金融怪杰-第29部分
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答：我们投资全球的股票、债券、外汇和商品期货。
问：你和索罗斯都是独立作业吗？
答：不是。若按工作性质区分，索罗斯是交易员，我则是分析师。
问：你们作业是不是这样，比如说你认为美元应该放空，便由他来决定放空的时机？
答：类似如此。
问：俊如你们意见相左呢？
答：假如意见相左，我们通常都是什么也不做。
问：如此说来，你们只有在意见相同时才会进场？
答：我们并没有硬性规定必须如此。有时候即使我们意见相左，也可能进行交易，因为其中之一的态度一定比较坚决。不过，这种情形很少发生，通常我们要进行某笔交易时，都会先达成共识。我实在不喜欢用共识这个字眼，因为共识型的投资策略往往会遭到失败，不过我们似乎在交易前总会先达成共识。
问：量子基金从事的交易既然如此多样化，你们是如何分配资金的？
答：我们分配资金很有弹性。当我们要买进某项商品期货却苦无资金时，我们会把投资组合中最不具吸引力的投资项目出清，然后以卖得的资金去买后项商品。例如我们要买玉米，可是资金却不足，我们要不就是干脆打消买玉米的念头，要不然就是卖出手中其他的商品。这可以说是一种非常具有弹性的投资组合策略。
问：你们难道从不评估自己所持部位个别的风险？我是说，如果你们在某个市场亏损而必须减少投资组合所持有的部位时，你们是否干脆减少在其他市场所持有的部位？
答：没错。我们总是删减投资组合中最不具吸引力的部位。
鉴往知今以测未来
问：即使在今天，量子基金也算是颇具特色的基金。我想在当时，量子基金的投资策略应该算得上是独一无二了。
答：的确如此，即使是到今天，我还没有看到其他任何一位交易员能够从事所有类型的交易，我是指全球所有的外汇、商品、期货、债券与股票。我现在已经退休，不过我仍然从事各类交易。我的朋友则问我：“你退休了？我们手下有一大比职员，可是，他们仍然无法涵盖所有类型的交易。你到底是如何办到的？”
问：我也有同样的问题。你到底是如何腾出足够的时间来研究这些市场？
答：我现在已经不如从前那么积极。多年来，我一直花许多时间把一大堆东西塞到脑里，我记下各市场过去所发生的所有重大变化。当我在教学时，学生总是为我能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。我之所以能记下这么多东西，完全是因为我多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料。例如我知道棉花市场在1861年进入多头市场，价格从0。5美分涨到1。05美元。
问：你如何了解市场过去的重大变化？
答：我会先观察市场过去多年走势图中的异常现象。例如发现类似于棉花市场1861年的走势，我就会问自己：“是什么因素使得走势如此？当时到底发生了什么事？”然后我就开始寻找答案，从寻求答案的过程当中，我可以学到许多东西。
事实上，我在哥伦比亚大学开了一门课，这门课是要学生去寻找市场过去的重大走势变化。学生称这门课为“牛市与熊市。”我要求学生告诉我，如果处在当时，要根据什么才能预知这个大行情的重大变化。
例如橡胶价格在2美分时，大家会问：“橡胶到底要到什么时候才会开始上涨？”然而它的价格后来竞上涨了20倍。于是我会问学生：“如果是你，你怎么知道橡胶价格会大幅上扬？”学生也许会回答：“我知道橡胶价格会大涨，因为当时即将爆发战争。”然而我会追问：“你怎么知道当时即将爆发战争？”我就是以这种透过对历史的理解，教导学生分析市场走势。
我曾经研究过数百个，也许数千个多头与空头市场。在每一个多头市场中，无论是旧M或是燕麦，其行情上扬总是有原因的。 我记得曾经听过无数次这样的谈话：“这个市场将呈现供过于求。”；“这一回情势会有所不同。”；“油价会涨到每桶100美元。”；“黄金与其他商品不同。”当然不同么。五干年来，黄金一直就与其他商品不同。
黄金价格上涨的时候，也有下跌的时候，这其中并没有什么特别之处。当然，黄金具有保值的作用，可是小麦、玉米、铜其实也具有保值的作用。这些都是商品，有些商品的价值可能高于其他的，然而他们以前是商品，以后也还是商品。
杀低追涨循环不已
问：所谓市场疯狂的现象在各个市场是否有许多共通点？
答：是的。这其实是一种循环。当市场行情在极低点时，有一部分投资人会因为其市场过低而开始买进，行情于是回升。然后，由于其基金面或技术面看好，买进的人日渐增加，因此促使行情维持不坠。接下来，投资大众看大家都进场买进，深伯自己没抢搭上这班利多列车，于是纷纷跟进。
我母亲就是这样。她常常打电话给我：“替我买进某某股票。” 我问她：“你为什么要买这支股票？”她回答：“因为人家都买，而且这支股票价格已涨了三倍。”最后，这种情况会引发疯狂的买盘，因 为人人都以为股价永远不会下跌。然而当市场行情过高，远超过其应有价值时，就会开始回跌、随着其基本面或技术面看坏，越来越多的人会卖出。接下来，投资大众看到别人都卖出，于是纷纷争先出脱手中持胶，最后引发疯狂的卖盘，促使行情进一步下跌，而到达行情过分低迷的局面。
问：你为什么要离开量子基金？
答：我不希望自己一辈子只做一件事。我希望自己的事业能朝多方面发展。当我在1968年初到纽约时，我只是一个来自阿拉巴马州的无名小于，然而到了1979年时，我所赚到的钱连自己都难以相信。
另外，量子基金的规模也日益扩大。当初，量子基金于1975年成立时，公司只有3个人，然而后来增加到15个人。他们时时想着什么时候可以休假，什么时候可以加薪等等。而我却对管理一点兴趣都没有，我的兴趣只在于投资。我不希望自己的事业发展过大。
