学以致富--彼得林奇着作__巴菲特推荐的-第20部分
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
如果洗3辆车，每辆可得6元美金，但事先花2美元买有塑胶底座的肥皂、l美元买新的海绵；最后仍有15元盈余（用所赚的18元减去付出3元成本购买材料，盈余是15元）。而如果用同一块海绵和肥皂再洗5辆车，在成本没有增加的情况下，将可多赚30元，盈余呈三倍成长，也就是现在可有更多现金在日袋里，可以买喜欢的CD唱片、看电影、买新衣、或买更多股票。
一个公司若能在12个月内让盈余成长一倍，在华尔街将会演出盛大庆祝行情，因为这超快的增长速度，对任何一家公司来说都不多见。对成熟的大企业来说，10％到15％的年盈余增长率已算相当不错；对一些冲劲十足、创业不久的公司来说，可能每年盈余增长可达25％到30％。但不管哪一种企业，这个竞赛游戏的名字是盈余（Earnings），这也是股东所渴望，以及让股票继续上扬的利多题材。
试用以下例子想一想。有人筹组了一个摇滚乐团，他需要钱添购所需的乐器。因此他对你提出一个合作条件——如果你出资1000美金投资他买高输出功率的扩大器，你将可拥有这个乐团十分之一的所有权，于是你们两个达成协议，签订一纸同意合约。
在乐团开始演出他第一场枯噪的表演之前，你可能会认为这是一项很愚蠢的交易。因为这个全部资产只有一个价值1千美元高功率扩大器的乐团，花了你1千美元拥有10％的股份。但如果今天这个摇滚乐团被本地的一个俱乐部聘请，主持每周五晚上的舞会，收入为每周两百美元，如此，这个乐团的价值就比1000美元的扩大器高出许多，它将会产生盈余，而你所投资的10％每周将有20美元的盈余。
假设，这个乐团非常受欢迎，且场场爆满，结果他们的周薪一夜之间跳升到400美元，突然间，你的盈余收入也剧升到每周40美元。这时候，你手中握有的股权已价值高涨，你可以选择此时卖掉，但如果你信任这个团体未来发展潜力，也可以继续持有，直到有一天他们出唱片、录制MTV专辑，变成下一个珍珠果酱（Pear1 Jam）、胡笛（Hogtie）或布朗废墟（Blowfish）乐团。如此一来，你每周的盈余获利将达数千美元，而这可能是你最初投资时根本无法想象的获利成长。
人们买迪斯尼、锐跑、或任何其他公开发行公司的股票，和你投资摇滚乐团的目的相同，他们期望这些公司的盈余能增长，而且这个盈余能反映在股价上，可以赚取股价上扬的资本利得。
股价与企业的盈余能力息息相关，这个简单的重点常被忽视，甚至连老练的投资人也无法幸免。由于股价本身有涨跌的循环，专看股价报价系统的投资人，他们看股价的涨跌，就像赏鸟的人观看同类鸟聚集的习性一样，他们研究交易模式，画出股价上下曲线走势图，试着去洞悉什么时候应该买卖某些公司的股票。事实上，他们不需要这么大费周章，最重要的重点应该是摆在了解公司的基本面及获利展望上。如果盈余持续增长，则股价注定将继续上扬；它可能不会立刻上扬，但终究是上涨的趋势；而假如盈余下降，则股价下跌，将是必然，盈余衰退使该公司的投资价值下降，就像摇滚乐团失去其群众魅力、唱片滞销，其投资价值将下降一样。
股价不代表投资价值
在未来几年内盈余是否继续增长，是选股时重要的参考指标。在过去，股票的长期投资年平均获利率是8％。这是因为，公司平均每年增加8％的盈余，但在一般状祝下，会再加上3％的股利配发。根据这个假设前提，当你投资绩效好的公司时，你的投资胜算将很高，当然，这些公司有些会让你获利，有些却不尽然，但以平均来说，他们的盈余每年将成长8％、加上发放3％的股利，所以，你将得到年报酬11％的获利。
股价本身并不能明白指出你的投资是否正确。〕你可能听某些人说：“我不投资IBM股票，因为100美元一股的股价太贵了。”其实他们可能付不起l00。美元去投资一股的IBM股票，但事实上，一股100美元的成本，跟IBM股价是否太贵根本无关，就像一辆15万美元的蓝宝坚尼（Lamborghini）跑车、对大部分的人来说大贵，但是对这辆名车本身来说并不贵，相同的，100美元一股IBM股票可能大贵，也可能不贵，这完全取决于IBM公司的盈余而定。
如果JBM今年每股盈余是10美元，也就是你用十倍的盈余—每股100美元去购买化IBM股票，其本益比即是十倍，这样的本益比在今天的市场上是相对便宜的。而从另一角度来说，如果每股盈余只有l美元，则你就付出比盈余高出一百倍去买IBM股票，此时，其本益比是一百倍，100美元一股的股价就太贵了。
如果你想自己选股操作，本益比是一个复杂且值得深入了解的课题，以一下是几点提示。
如果你将一大堆公司的股价加总，再除上他们的盈余，你会得到一个平均的本益比。在华尔街，道琼思工业指数（Dow Jones Industrials）、史坦普五百种股价指数（S&P500）及其他类似指数，都有其平均本益比，而这就是本益比或者是现在市场的价值。
本益比是一个值得了解的有用选股工其，因为这个数据显示出，在一段时间内，投资人所认为值得投资的企业盈余。当市场上下震荡起伏，其震荡幅度应该在10到20倍之间，而美国股票市场的本益比在1995年是16倍，这表示一般的股票并不算便宜，但也没有贵得离谱。
公司赚钱，股东不一定受惠
一般来说，一个公司的盈余增长越快，就有越多的投资人愿意付出比较高的成本去投资它；那就是为什么冲劲不足的新公司，本益比常常高达20倍甚至更高的原因，投资人对这类公司常常抱着高获利的预期，因此愿意付较高的成本持有该公司股票；相反的，成熟公司一般本益比在十到十五倍左右，因为这些公司的盈余成长较缓慢，且他们也不会做任何风险高、获利高的投资。
有些公司的盈余增长稳定，属于增长型公司；有些公司的盈余随着景气好坏而起伏，这类型公司属景气循环类，如汽车、钢铁、重工业。景气循环类型公司的本益比倍数比增长型公司要低，因为其营业状况并不稳定，第二年可以赚多少完全视景气而定，但这却是很难估计的。
不过，公司如果赚钱，并不代表股东一定能得实惠，公司通常会采下列四种方式来处置这些钱：
一、将这些钱转入再投资，比方开更多的店、兴建新的工厂，使盈余成长比以前更快。长期而言，这对所有的股东绝对有利；一个快速成长的公司可让股东的每一块钱投资有20％的获利，这个投资将比你我把钱存在银行里的利润要高出太多。
二、公司也可把钱浪费在公司用私家飞机、高级主管办公室内浴室铺设大理石装演、增加高级主管的薪水或以高价购并另一公司等足以使公司经营费用增加一倍的大小事情上，这些不必要的花费都会对原来正确的投资造成伤害。
三、公司也可用这笔钱在市场上买回自己的股票。至于为什么要买自己的股票？因为公司从市场买回股票后，市场上流动的筹码将减少，股价遂藉此推升上扬，尤其如果该公司是在股价低档时买进自家股票，对投资人来说更是好事。
四、公司也可把赚来的钱当作股利发放给投资人。大部分的公司是采用股利发放方式处理赚来的钱。事实上，发放股利并不全是正面的做法，因为公司将获利大部分发放出去，就没有钱转入投资公司未来的发展。不过，话虽如此，股利对股东来说还是最实质的利益。股利是公司因你持有其股票而付出的回报，通常是以定期方式把钱直接寄给股东，这是公司处理盈余的四个选择之一。如果你是股票持有人，同时也需要收入，股利确实是一个吸引投资人的手段，当然你也可以将这些股利再投资股市。
股利也有一个稳定军心的心理效益。因为假若市场处在空头或盘整中，不论股价走势如何，投资人一定会收到持股公司所发放的股利，如此投资入就不会因股票套牢而轻易杀出。
