克罗谈期货交易策略-第7部分
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百找出趋势和支撑/压力点，但是这些长期图形是你所能找到，做这件
事情最有效的工具。 讲到这里， 我就想到那次交易铜的故事。 那是1972
年年中的事，我持续对各种市场做了深入而广泛的观察，我发现铜在宽
广的横向盘整区间 45。00——55。00 交易，碰巧是长期的强支撑区。市
场在回调到 45 左右时，就能找到良好的支撑，反弹到 55 左右时，又
会出现沉重的卖出压力。 而且， 进一步研究铜价的长期价格循环周期时，
可以发现从1964年以来， 每隔几年， 就有一次很重要的多头趋势出现，
如下所述：
年份 起价 高价 市场涨幅
1964 30 分 62 分 32 分
1966 38 分 82 分 44 分
1968 42 分 76 分 34 分
1970 44 分 80 分 36 分37
对于这种每两年固定出现一次的形态，老实说，我并不是很在意，
因为那可能是巧合。但是长期趋势图（见图7…2）却可看出一个重要的
端倪，明显指出这个活力充沛的市场中有机会。长期图显示底部——大
涨行情的起价（30。00，38。00，42。00 和 44。00）——都是一底比一底
高。由于主趋势仍然横向盘整，于是我翻出了短期（电脑时代以前）工
具——日线图形， 趋势线， 移动平均线。 根据这个分析， 我开始在48。00
——50。00的区间内慢慢加仓建立铜的多头仓， 最后持有约350份合约。
图7…2 铜 长期月线图（最近期货合约）
1971——1972 年间，铜价在 45。00——55。00 的大区间内交易。
这个区间是很坚实的长期支撑区。我在 48。00——50。00 之间积累了很
大的仓位。1973 年 1 月初收盘价高于 59。00，趋势终于突破这个交易
区间开始上升，一路不停，直接涨到 70。00。70。00 附近短暂整理后，
1974 年春季价格涨到了130——140。到了1985 年左右，价格又回到
55。00——70。00之间，交易者不禁引颈期盼以前的那些高价到来。
一天早上，有位年轻人来到我在宽街的办公室。他是远东一个重
要民间银行家族的后裔。经过一阵不可缺少的寒暄他道明了来意。
“我们知道你在纽约商品交易所买了很多黄铜，可不可以请教你
其中原因何在？”
“哦，那还不够清楚吗？”我反问。 “因为我认为价格会上涨。 ”
他继续小心翼翼地探询。最后他终于搞清楚我并没有任何内幕消
息，而只是纯粹依据技术分析和长期交易策略来交易时，他拿出自己银
行所编的一本厚厚的铜价研究报告。 这本报告是一群知名经济学家编写38
的，要点是：铜已经严重过剩，需求疲软，铜会长期过剩，价格至少会
再疲软一年。当时，我很不爽。我想，我的心情也会疲软很长时间。
难道他们是对的？这位银行家朋友丢下报告复印件就走了，却让
我坐立不安。他走了之后，我也出去了，我要抚平紧张的神经，并防止
自己打电话到营业厅，把多头仓平掉。这个人的来访，让我心里不安，
两天后我的心情才平静下来。没错，仓库里堆积的黄铜确实太多了——
多的不像话！毫无疑问，庞大的供给量给市场带来了沉重的压力。
包括那些一肚子学问的经济学家在内，没有任何人知道铜的价格
会怎么走，我也不知道，但我不希望这件事继续烦我。市场趋势斩钉截
铁地告诉我，价格正要稳住当时的水准，而且不少有识之士和财力雄厚
的人正在加仓。最终，阻力最小的方向当然是往上走。这就是我的结论
——我的策略是：持有多头仓，周收盘价高于56。00 就多买些，初步的
长期目标看到75。00 左右。
实际发生的事情非常简单。之后不久有一天，中国大陆的一支贸
易团到达伦敦，表面上是买谷物和农产品，但是在离开之前，他们几乎
买光了所有的铜。一年后，那位银行家朋友根据那份华丽且归类为机密
文件的报告而想要买铜时，市价已经超过100 了。
关于这次黄铜战役，有必要说一下，最后几张单子卖出时，成交
单上面的墨汁还没干，整个仓位总共赚了大约130 万。
我接到很多交易者寄来的信和打来的电话，谈论投机交易的各个
层面。但是其中匹兹堡一位专业交易者1984 年8 月所写的一封信，跟
上面所说的主题有特别的关联：
大家都说在目前的市场情况下进行交易是很困难的。非常多的电
脑交易系统一再显示趋势“掉头” ，于是大部分的投机者都跳上“新趋
势” ，没多久市场又转向了，而且是快速往另一个方面奔进。这种事情
越来越成为家常便饭。
这种事情为什么会发生？交易者如何才能避免这种陷阱？很遗
憾，很多交易者在做技术分析的时候，眼光都过于短浅。比如说，主趋
势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一
个星期或更久的反弹， 马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。 事实上，
这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。 其实这是个卖出的大
好机会！
黄铜市场便是一个很好的例子。铜价最近出现技术性反弹，涨到39
76。00（12 月期货） ，造成很多短期交易系统都“掉头”说是上涨趋势
出现。事实上，这次反弹的原因在于一些软弱的投机性买盘进场。买盘
缩手后，价格没办法维持在高处，又会继续原来的长期下跌趋势。5，
6 月间德国马克（9 月）涨到38。00也是同理，吸引了很多经纪行的交
易者抢着做多。同样，他们的买盘没办法支撑该价位后，继续下跌，而
且更为猛烈（见图7…3 和7…4） 。
图7…3 1984 年12 月黄铜市场
4 月初反弹到76。00，只是长期下跌趋势中的一次中期反弹，主要
是经纪行投机者在抄底。 他们进场买入， 又鼓励更多的投机性买盘买入。
多头投机者不想错过下一波的黄铜多头市场。空头当然很乐于趁高抛
出。当投机性买盘后继乏力，下跌趋势又开始了，接下来6 个月价格崩
跌到55。00。
图7…4 1984 年9 月德国马克
很多投机者以为 5 月——6 月德国马克从 36。00 反弹到 38。20 是
趋势由跌翻涨，而且在这个过程中还有经纪行的大量买盘介入。其实这
只是长期（5 年）空头趋势中另一次中期反弹而已。知识经验丰富的技
术交易者，认为这是加仓做空的大好良机，尤其是弹向38。00，接近上
一段下跌的50％时，更是做空的好机会。他们严守纪律，得到了报偿。
投机性买盘枯竭之后，市场崩跌，9 月时跌到33。00。40
这两个市场，跟近几个月来其它很多市场一样，短期绽露的强势，
其实不过是持续空头主趋势的技术性反弹（修复）而已。毫无疑问的，
把眼光放长， 包括使用周线和月线图， 减少依赖非常短期的技术性研究，
可以帮助投机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但
令人沮丧，而且老是亏钱。
这封信十分贴切地说明了既想顺势做长线，又想利用短期甚至分
时的技术图形，去抓进出时机和找趋势是有问题的。其实你只要前后一
致，相互呼应就可以了。对于顺势做长线投资，应该使用长期的工具—
—周线图，月线图，季节性资料，还要有一个侧重于长期的良好技术系
统。
仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很
少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以
说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。
谈到这些人格素质，我就想起一件往事。那是很多年以前的事了：一位
年龄刚过30 的年轻人借了10000元，买了3 个交易所的会员席位（这
里没写错，60 年代末，10000 元是可以买到 3 个会员席位，后来才有
修正） 。他自己开了一家清算公司。他急着建立名声，让大家都知道他
是很优秀的分析师和经纪人，于是使出忍耐的功夫，决定等到“几乎百
分之百”的机会才会把客户和朋友的钱投入。
几个月过去了，他只是单线地执行客户的委托，没事时写些技术
市场评论，终于这位年轻人找到了机会——他一直苦苦等待，千载难逢
的稳赚良机。
那就是糖！他把自己的设想检查了一遍又一遍，尽已所能去研究
市场，研究所有的图形，不管是过去还是现在的图形，总是看了又看。41
同时也请教了对糖很熟悉的投资者。他终于满意了，认为这就是他正在
等待的机会，便开始工作。他通过广告，研讨会和私人拜访宣传他撰写
的报告和市场快讯。他很勤奋，一天工作 12 到 14 小时——成果终于
展现在眼前。他为自己和客户积累了庞大的仓位，平均价格是 2。00 左
右。看仔细些——是2。00。
这个年轻人算得很精：单是麻袋成本加上人工成本就超过麻袋里
面糖的价值，以那么低的价格买入，他怎么会亏？
但是他没有想到墨菲定律。他以为市场会涨，但是市场却继续下
跌……向下一直跌到 1。33！他（我）眼睁睁地看着这种事情发生——
而那周追缴保证金的通知更证实了市场崩跌的事实——但我仍觉得这
件事不可思议。
在这段小小的崩跌过程中，我输掉了约三分之一的仓位。但我仍
相信市场正处于历史性低点，而且市场被专业空头袭击后，持仓量大为
减少。再加上检查了长期和季节性的图形，找到长期趋势的信号后，我
对自己更有信心，相信多头趋势终会来到。市场继续横向盘整，我们继
续持有仓位。只要不杀出，我们就没亏钱，损失的只是每一个期货到期
的换期成本。最后，救兵来到，大多头市场于1969 年降临，并于1974
年达到 60。00 多的高潮（见图 7…5） 。这是多么过瘾的一趟旅程！这也
是绝佳的教训，告诉我们：投机性交易时必须有耐心，严守纪律，以及
把眼光放远。
图7…5 长期糖期货月线图（最近月份期货）
说到耐心！1967——1968 年，我在大约 2。00 的价格水平积累了
大量的多头仓位，之后糖价立即掉落到 1。33。这使我损失了三分之一
的仓位，我一直持有糖多头仓位为时2 年，之后市场突破长期盘整区，
开始上涨。一旦趋势形成，多头市场持续了5 年，糖价在1974 年底涨
到60。00 多的最高价。42
第 08章 趋势是你的朋友
1980 年7 月底，我刚结束长达5 年，半辈子以来一次的暂时退休
日子，回到纽约。经过16 年在期货市场的冲锋陷阵，我需要换换口味，
松弛一下身心，给自己充电。回来没多久，我就开始接到某大经纪行业
务经理寄来的图表和市场快报。 我跟这个人从来没碰过面， 也没通过信，
我知道我只是他不抱希望的一个潜在客户， 我的名字躺在那希望不大的
邮件列表中。虽然这样，他还是热情工作，我的信箱里塞满了他寄来的
资料和咨询。虽然我从来没有鼓励过他，他依然数年如一日，不断寄资
料，有时候还会有“特别情况”的报告。
几年倏忽而过，他换了公司，但我每年还会接到他寄来的一，二
份报告。这种锲而不舍的精神叫人难以置信！1986 年春，我在华尔街，
在忙碌的行事历中发现空档，而我竟然到了那位仁兄办公大楼的大厅，
于是我搭了电梯上楼，找到了他，自我介绍。这件事看起来有点荒诞不
经，因为我是经过6 年藕断丝连的通信后才跟他见面。客套一番后，他
问我要不要当他的客户。我告诉他，必须先看过他客户的交易纪录之后
（他可以把客户的姓名盖起来） ，才能做决定。他吓了一跳，但还是慨
然答应，看他的表情，好像即使把交易纪录拿给我看，匆匆一瞥我也看
不出什么所以然来。但是他错了。
其实，我能够从他的交易纪录里看出一些东西来——他的表现实
在惨不忍睹。 我从他的纪录里， 看到了前面一再说过的 “投机者的悲叹” ，
他是具体而生动的例子。看起来这位热心的仁兄几乎没做对什么事情，
这点傻瓜都能看出来。从纪录上看，他赚的时候是小赚，亏的时候是大
亏，每天忙着抢进抢出，持有仓位的时间十分短暂，而这个人还好意思
说他是长线交易者。实际上，他跟我这么多年来见过的其他很多交易者
是一样的。他知道交易成功的原则和秘诀，但是在他建立仓位到把利润
存进银行之间，好像总会发生一些事情。他一再挂在嘴边的口头禅叫我
有点生气（我必须承认，以前从没听过这种话） 。他总是说： “克罗先生，
你必须记住：趋势是你的朋友。 ”我觉得很奇怪，既然他希望趋势能成
为我的朋友， 为什么趋势不能成为他的朋友？我利用很短暂的
