私募英雄:中国七大投资高手-第25部分

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在赵丹阳从创业到发展壮大过程中，越来越多私募基金采取“赤子之心”的运作经验。由于有了越来越多的私募基金加入，信托公司演变成一个金融产品加工厂，信托公司负责提供各种不同类型的产品，然后选择优秀的基金管理人进行合作。
现在，深国投旗下的开放式证券投资信托计划不仅仅包括赤子之心，还包括了天马、明达投资、亿龙中国和景林稳健等其他经理人；平安信托发行的基金产品则有Pureheart中国成长、平安价值投资、Lighthorse、晓扬中国机会等。
一般情况下，通过信托模式运作的基金申购费为1％~1。5％，管理费1％，这些费用由信托公司和基金管理人分享，除此之外，托管行收取托管费，基金经理收取的20％左右利润提成则根据与信托公司的协议，单独由基金经理或者由基金经理和信托共同分享。





　　　　赵丹阳：向上的力量　之六：2004年，回归境内
　　　　书香中文网　更新时间：2008…6…19　9：49：58　本章字数：725


从2004年后，赵丹阳开始转战国内市场，其采取信托模式发行的基金经过一段时间磨合之后开始不断成熟起来。
2004年2月20日，赤子之心将投资海外市场的成熟经验与国内实际情况相结合，与深圳市工商银行和深圳市国际信托投资有限责任公司（下称“深国投”）合作，推出投资于国内A股市场的“深国投·赤子之心（中国）集合资金信托”。
在2004年的前5个交易日中，大盘一路飘红，上证A股指数已经上涨了100点，到1月8日收盘时，上证A股指数报收于1610。13点。
当时很多人认为是部分国际资本在逐鹿国内市场，赵丹阳的看法是：“资本的本性是逐利的。不管政府采取多么严格的管控措施，只要有利可图，资本总会寻找到突破口的。”
不仅如此，赵丹阳还看到香港市场和A股市场之间的联动性。
2004年，1月7日，香港H股指数收于5182。86点，过去半年内涨势高达100％。“过去一年中，拉升H股的资金主要来自美国、欧洲和日本，其中也有相当部分的境内资金。事实上，前期H股的涨势已经预兆了A股的上扬，两个市场之间存在着密切的互动关系。”赵丹阳说。
可以印证的是，国内股市的大盘蓝筹股在一片“价值发现”的呼声中冉冉上升，成为A股市场的明星。而这在过去数年间几乎是不可想象的。
“国内市场上所有人都在谈‘价值发现’，但真正领会并能运用自如这种投资理念的恐怕只有QFII和这些境外游资。游资会在市场上找一个宣泄口，它们肯定先找出一个核心的领军人物，而这些个股必定是宝钢、联通、长江电力这样的大盘蓝筹股。”赵丹阳说。
赵丹阳这些观点都被印证。





　　　　赵丹阳：向上的力量　第二篇：超额回报的秘诀
　　　　书香中文网　更新时间：2008…6…19　9：50：02　本章字数：93


之一：投资秘诀283
之二：谨慎的原因284
之三：独特的调研方式286
之四：如何寻找合适的企业287





　　　　赵丹阳：向上的力量　之一：投资秘诀
　　　　书香中文网　更新时间：2008…6…19　9：50：02　本章字数：689


从2001年到2005年，赵丹阳经受住了熊市的考验，并一直为客户取得了超额的收益。那么，赵丹阳投资秘诀有哪些？
首先，由于赵丹阳募集的资金中有国内资金和国际资金，所以他能够比较容易在两个市场之间转换。一开始赵丹阳主要投资香港市场的中国概念股，之后开始回归国内。他多次说：“中国未来十年每年增长７％~８％是可以实现的。中国的经济增长是美国的３倍，那么中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率。而作为中国经济晴雨表的股市一定会反映这种状况。”
其次，虽然赵丹阳也会因为宏观经济的不景气发生短期悲观预期，但在具体投资上他只投资自己熟悉的企业，这主要得益于他对企业的挖掘。他说自己投资一直是不看大盘，抛弃大盘，而是寻找中国最优秀的上市公司。
赵丹阳的这些投资理念，都是私募行业里公开的秘密。除了赵丹阳外，私募里面做得比较好的几位都有类似的秘诀。
比如东方港湾投资管理公司的总经理但斌的秘诀是“投资那些能够经过岁月洗礼的股票”；而深圳同威资产管理公司董事总经理李驰则“关注不会太输的机会”；明达证券投资信托董事长刘明达则在“寻找具有长期增长潜力的优秀企业”。
在过去一段时间，这些私募基金也都取得优秀的业绩，2006年年初设立的私募基金其收益率大多超过60％左右；２００５年１１月２８日设立的深国投·明达证券投资集合资金信托到2006年10月31日其单位净值增长率为７３．５７％；２００６年４月１８日设立的深国投·亿龙中国证券投资集合资金信托到当年11月净值增长率为３６．２９％……