许多投资人喜欢投资配发股利的股票，在美国如果你是这类型的投资人，应该与“慕迪投资人服务公司”（Moody's Investors Service）保持联系。慕迪公司针对投资人的需求提供各种不同的资料，包括提供股利每年都增长的公司名单，其中，有一家公司发放的股利连续50年不断成长，有300多家连续发放逐年成长的股利达十年。这些名单会详列在《慕迪股利达成者手册》（Handbook of Dividend Achievers）中。该资料是顺着公司股利发放数字高低往下排，如果有需要可以打电话给慕迪公司，电话是l…800…342…5647。
捕捉十二倍的获利契机
有心投资股票，就必须知道为什么该股票值得投资，也就是该公司的基本面分析，及投资应了解的课题，这也是许多人投资时所碰到的重要课题。
有些投资人往往不知道为什么要买这支股票，只是一味追逐价格，因为这是他们唯一了解的东西，当价格上扬，他们认为公司获利好、远景佳，但当价格盘整不前时，他们就觉得无趣或对公司没有信心，而出脱持股，以价格判断公司股票是否值得投资，是投资人最错误的做法，因为他会让投资人在股市持续下跌或股价盘整时，对公司丧失信心，而往往在股价跌到最低时，杀出手中持股。同时，只以价格做买卖股票的判断，也会让投资人错失最好的买点，因为当一个本质好的公司其股价在回档过程中，这类型投资人也不敢贸然买进。
公司的基本面可以透露出公司的未来价值，但想要真正了解这一点其实很不容易，因为每家公司状况不同，有些公司部门多、组织庞大，往往比只有单一部门或生产线的公司难分析，面就算公司的资讯并不复杂，也不表示你就可以轻松容易地做出最正确的投资决定。
但只要你很了解该公司，而该公司的投资远景也相当地被看好时，你的投资就会有回报。让我们深入研究两个不同时期的例子。
耐克（Nike）是一个运动鞋厂商，就像速食店或其他零售业一样，这是一个任何人都可经营的行今年会卖得比去年多吗？第二，卖运动鞋可以赚很多钱吗？第二，在明年及未来几年中，耐克会卖出更多运动鞋吗？在198？年投资人收到的季报及年报中有很肯定的答案。
从1年公开发行股票以来，耐克的股价上下起伏剧烈：在1984年时跌到每股5美元，到1986年涨到10元，然后再跌到5元，在1987年再涨回10元。单看这个股价历史，你可能感觉运动鞋的远景并不乐观。然而，现在几乎每个人，包括刚学步的小孩、十几岁的青少年，甚至从小没穿过运动鞋的成人都人脚一双。市面上各式各样的运动鞋都有，网球、慢跑、篮球，只要说得出功能的都有适用的运动鞋，其需求量显然继续增长，而耐克现在已成为其中最大的一家。
然而耐克也曾遭遇一段艰困时期，那段时期其销售、盈余和未来的销售（订单）都在下降。当投资人收到1987年第一季年报时，这真是一股晦暗的时期（如同其他公司一样，耐克的会计年度是从6月开始，因此1987年的第一季是在1年8月底结束）。如果你是耐克的投资人，会在1986年10月份收到它的季报，上而刊载其销售数字下降22％，盈余下降38％，而“未来展望”（订单）下降39％，这并不是加码买进耐克股票的适当时机。
从报表中找投资时点
第二季的季报在1987年l月6日寄出。结果跟第一季一样糟糕，而接下来的第三季也没什么起色。但是现在可有得瞧的，在1987年7月跟着年报一起寄出的第四季业绩报告，盈余开始明显好转，虽然销售仍然是3％的亏损、盈余仍低，但未来订单开始明显增加，这表示，世界各地的商店开始增加耐克的销售，换句话说，耐克运动鞋在市场上渐受欢迎。
藉着阅读年报投资人也可以了解，不管公司连续几季盈余衰退，耐克仍然有不错的获利。那是因为运动鞋是一个成本很低的产业，不像钢铁业，经营及维护费用都很高。运动鞋业，只需要一间大的厂房、一堆缝纫机，及相对便宜的原料，耐克当时手上握有足够的现金，财务状况非常稳定。
当你在1987年9月收到该公司1988年第一季（1987年6月到8月）盈余报告时，几乎令人不敢相信，其销售增加10％、盈余增长86％，而订单增长61％，这证明耐克正在增长。事实上，往后五年它仍持续增长，而且连续未来12季的销售及盈余增长。
在1987年9月，投资人还不知道公司未来12季将有盈余连续增长时，你很高�
