的影子，在很多方面，我就像当年的他（唯独没有他那深沉洪亮的声音吧，我想），他说，华尔街是场竞赛游戏，特别是研究工作，他会把他制胜的功夫传授给我。
我问了些问题，主要是此行要去哪里，康奈尔说，我们在洛杉矶短暂停留，造访一家公司（康奈尔个人投资持股的公司），然后将转往旧金山和硅谷，参加几场分析师拜访会议。在艾波罗哥餐厅（ElPolloLoco）用过午餐后，我即将展开分析师生涯的第一次公司拜访，奇怪的是，这家公司是牛奶制造商一流努森公司（Foremost－Knudsen），康奈尔解释，我们要拜访的是一家营业收入高达数十亿美元、但股票市值却不到一亿美元的公司。“我们很少有来自华尔街的访客”，一流努森公司的首席执行官在虚应的微笑中低声咕哝，我们参观了工厂，品尝了一盒冰冻酸奶酪，几小时后，我终于拼凑出完整的故事。
这家公司的乳制品营业收入高达数十亿美元，但是，97％的收益转身付给生产牛奶的牧农，只剩下3％是公司的，这么低利润的事业，实在是惨淡经营。康奈尔手上持有这家公司的股票，显然是“错误的长期投资”，我想，我们在前往洛杉矶机场搭机转赴旧金山的路上，他已经认知到这个事实。
嘿，这是我的分析师生涯中学到的第一课，我以前根本不知道，营业收入其实不重要，重要的是毛利与利润。
拜会苹果和英特尔
这对我来说是很棒的热身运动，那晚，我们从旧金山机场开车前往帕罗阿托，住进闻名全球的利克斯凯悦饭店（Rickey‘sHyattHotel），我很确定这家饭店兴建于硅谷黄金时代开始之前，我的房间里有一幅感觉像是风洞的草图。第二天一大早，我们动身前往苹果电脑公司参加分析师拜访会议。我们比预定时间提早几分钟了到达，把随身携带的东西放在一间相当小的会议室后排座椅上，几分钟后，苹果电脑公司的人员走进房间，被创办人史蒂夫·乔布斯（SteveJobs）请来拯救苹果电脑的百事可乐前任首席执行官约翰·斯卡利走过来和康奈尔还有我打招呼，康奈尔向他介绍：“嗨，我是罗伯·康奈尔，这位是安迪·凯斯勒。”我想，我们聊到了股票市场、苹果电脑股价下跌，以及IBM新的个人电脑事业部门。
会议一开始，斯卡利先概述苹果电脑公司的前景、新产品和财务境况，我囫囵吞枣一番。接着是发问时间，有些分析师提出关于税负的无聊问题，有一位名叫米歇尔·普雷斯顿（MichelePreston）的分析师问了一个很简单的软件问题。斯卡利指向康奈尔，问道：“康奈尔，你有什么问题要问吗？”
康奈尔先对我露出一个不自然的微笑后，用他那深沉洪亮的声音问道：“斯卡利，能不能请你谈谈苹果电脑公司的管理团队？”
斯卡利看起来似乎有点激动不安，然后开始谈到最近苹果电脑里不同团体之间的问题与对立，以及公司如何聘请他来经营，末了，他语出惊人：“我必须以我认为恰当的方式经营公司，我必须领导公司，因此，乔布斯在苹果电脑公司已无置喙之地。”这段话引起在座人员一阵骚动。
接下来，还有人问到苹果电脑未来的产品方向和麦金塔（Mac）操作系统的授权问题等，斯卡利指示该公司负责这些领域的主管让－刘易斯·盖西（Jean－LouisGassee）回答，这位法国籍主管假装略过他们的策略，甚至伪装很蹩脚的英语能力，根本没有回答任何问题。会议就此结束，但苹果电脑的管理团队仍然在现场走动、打招呼，我虽想再问那位盖西先生一些关于产品的问题，例如他们使用哪种芯片，但他站在远远的角落，老是耸耸肩、尽最大能力模仿“克劳塞亚探长”（InspectorClouseau）用伪装的蹩脚英语不断地说：“我不知道。”
斯卡利那句“乔布斯已无置喙之地”在第二天早上登上了每家报纸的头版。康奈尔和我继续拜访了几家公司，并参加英特尔的分析师会议，我见到英特尔的三位创办人——高登·摩尔（GorgonMoore）、安迪·葛洛夫（AndyGrove）和鲍伯·诺伊斯（BobNoyce）。我也结识了在接下来十年像恶梦般围绕我周围的人物，他们是华尔街其它半导体分析师，也是我的竞争者，包括柯文证券公司（Cowen）的艾伦·里普尔（AlanRieper）、美林证券的汤姆·库拉克（TomKurlak）、美邦证券（SmithBarney）的吉姆·巴拉格（JimBarlage）。康奈尔告诉我：“这些是敌人，这些是全美顶级的机构投资人分析师。要不惜一切代价击败他们。”这些人在我眼中像是一群性情乖戾的老人。
英特尔没有什么好消息可说，自一九八四年的个人电脑市场繁荣后，芯片业务已经吃紧，价格很糟糕，内存芯片领域出现许多新竞争者，主要是来自日本的厂商；IBM仍然向英特尔采购，但可以立即转向其它供货商。这些家伙诚实得可以，没有人像乔布斯那样被踢出门，因此，英特尔当时的情景展望令人失望。英特尔有一位专门负责投资人关系的主任吉姆·贾勒特（JimJarret），工作就是和投资人打交道，是先头侦察兵，我们交换了名片，他祝我好运，我想，我听到他低声说了一句：“你将会需要好运的。”
