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第31部分

学以致富--彼得林奇着作__巴菲特推荐的-第31部分


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    电话:202…326…5800
    地址:1401  H  Street NW,Suite 1200 Washington,DC20005…2148
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    出版公司名称:Investment pany Institute
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    这是一本追踪共同基金趋势以及统计数字的专刊,图文并茂,并且有名词释疑,每年出刊一次。
◇ 晨星共同基金(Morningstar Mutual Funds)
    电话:800…876…5005
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    该份刊物追踪报导并且评比363家封闭型共同基金以及1500家开放型基金,每一个基金有一专页介绍,晨星分析师会同时提供过去的历史技术图分析,以及一篇短评。
◇华尔街日报每季英雄摘回顾(The Wall Street Journal…Quarterly Mutual Funds Review)
    该份资料有专文回顾过去一季共同基金界的趋势,同时提供电话、最低投资金额以及手续费、绩效等实用资讯。
◇ 华尔街年报服务(Wall Street Journal’s…Quarterly Mutual Funds Review)
    电话:800…654…CLUB(800…654…2582)
    提供《华尔街日报》“钱与投资”(Money & Investing)专栏上列黑梅花记号的公司年报表资讯。也可以打1…800…965…5679的传真电话索取年报资讯。









附录二 数字会说话
    如果一幅图画可以代表千言万语,则在企业界,一份财务报表就足已了解该企业。无论这家公司的总裁如何在年报上粉饰太平,年报上的数据可以清楚告诉你这?家公司的实际状况。如果你倾向自己选股操作,最好还是去修一堂会计课。
从财务图表解读公司
    为了协助你了解这些数字的真正意义,在此举一个标准的财务报表格式为例,文中的公司叫做康柏斯必克(p speak),以制造电脑影像(imagery)为主业,文中虚拟的公司创办人叫做柏克莱(Barclay)。
    柏克莱是来自美国硅谷的研究科学家,他利用闲暇时间发展了一套系统,叫做界面(Interface)这个新玩意的好处在于,它可以让使甩者下指令,例如开启、关闭、转换视窗、存档至磁片等。柏克莱把自己的车库改装成实验室,并且自己组装这套新系统。协把自己的房子拿去做二次抵押,用贷款来的钱当作创业基金。
    现在,我们来看看这家公司的资产负债表。资产负债表显示出一家公司的所有资产以及所有负债,这个表就像显示自己个性的优缺点一样。资产负债表的特色在于,资产及负债是等量齐观的。
资产负债表见真章
    靠着柏克莱抵押所得10万美元,康柏公司就这么开张了。这笔钱完全投入新公司,在资产负债表上,公司开始的第一天,资产的部分有现金5万元,另一部分为厂房及固定资产5万元,柏克莱把一半的钱投注在生产这个新界面的生产设备上。但是,他还没有工厂,因为他的工厂就是他的车库。
    接下来要谈谈折旧摊平的间题。折旧的意义在于,你所使用的工厂、办公室、机器、电脑、桌子、椅子等随着长时间的使用,会渐渐失去它的使用寿命,因此必须随着使用年限摊平其费用。美国税务机构IRS(Internal Revenue Service)允许企业可以把机器设备的折旧费用平均摊平。
    当然,有几个原则要把握住。首先,上地不能摊折旧,但是,IRS对于所有物品,甚至是录音带等小杂物,都有一套折旧摊平的方法。建筑物可以完全在使用期间20至25年内摊平,但是机器设备、打字机、电脑等,折旧的时间就缩短许多顶多是3至15年,因为这些物品耗损的速度较快,但是摊平的年限仍完全就物论物处理。
康柏公司资产负债表
资产                                       (单位/元)
流动资产 创业日 第一年年底 第二年年底 第五年年底
现金
应收账款
存货 50;000
25;000
19;000
30;000 40;000
49;500
80;000 180;000
254;000
310;000
流动资产总额 50;000 74;500 169;000 744;500
固定资产
扣除累积折旧 50;000 50;000