　　　　赵丹阳：向上的力量　之二：谨慎的原因
　　　　书香中文网　更新时间：2008…6…19　9：50：02　本章字数：1557


胆小，在其他行业可能属于负面评论，但在私募基金行业，很多基金经理人都喜欢用胆小来形容自己。
赵丹阳属于真正的胆小的人，他对经济和投资的判断部分来自悲天悯人的忧心，部分则来自对投资本身的担心。正是因为赵丹阳属于真正做投资的人，所以他经常会戴着比常人更加悲观的眼镜去分析经济，经济中的缺陷在他眼中也会被放大。
所以，如果投资也有波峰和波谷的话，那么2007年，应该属于赵丹阳事业发展的低谷。
随着管理资金的规模增大，赵丹阳管理的资金规模也在壮大，“赤子之心”已经从当初依托单枪匹马的个人发展到20多人的基金团队，赵丹阳也逐步从国内享有盛名的私募基金经理演变成一个公司的管理者。
如果把赵丹阳放在2000年，他肯定不会担心自己管理的资产过多，但随着资产规模扩大，赵丹阳的压力也在增大。
股市是经济上的晴雨表，投资者深谙此道，所以，晴雨表上任何指针的轻微变化都会触痛这些专业投资者的神经。
我们上面多次提到，赵丹阳的投资风格一直比较谨慎。同时，由于过分谨慎，赵丹阳反而在投资中错失过一些很好的机会，例如在2005年由于对市场判断悲观导致其开始兑现仓位。
当时支持其减仓的理由有，他认为2005年上半年，中国的宏观经济调控实际上是失败的，原油对中国的打击十分大。大多数人没有经历过石油危机，所以都认为危机不是很大，但是从国际经验来看，日本在经历石油危机时，由于海湾战争，油价上涨，石油资源缺乏，导致GDP倒退，危及国内整个经济。
而且中国还处于一个高度发展、外贸依存度很好的半开放型经济体系中，对国际市场依赖程度十分大，很多原油、原材料都是进口。所以2005年下半年或者2006年上半年宏观经济存在硬着陆的风险特别大。
关键是，赵丹阳还看到，由于国内政府会干涉国内企业运作，一方面影响资源的有效配置；另一方面，地方政府和中央政府存在投资上的矛盾，会导致资金和资源的浪费。由于无效的资源配置，经济可能会大起大落。
考虑越多，忧虑越多，从2005年下半年，赵丹阳经常晚上睡不着觉。这在私募基金也是一个通病，深圳同威资产管理公司常务副总经理廖梓君女士就说：“私募基金也有压力，我们必须要有持续的高收益率才能吸引投资者。”
但赵丹阳的压力主要是来自中国经济发展中的一些疑惑，这些疑惑困扰着他，他不断地问自己，是否还应该继续满仓投资。
这些问题在2006年仍然没有很好的解答。
此时，国内资本市场开始出现一些新的迹象：国内证券市场开始逐步启动，越来越多的基金经理开始看多，公募基金发展速度超过任何一个时间段，私募基金纷纷回流。
此时，赵丹阳反而选择淡出人们的视野，当然，部分原因是，他极力想把公司从依靠个人奋斗的年代拉到一个有管理、能够进行风险控制的轨迹上。而招聘更优秀的人才加盟才能突破“赤子之心”发展中的瓶颈。
在2007年，国内市场一片大好形势。人们总是喜欢以成败来论英雄，赵丹阳就经常被国内投资界或媒体拉到PK台上，他的投资结果经常被一些媒体拿去做对比，这时，我们听到更多的是对赵丹阳业绩的质疑和批评。
在一些人眼中，赵丹阳表现得有些胆小。但“活着是第一位”，这句话不但是赵丹阳的投资哲学之一，而且也贯穿到他对公司的管理当中。每当招聘员工，他会问对方有没有亏过大钱。亏过，好，同等条件下优先录用。“只有那些曾经倾家荡产的人才懂得风险，知道在这个市场上赚钱是件蛮难的事情，才会像珍惜生命一样，珍惜手中的资金。而且被重创后还能在这个行业做下去，说明他们具备了做优秀投资人所必备的勇气和意志。”





　　　　赵丹阳：向上的力量　后记一：私募，一个时代的符号（1）
　　　　书香中文网　更新时间：2008…6…19　9：50：02　本章字数：1587


中国经济进入黄金十年，中国股市将走出长期牛市，在过去几年中，私募们潜行水下，默默地抓住市场中的投资机会，现在浮出水面的私募不断增多，公募转投私募的消息频繁传出，私募们有了张扬的理由和条件。
私募成为一个时代的符号。
而这本书正是顺应时代潮流，记录下来我们这个时代私募基金个人风格。
写这本书的主要原因是个人切身感受。
一直关注国内公募基金的发展，也与国内公募基金多位人士多次交流过。
我认为，在投资行业，每个人都有自己特色，但同样的人，在不同的环境中性格差距巨大。一个基金经理，其在公募基金中的表现可能是相对压抑和保守，但如果更换了环境，可能表现就尖锐和张扬。
私募基金这个行业，就给我这个印象。
在这里，每个人都有自己的特色。
“私募”的核心在于“私”，其背后是一个个私募基金创始人，国内声名正旺的私募大佬：赵丹阳、刘明达、杨骏、康晓阳、李振宁、但斌、李驰、林园等，都是自己公司的创始人。
这些创始人基本上都是自己创建公司之后，发行了一些信托产品，比如截至目前，赵丹阳、刘明达、杨骏、康晓阳、李振宁、但斌、林园都发行过自己的信托产品，这些产品名字基本上都是××证券信托产品。
同时，因为私募的私，私募基金都能张扬的自己的观点。我们经常会对某某私募基金经理发表的一些惊世骇俗的观点不感觉惊奇。
私募，还是一个个复杂而微妙的圈子的代名词。
三种模式
国内私募基金基本上分为深圳模式、上海模式和北京模式三种。北京、上海、深圳三地的私募基金发展水平依次递进。其中，北京仍旧处于较低层次的发展水平，绝大多数私募基金以投资公司、证券咨询公司、工作室甚至单纯的私对私的形式存在，更多的是以私人投资公司形式存在的，通过在客户账户上操作的方式居多。
深圳模式的特点是，私募机构与信托公司合作发行信托，其中私募担任投资顾问角色，在信托中，除了吸纳投资者资金外，私募机构也要投入一定比例资金。费用分配模式是：私募机构收取投资顾问管理费和超额奖励，一般是20％，投资者分得剩余的80％收益，私募机构不承担保证本金的责任。深国投和平安信托主要采用了风险共担的模式。
由于深圳模式具有分配明晰的优点，所以国内多数私募基金都采取这种模式。而国内声名正旺的私募大佬：赵丹阳、刘明达、杨骏、康晓阳、钟兆民、但斌、林园等，都汇聚于深圳。
从现在看，深圳模式是国内私募基金业发展的方向，上海多数公司采取这个模式。2007年3月30日，上海景林资产与深国投合作，发行了深国投·景林丰收证券投资集合资金信托计划之前，上海景林已通过深国投发行了景林稳健证券投资信托；类似的还有上海市涌金资产管理公司，也通过深国投发行了两期亿龙中国证券投资信托；上海睿信投资管理公司推出了深国投·睿信证券投资集合资金信托计划。
在上海，上国投和华宝信托所采取的模式则要求私募机构按照一定比例投入资金作为保底资金，并承担投资者本金的责任，在保底的模式下，私募机构获得绝大部分超额收益，所以上海模式与以前券商集合理财类似。
投资模式差异
由于运行模式差异，北京、深圳、上海三地的私募基金的投资模式不同。
在投资模式上，很多深圳私募在坚持、实践价值投资，如东方港湾但斌推崇“专注长期股权投资”、林园称“投资中国最赚钱的公司”、同威的李驰主张“