凶猛的食人鱼（1）
回到纽约，我开始思索如何当个分析师。我们决定，我撰写的第一家公司研究报告将是上一周拜访过的巨积公司（LSILogic），这家公司不久前刚公开上市，华尔街迄今还没有分析师弄清楚它的产品“门阵列”（gatearrays）是什么，我在贝尔实验室工作时，对这种可量身定制的芯片稍有研究，因此，我的第一项工作是向投资人解释到底什么是“门阵列”，以及是否该买进这家公司股票。
对我来说，技术的东西很容易，康奈尔总是提醒我要保持在技术的前沿，因为投资人付钱就是要我做这些事。可是，我需要财务分析报告和华尔街行话的速成课，我还不会说“共识”、“特定时间内的最高成交价”、“敲定”、“目标价格”、“华尔街休市”、“重申我们的建议”等字眼，不过，我很快就会开始使用这些词汇了。
整个八月，我大部分时间都在准备第一份研究报告，这段期间，我有时也和格鲁伯曼及史密斯相处，只是坐在他们的办公室，听他们讲电话，不过，我仍然不是很清楚他们在说什么。
获利预测
“康奈尔，你如何知道某支股票是否值得买进？”
“啊，我们终于要谈股市’基本的两性知识‘啦！”
“你认为我应付得来吗？”
“我们曾经谈到获利，对吧？”康奈尔继续说：“嗯，某支股票的价值就是它未来获利的总和。”
“就这样？”
“好吧，其实是稍微复杂些啦。明年赚的钱不如今年赚的钱有价值，你知道嘛，就是通货膨胀率之类的东西造成的，你必须先把未来的获利折现，再把它们加总起来。”
“这有道理，但你如何把那些获利折现呢？”
“使用贴现率。”
“好极了，所以，有公式可套用啰，这我喜欢，我会数学。贴现率是多少？”
“不一定，视情况而定。”康奈尔说。
“啊，视什么情况而定？”我问。
“未来的通货膨胀率、利率、风险。”
“《华尔街日报》上有这个数字吗？”我问。
“那未免太容易了。”
“那到底贴现率是多少？”
“没人知道，这就是华尔街神秘的地方，没有人知道一家公司未来的获利，也没有一定的贴现率，大家都是自行猜测，因此，股票的市值并没有确切的答案。”
“没有？”我问。
“没，谁的数字准，拿不定的，这就是为什么你得看基本面的原因，你对股市的唯一贡献就是你对公司的获利预测，这就是投资人想知道的东西。通常，所有人看的就是公司今年和明年的获利，这是市场的存续期（duration）——一年半、或至多两年，就只有那些数字会影响获利总和。”
“通常？”我问
“嗯，在不景气时，没有人会看一季、甚至一个月以后的东西，没有人相信一季或一个月以后的预测值，这时候，股票值多少钱就看公司有多少现金而定，而不是公司未来可能赚多少钱，那没什么准头。反过来说，有时候，市场的存续期会更长。”
“什么意思呢？”我渐渐有些概念了，不过，理解速度还很慢。
“比较长的存续期就是说，大家看这家公司未来五年会赚多少钱来决定其股票价值。”
“如何知道存续期是多长？”
“永远没人知道，各凭感觉，有时候，你可以从本益比中看出。”
“什么？什么’比‘？”
“本益比，就是价格和获利的比率，”康奈尔说：“把现在的股价除以公司的每股盈余，就可以得出本益比。通常，本益比愈高，代表存续期愈长，但并非一定如此。”
“这真是怪异的行业。”
“胜过挖沟渠的粗重工作啦！”
凶猛的食人鱼（2）
扳倒四分卫
八月初一个周四下午，玛戈为整个研究团队举办了一次户外活动，在她位于汉普敦的住家，她的房子隔一条马路正对着一处僻静的海滩，景色非常优美，有绵延的草坪，还有一座棒得可以获奖的花园。不到半小时后，我们就在草坪上展开一场美式橄榄球赛，有几次，球丢进了花园，我还记得当时玛戈脸上心疼的表情。
啤酒下肚后，球赛战况愈加激烈。有个留着漂亮八字胡、我从未见过的矮胖家伙，是另一队的四分卫，我发现他显然没法把球丢出，于是，我数了五秒钟后，冲出去扳倒他。“你叫什么名字？”他问我，我以为他想自我介绍。
“安迪·凯斯勒。”
“很好，凯斯勒，你被开除了。”他哈哈大笑。
我回到我们这队，问格鲁伯曼：“格鲁伯曼，那胖白痴是谁？”
格鲁伯曼抓住我的脖子，把我甩到地上，跳到我身上，叫我闭嘴，“他是艾迪·克希纳（EdKerschner）”，格鲁伯曼说。
“那又怎样？”
“他是投资策略师，他真的可以把你开除，”格鲁伯曼说。
“可是，我从没见过这家伙。”
“闭上你的臭嘴，就把他当成是巴特·斯塔尔（BartStarr）。”
哇！我才刚任新职两个月，就得知我可能会因为抢了某个狂妄家伙的镜头而被开除！
晨会
我潜移默化