10;000 120;000

34;000 500;000

250;000
净固定资产 50;000 40;000 86;000 250;000
总资产 100;000 114;500 255;500 994;000

负债                                        (单位/元)
流动负债 创业日 第一年年底 第一年年底 第一年年底
应付账款
银行借贷
长期负债(一年到期)
总流动负债
长期负债 0
0
0 10;000
0
0 20;000
121;000
0 100;000
0
0
10;000 141;000 100;000
总负债 0 10;000 141;000 100;000
股东权益
资本公积
保留盈余 100;000

100;000 100;000
4;500
104;000 100;000
14;500
114;500 100;000
194;000
864;000
负债及股东权益
流通股数
每股净值 100;000
10;000
10 114;000
10;000
10。45 255;500
10;000
11。45 994;500
15;000
59。63

    公司开张的第一天,账目在固定资产下累积折旧栏的数字是零,这是因为柏克莱还没有做任何折旧摊平的动作。
    再来看看流动负债表,这可以看出这家公司的欠债。第一天康柏公司也没有欠任何人债务,因为柏克莱的10万元完全是自己掏腰包,因此负债其实是零。
    在流动负债科目下面,是股东权益部分。一家企业有两种筹措资金的方法:一是卖股票,二是靠着营运赚钱。同样的,开张第一天,康柏公司还没有赚到一块钱,因此保留盈余的部分是零,所以唯一的股东权益就是柏克莱投资的10万元。
    在股东权益部分,包括负债及股东权益,这是负债总额、资本公积以及保留盈余的总和,然后是流通在外的股数。当柏克莱投入10万元时,他给自己1万股的股票,因此每股的价格是10美元,这完全视柏克莱的决定,他大可以发给自己1千股,而把股价订在100元1股。
    不管是柏克莱或通用汽车公司,二者资产负债表的规格是完全一模一样,你可以马L看到一家公司的优劣势,优点如现金、存货等,缺点则如负债等。
    随着时间流逝,康柏公司的资产负债表也开始出现变化。在公司营运后的第一年,在流动资产下方,你可以看到现金只剩下25;000元,因为柏克莱己经花掉一半的现金来制造新产品—界面;应收账款有19;500元,这个账目是所有顾客积欠的总额,显示柏克莱已经卖出他的产品,但是他的顾客还来不及付清这笔货款。
    再下来,可看到存货部分有30;000元的余额,这显示仓库里有价值30;000元的界面,或制造界面的零件还没有卖出去,在此要厘清的是,不管将来有没有办法卖出,还没售出的零件也算是公司的资产。
    再看看固定资产科目,在此累积折旧的部分有10,000元余额。这意味柏克莱己经把他的资产清算了10,000当作折旧费用,他当初花了5万元采购机械,但现在账面价值只剩下4万元,当然,他也可以把这1万元的折旧拿来做抵税之用。由于柏克莱使用的机械是属于汰换率相当高的一种,因此IRS允许他用每年20%的折旧率把机械摊提掉。
这就是为何折旧费用是l万元的原因。
    在负债表那栏,有10;000元的应付账款,所讲应付账款就是柏克莱积欠的债款。这些欠债可能是电话费或电费未付,或者是积欠供应商的债款。
    在负债栏底下股东权益部分,可以看到“保留盈余”有4;500元。这是柏克莱辛苦一年的成果,也就是公司的净盈余,当然柏克莱大可把这笔钱放入自己口袋里,但是他却不这么做,反而把这笔盈余全部拿来再投资,这是为什么我门称这笔盈余是被“保留”了。现在,柏克莱的公司价值104;500元,由于柏克莱替自己发行了10,000股,因此每股价值目前为10。45元,此即每股净值或是书面价值(Book Value)。
    当公司进入营运的第二年,你会发现康柏公司的资产及负债不断增加,到了第二年,其银行贷款部分增加121;000元,这一次不再是柏克莱出面融资,而是以公司名义出而借钱,借款原因在于应付营运扩张所需,以便购买机械存货,以及雇用更多的员工。
你有没有发现银行贷款并不列入股东权益?这是因为银行借钱给公司,并不是有意投资这家公司,所以银行并不是该公司的股东,而是债权人;当然也没有人买入康柏公司的债券。柏克莱仍然拥有一万股,而经过两年以后,他的股权已经增加到114,500元。
资本支出各业不同
    经过一番励精图治,五年后,康柏公司己经拥有180;000现金,再加上流动资产的部分,整个加起来已经达744;500元。在流动资产下面的固定资产部分,柏克莱已经增加他的资本支出,厂房设备从第二年底的12万元增加至第五年的50万元。
    可以想见,当公司规模不断扩张,柏克莱势必搬出他的小车库,在其他地方另寻厂房设置地点,如果他购买更多设备,那么其折旧费用也必须成等比例增加。
    不同的公司所需求的资本支出也不尽相同。以钢铁厂为例,其支出就相当惊人;油井则只需相当少的成本支出,因为一旦油井开发后便不需要任何资本的投入;广告公关公司资本支出更加微乎其微,因为他们只需要几张桌子和几个椅子。
    柏克莱并不需要花太多的钱在设备维修上,但是相对起别的行业,柏克莱所花费的资本支出却相当惊人,占去其公司大部分资源,但这也是高科技硬体开发的产业通例。
    至子负债,可以看出柏克莱已经付清银行债务,因为在五年后的报表上,负债已变成零,究竟他怎么有钱把债务付清呢?这点可以从股东权益栏得到答案。因为资本公积从先前的7万元大幅上扬至10万元,柏克莱一定是用股票增资的方式来还清债务,这点从流通在外的股数变化可以证明。这里以前是1万股,现在股数已经增加为15000股。
    而且,柏克莱的合伙人又增加一位。这点可以从资本公积栏找到其缩影,因为资本额增加为70万元,柏克莱当初投入的资本额只有10万元,所以新的合伙人投资了60万元,买了5千股新股,等于这个投资人目前拥有柏克莱公司的三分之一股权。
    由于这多出来的资金投入,目前每股净值已经上扬至59。63元,柏克莱拥有的1万股股份已经价值596;300元,他原先投入的10万元已经开始为他赚到高额的利润。
    为何这个神秘投资客愿意冒险付出60万元,以每股120元的价格买下柏克莱公司的三分之一股权呢?这是因为他已经目睹柏克莱的营运绩效,并且深信该公司的增长潜力,这就是为何小公司通常在草创初期容易达成每年双倍成长的目标。
损益表见端倪
    这时可以顺便查证一下位于损益表F的每股净盈余。第一年的每股净利为0。45元,第二年为1元,到了第五年,每股净利已经上扬至6元,这个神秘客以每股120元的价格买入,等于是以本益比20倍的价格买进(拿股价120元除以每股盈余6元)。而在纽约证券交易所交易的平均本益比约在十五、十六倍,所以这个投资人的买价略嫌高一点,但是,因为他很了解小型股的增长潜力相当惊人,因此愿意以较高的价格买入康柏公司的股票,当然,他很了解其中隐含的风险,但如果一切顺利,这家公司最后会公开上市,到时候他所赚的钱可能不止十倍,甚至二十倍、五十倍等。
康柏公司损益表
营运绩效一览表
项目 第一年 第二年 第三年
销售收益
利率收益 200;000
2;500 400;000
1;000 1;900;000
10;000
净收入 202;000 401;000 1;910;000
销货成本
制造人工费用
产销费用
研发费用
折旧
利息费用
110;000
55;000
20;000
10;000
0
204;000
111;000
40;000
24;000
6;000
1;000;000
448;000
210;000
102;000
0
总成本 195;000 385;000 1;760;000
税前净利润
税 7;500
3;000 385;000
6;000 1;760;000
60;000
净收入 4;500 10;000 90;000
流通股数
每股盈余 10;000
0。45 10;000
1。00 15;000
6。00
    柏克莱当然不感意卖出其公司的股

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