1979年9月，我决定这是我留在量子基金最后一年。不过，后来股市在10月间重挫，而那段日子真是有意思极了，于是我决定再多待一年，而在1980年离开量子基金。
问：那么你是从1980年开始过你的退休生活的？
答：是的。
问：你也是从那时候开始成为一名独立的交易员吗？
答：可以这么说。
问：在你多年的交易生涯中，可曾有过一些非常精彩的交易经验？
答：我有不少值得回味的经验。例如前面提过的10月19日黑色星期一，就是其中最精彩的一次。另外，1982年8月的那一笔交易相当精彩。我在1981年到1982年间，在债券上投下大笔资金，所持的部位在1982年8月大幅飘涨，真是痛快极了。
认清基本面再做进出
问：可否说一些亏损的交易经验？
答：我在1971年8月做的一笔交易相当精彩。当时我在日本股市做多，在美国股市放空。然而在一个周日晚上，尼克森突然宣布美国不再实施金本位制度。我根本不知道这件事情，因为当时我正骑着机车在外面兜风。周一上班时也没有看报纸。结果在一周之内，日本股市就惨跌了20％，而美国股市则大涨。我们的多空部位遭到夹攻，损失惨重，
问：你当时难道没有立即改变你所持有的部位？
答：当时的情况根本不容许你这么做。在日本股市的股票要卖给谁？谁又愿意卖美国股票？假如你想回补，情况只会更糟。面对当时的情况，你只好反省自己所持有的部位以及对市场的看法是否正确。如果是基本面改变而使股市走势呈现逆转，最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果你认为基本面的看法并没有错，那么干脆什么也不要做，等待市场平静下来。
问：那么你还是坚守原有的部位？
答：是的。
问：如此说来，在帐面上你曾经一度遭到重大损失？
答：没有什么所谓帐面上的损失，帐面上的损失就是实际亏损。
问：你为什么会对自己所持有的部位如此具有信心？
答：根据我的分析，这项宣布并不代表世界末日已经来临，而只是美国政府一项新政策的宣示，并不能解决美国经济上的长期问题。
问：你的部位后来是否安然无恙？
答：是的，毫发无伤。当时美国股市只不过是空头市场的反弹而已。
问：这么说来，你认为这是政府政策的宣示，不会对市场大势造成任何影响，因此你坚守原有的部位？
答：是的。
问：难道说，当政府实施某些措施对抗大势时，就应该在大势反弹时放空？
答：是的。以外汇投机为例，当央行试图支持某种外币的汇价时，你就应该反向操作。
？ ？ ？人云亦云非长久之计
问：投资大众对市场行为最大的错误观念是什么？
答：认为市场永远是正确的。我可以向你保证，市场通常都是错误的。
问：还有其他吗？
答：千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。“市场走势永远是你的朋友”这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋，短期之内也许可以获利，但是绝对无法长久。
问：可是，事实上，你的交易风格就是长期跟随市场大势。你上述的说法是否与你本身的交易风格有所抵触？
答：我所说的市场走势，其定义是不同的。我追随的是市场供需的大势。一般投资大众追随的市场定势，只是在于行情看涨时买进，看跌时卖出。
问：你所依循的交易原则是什么？
答：尽量寻找市场的顶部与底部，决定是否要逆向操作。不过除非你真的了解整个市场，否则不要逆向操作。另外，要牢记这个世界不断在改变，要留心这些改变，并善加利用。你应该既能买进，也能卖出。
有许多人常常这么说：“你绝不会买这类股票。”、“我绝不会买商品股票。”你应该具有接受任何投资工具的弹性。
问：如果一般投资人向你请教，你会给他们什么建议？
答：除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么你还不如把资金投入货币市场基金。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结然后把钱投入货币市场基金，再等待下一次的机会。 如此，你才可以战胜别人。
问：你所持有的部位是否曾出过差错？我是说，你是否曾做过错误决定？
答：不要以为我在交易从未出过差错，不过我已经很久没有出差错了。你也必须了解，我并不经常进行交易，我可能在一年之中只做三次或五次交易，然后坚守这些决定。
不抱玩票心态从事交易
问：你隔多久才做一笔交易？
答：就1981年来说，进行交易与购买债券并不相同。我自1981年开始便持有债券，不过我会不断抛空该部位。虽然在交易，但基本上，我仍然持有债券。我在1984年底放空美元，从那时候起，我曾经进行不少次的外汇交易，然而基本上，我的每笔交易都是由许多小交易组合而成的。
问：你在投资交易方面的成就，几乎无人可及。你是如何做到的？
答：我绝不搅和，也绝不抱着玩票的心理从事交易。
问：我可以了解你的交易心态。不过，没有几个人能像你如此精确地分析市场基本情势，也没有人像你能把错误的交易减到最低。你到底是如何办到的？
答：除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。比如说，只要你看到美国农产品价格已经跌到低档，那么任何买进的决定都不会出大错。你的买进时机可能稍早一点或稍晚一点。就我而言，通常是早一点，可是只要是市场大势所趋，又会怎么样呢？充其量不过是买进的时间早一点罢了。
问：除此之外，你是否还有其他的成功之道？
答：我从事交易绝不划地自限。我非常具有弹性，愿意接纳任何投资工具。对我而言，放空新加坡元、做多马来西亚棕榈油或买进通用汽车公司股票，其实都是一样的。
问：如果市场实际情势与你的看法不符合，你会怎么做？
答：如果真是如此，我什么也不做，等到两相符合后再采取动作。
问：你对技术分析图表有�
