克罗谈期货交易策略-第4部分
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择得2 分,第三个选择1 分。结果如下:
买入铜 18 分
买入黄金 16 分
买入外汇 15 分
买入股指期货 14。5 分
买入活牛 11 分
买入白银 7。5 分
这里有一些很有趣的地方,值得我们进一步深思。首先以及最明
显的,专家所有的建议都是买入。这显然是个错误,因为在6 项优先选
择中,只有2 项——股指期货和铜——在之后的6 个月内上涨。其余4
项中,黄金,外汇下跌,活牛和白银只是横向盘整。而且,虽然所有的
选择都偏多,那段期间内不少真正的多头市场,如玉米、黄豆、可可豆、
棉花和糖,却完全没人提到。
铜一再上榜不值得我们注意吗?上一次(1982 年下半年)的调查
中,铜排名第二,1982 年上半年的调查排名第一。在前后一年半的期
间内,虽然铜一再名列前茅,实际的价格趋势,以及成功的交易者所做
的决定,却不受这排名的影响。这段期间内,铜价勉强在很宽的区间内
横向盘整(1982年大部分时候下跌,1983 年上半年上涨) 。
上面的回顾告诉我们:预测期货价格趋势十分困难——即使只是
预测未来6 个月的趋势也没那么容易。专家们常常出错,这么差的表现
提醒认真的商品交易者要注意两件事情:
1。专家常常是错的,而且
2。交易商品求取最高利润的方法, 是掌握好的时机, 运用技术方法,
同时必须有优秀的资金管理,并把注意力重点放在趋势的跟踪上,而不
是放在趋势的预测上。
市场中善于思考的学生一定会问:为什么专家常常犯错?为什么21
有那么多的交易者亏钱?答案不太好说。但是,我命名的“投机者的悲
叹”一说,可能对你有建设性的启发。
除了1975 年——1980 年我在休息,过去30 多年来,大部分时间
我都待在华尔街或一艘船上,坐在安静隐蔽的办公室里,里面有交易屏
幕、电话、技术研究资料以及其它必须的装备。当然我一心一意关注的
是:赚钱的仓位赚的越多越好,亏钱的仓位亏的越少越好,同时也要避
免惨遭洗盘。
我一直独来独往,一个人交易——这完全是个人的选择,这是我
第一年在美林公司当经纪人时学会的。有一段特别的时期,一群做可可
豆的人让我加入每天收盘后的聚会, 地点选在曼哈顿南区大名鼎鼎的马
车夫酒馆。这些可可豆期友通常都会聊到很晚。里面的商户和本地大户
无限制供应免费饮料,甚至免费市场小道消息,目的是引诱经纪行的经
纪人和他们客户建立错误的仓位。我们可以从这种聚会得到一个教训:
不管别人多么有经验或多么能干,跟别人分享交易思想和市场意见,是
不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是: “知者不言,
言者不知” 。
接下来几年,我偶尔有机会演讲或教授期货交易方面的课程。我
所讲的内容大体上以市场策略,战术和资金管理为重点,而不是讲一大
堆市场小道消息,告诉别人要买什么,要卖什么。每次上完课,我都觉
得自己有收获,觉得对自己所选择的行业又有了更深一层的认识,知识
领域扩大了。
这里面记忆最深刻的,也许当属周末在迈阿密、芝加哥、纽约、
达拉斯和洛杉矶所举办的一系列投资研讨会。 出席者年龄从19 岁到86
岁都有,也有父子,夫妇同来的。听讲者的经验从纯粹的新手到专业现
场交易者和大额交易者都有。 虽然我讲的比听的多, 但我会问很多问题,
所听到的答案深富启发性。
我发现几百位听众的经验都差不多,让我吃惊。关于投机者的悲
叹,新手会悲叹,很多有经验的专业交易者也会悲叹,只是他们不愿承
认而已。不管是专业的,还是业余的投机者,最常见的挫折也许是: “我
看到市场按照我分析的方向移动, 而当我建立仓位之后, 价格突然反转,
往相反的方向走。 ”其实所有的交易者都会遇到这样的挫折,这话能不
能让你心里好受一点?这种现象之所以发生, 主要是因为战术和进出时
机不当,而不是“他们”怀有阴谋,刻意把你(和我)洗出市场,产生
巨大的亏损。 “他们”怎么可能知道你(和我)刚买或刚卖,趋势一反22
转,你就招架不住?我曾经碰到过这种上下洗盘,让我深受打击,心有
余悸之余, 还胡思乱想, 认为自己即使同时买入和卖出同一个期货, “他
们”也能找到办法修理我,让我两个仓位都发生亏损。这种想法可能不
合逻辑, 但在一连串的洗盘亏损后, 我们一定会有这种草木皆兵的感觉,
觉得处处有人跟自己作对。
悲叹的表现是: “我总是在反弹的高点附近买入,在底部附近卖
出。 ”事实上,这种情况的产生,是因为投机者总是在大家都买入的时
候跟着买,大家都卖出的时候跟着卖,于是就形成头部和底部——至少
在短期到中期的情况会是如此。 这种不用心和进出时机不当的后果是可
以预见的——那一定是很大的亏损和很小的利润,整体算下来,当然是
亏损。
下面这些话你是不是觉得很熟悉?
“我叫经纪人帮我买入糖,但他叫我卖出。 ” (这话的意思是:讲
话的人可能一直想做多糖期货,但是没做成——当然了,接下来价格上
涨了。 )
“我的经纪人打电话来,叫我买入一些糖。我不觉得这个主意有
什么好,但是他说服了我,叫我买入了一些。 ” (这话的意思是:讲话的
人接下来确实买了一些糖,但是一买入,价格马上就下跌了。 )
如果你没有听过这样的话,要么你是新手,要么你太健忘!这样
的话到处都能听到, 显示了一种普遍的现象——那就是我们喜欢用简单
的方法为自己的错误找借口。可不可以让我推荐一个解药,根治这种输
家心态?
我的办法是:自己分析市场,部署好策略和战术,不要让别人知
道。别去请教别人的意见——所谓别人的意见,包括经纪人的忠告、市
场建议甚至是好心的营业厅小道消息。同时,不要把你的意见告诉任何
人。张三买玉米,李四卖可可豆或者王五买债券,你都不必在意。只要
有某种方法或技术证明对你管用, 你就根据这种方法或技术去做客观的
分析和市场研判,并且坚守分析和研判的结果就可以了。此外,只有在
合乎实际和客观的技术证据显示有必要时,才修正交易策略。这些证据
可能是你的图形, 你的电脑交易系统, 跟催保证金的职员所发出的信号,
他们会提醒你,你的仓位是逆势的,你的账户中保证金已经不足。简而
言之,要是你的交易赚了钱,那么你应该抬起胸堂,接受奖赏。如果亏
了钱,要自己承担亏损。很显然的,进出市场你都必须有信心和勇气。
如果你没有这种信心,就不要交易(除非是要平掉不利的仓位以控制亏23
损) 。
投机者的悲叹有很多表现,但是大体来讲,跟以下缺点有关:不
用心,进出时机不当,漠视优秀策略的基本原则,缺乏信心,没有纪律,
没有坚守良好的技术系统或方法。因此,认真自我反省之后,便会得到
以下结论:整体交易要成功,优秀的策略和有效的战术,跟良好的技术
或看图技术一样重要。
最后,如果不谈“赢的渴望对抗输的恐惧” ,有关赢家和输家的讨
论不算完整。没有什么书籍,文章会谈这个话题,甚至没人讨论过,但
是了解这一点,绝对是交易成功的根本要素。
最近我接到澳洲一位男士写来的信,重点是谈交易利润十分难以
掌握:
我在纸上模拟交易的结果总是比我实际的交易要好很多,我也分
析过为什么会这样。结果我相信答案在于一个很简单的真理,也就是要
看赢的渴望和输的恐惧,哪一个比较强烈。纸面上的模拟交易中,只有
赢的渴望,而实际的交易中,主要是输的恐惧。
这不是很普遍的经验吗?我们每个人都有很深的印象,发现自己
在纸上的投资组合表现远比实际的投资组合要好。 投资报道和经纪商所
鼓吹的模拟操作和示范组合,也会出现同样的情况。过分沉浸在输的恐
惧中,导致投机者过度交易,不是所建仓位太大,就是进出过分频繁。
交易者必须控制他们的重仓交易和频繁交易, 这是非常重要的。 这方面,
我的一般原则是每个期货仓位,都必须有约 2000—4000 元作为后
盾。此外,日内交易和做短线的行为应该留给专业交易者或现场交易者
去做,因为专业或现场交易者的资金通常较为充裕,他们有经验,只需
支付极低的手续费。在这里,耐心和纪律是必要的素质,因为懂得和能
够准确运用进出时机的交易者,即使本金不大,也能因此积累利润。进
出金额大的交易者,如果战术上漫不经心或者进出时机不准确,并不能
赚钱。
我接到数十位投机者的来信,其中有很多是新手,他们在信中提
到,利用长期电脑交易系统两三年,他们一直赚钱。这些信中一再出现
的一个要点是:我们有必要用客观和严守纪律的态度,一丝不苟地遵照
系统的指示去做。 这些经验可以给其他交易者一个启示, 知道要怎么做,
才能在风险受到控制的环境中,以及目标捉摸难定的情况下,经常获得
利润。第十二章会专门讨论这个主题。24
第二部分 价格趋势的分析和研判
第 05章 交易工具
有一首非常通俗的西部乡村歌曲,给四处为家的赌客一个忠言。
就像传道书说的“万事万物都有四季” ,赌客也提醒我们:该抱就抱,
该收就收——有时要赶紧卷铺盖出城!这个质朴无华的智慧,很多人都
知道,经验老道的交易者也都身体力行,因为如果他们不奉行,很快就
会成为“先前的”交易者。
这些年来,很多投机者对商品交易抱着十分天真的想法,让我觉
得很惊讶。要进入这个市场十分简单。大多数情况下,你只要找到经纪
人,填一些表格,连支票一同寄过去就可以了。没几天,你就可以大进
大出,随你喜欢,爱建多大的仓位就建多大的仓位。由于你的保证金可
以低到市价的 6%,所以刚开始只要 10000 元,就能够控制约 170000
元的仓位。虽然想到潜在的庞大利润会让人兴奋不已,但是不要忘了,
一旦趋势对你不利, 只要波动3%, 你的本金就可能亏掉一半; 波动6%,
全部本金就会亏光。
很多人为了得到一个比较好的事业或职业,愿意接受多年的训练,
也会认真学习几年。但是对于期货,却想都不想,就一头栽进去了,这
不是很叫人吃惊吗?而一头栽进去的人,往往没受过多少训练,或者没
有实战经验,所凭借的不过是一个小道消息,一个谣传,或是营业厅内
一知半解的闲聊。我见过有些人为了买照相机或电视机,花了不少时间
和精力去“钻研” ,要建立谷物或金属大仓位的时候,却没花什么时间
和精力。在期货交易的战场上,到处都是很想赚大钱的准投机者。
绝大部分天真的交易者,从失误和毫无章法的投机中得到短暂和
昂贵的一连串教训后, 心不甘情不愿地加入所谓悲叹投机者的行列—
心情更悲伤,更穷,而且很遗憾,他们并没有变得更聪明。
我一直坚信,任何领域,不管是外科手术、航海、投机或者其它
事业, 如真想有所成就, 就一定要做周到和有条不紊的准备。 可以想象,
一个人如果另外还有吃重的全职事业或工作, 那他一定没办法全心全意
去研究和准备期货的投机。但是他(她)还是可以找到办法,为交易多
做准备,提高成功的概率。
在拿钱从事冒险之前,为期货投机做准备的一个最有效方法,便
是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我认为,对于任何新事情,都25
要提前研究和准备。此外,我也觉得各种金融杂志,以及每天和每周发
行的商业期刊,上面所写的文章或特稿十分有用。不过,我所指的是谈
市场策略的文章,或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预
测期货价格或价格趋势的文章,我特别要把它们过滤掉,因为,即使预
测准确(通常不是) ,你还是要面对一个问题,市场是不是已经消化吸
收了这个预测。事实上,华尔街上有句古老的名言: “谣言出现时买入,
消息出现时卖出。 ”这句话的意思是:当公布消息时再采取行动,其实
已经迟了。
几年前,有一次,我替客户和自己建立了一个很大的合板多头仓。
刚买入的几天内, 某大投资公司的证券分析师来看我, 他是我的大客户,
他刚知道我帮他买了合板。他感到焦虑