克罗谈期货交易策略-第20部分
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主趋势下跌，中期趋势是横向盘整。回调到5。00——5。50 时，应
该会有买盘支撑。收盘价超过 6。50（最近期期货）应该会使中期趋势
转而向上，收盘价超过7。10，应该会使主趋势转而向上。
这么一来，这个市场要怎么玩？凡是愿意和有能力冒很大风险和
情绪风险的人，最有可能是做多。1983 年初主趋势在14。00 做头以来，
价格跌得很深， 跌到相当的长期底部中， 而且， 在盘整期一延再延之后，
市场最终会向上摆脱这个区域。
这里的关键字眼是最终。要预测市场向哪个方向走是十分难的—
—如果要预测何时会动，更是不可能。但是还是有很多交易者，包括经
验丰富的专业人士，却为了“何时”的问题大伤脑筋。要说明这点，我
们只要看看1985年疯狂给我们推销多头白银市场的研究报告和交易建
议就可以了。但是市场在1986 年上半年创下合约期新低价——那些大
言不惭的看涨建议自此阵脚大乱。
我要在白银市场里怎么玩？一开始，我就有个前题，那就是准确
地预测将来什么时候白银或其它任何市场交易价格在哪里， 是几乎不可
能的事。于是我的策略是组织一系列连续性的战术行动，只有在前一个
阶段按照我的假定发生之后，我才会进到下一个阶段。这种方法可以把
交易所发生的额外风险降到最低，控制它们在可以接受的程度内。113
我的策略跨出的第一步，是在价格跌向 5。00——5。50（基期近期
期货）支撑区时，积累白银多头仓。现在，假如这个支撑水准守住了—
—在这个交易初步阶段， 我们难以保证它会发生——接着我们走到下一
步；也就是，如果碰到周收盘价（最近期期货）超过 6。50 时，再加仓
买入白银。假如市场继续按这个多头趋势往前移动，碰到周收盘价（也
是最近期期货）超过 7。10 时，第二次加仓。这个时候，我研判中期趋
势在收盘价冲破 6。50 时已转为向上，主趋势则在收盘价格向上突破
7。10 时转为向上。
我对价格趋势的预测如何？要是市场依我假设的设想移动，我预
想初步的价格目标是6。80——7。00（基期最近期期货，周收盘价） ，中
期目标更进一步到9。50——10。50间。 至于长期价格预测——在这个时
候，谈这件事未免过早了些。我对趋势的时间预测如何？在4 个月到2
年内。 事实上， 时间的研判是这个分析中最不准确和最没有关系的因素。
很明显的，要玩这个游戏，耐心是必要的前提。
虽然前面说了那么一大堆，我们还是必须承认，主趋势依然是盘
整偏弱。因此，原来的空头趋势持续下去的概率仍然大些。基本上，我
们现在是在稳固的空头市场里抄底， 而这不是件简单的工作。 很明显的，
这个不确定的阶段，不是心智薄弱和财力不够的人所能面对的。
在这个时候，我们已把所有该谈的策略都说过了，只除了一点。
要是市场继续下跌，而不是我们预计地上涨时，该怎么办？你有没有听
过几年前，有位专业投机者做了个很大的白银多头仓，每份合约亏掉了
18000 元？我知道有这件事， 因为我就是那个人的经纪人——他是那个
等听到其他大户都在买入才买入的人。不管是不是大户，白银市场都是
个变动十分迅速，杠杆比例极高的市场，所下的赌注非常高。所以说，
除非你是个一流的受虐狂，或者有无法控制的欲望，真的想在自己名下
制造所得税方面的亏损，否则你最好准备好应急计划。也就是说，你一
定要设定止损点，在个人达到极度痛苦前，利用止损把自己带出场，比
如说，在每份合约亏损到达1200 或2000 元左右时，就要出场。而且，
如果你确实因为止损而出场， 你还是可以在价格跌到4。00 到5。00 时再
做多。同时，你要照着我们所说的假设中其它部分去做，利用收盘价的
买入止损点加仓交易。
这就是我在1987年2 月，针对白银所准备的长期策略性计划。我
们来看看其中一些特别的地方：
1。最显而易见的层面，是主趋势呈现横向盘整，但偏弱，而我等着114
要买入——这个想法违背了顺势交易的教条。但是中期趋势是横盘，而
且我所用的两个长期早期预警系统， 已经亮出了白银的买入信号。 再说，
市场已经跌了不少，掉到 5。00 附近强烈的长期技术支撑区内。我也为
防万一，为免下跌趋势继续下去，设立仓位时也设置了很有效率的止损
点，用以控制亏损。
2。下跌趋势会持续下去吗？我没有把握。如果真的继续跌下去，那
我会带着不大的亏损出场。如果趋势是上涨，脱离了长期的底部区域，
那我一步紧跟一步的策略性设想可能会带来很可观的利润。 我估计获利
潜力比风险高出很多，值得一赌。
3。这个设想适合一般交易者使用吗？也许不适合。 这是个高风险高
报酬的游戏，适合那些明白这是豪赌，也愿意接受它的人来玩。这场长
期作战，可能要花上两年的时间，所以需要有很大的耐心和纪律。
未免这个设想对你来说太复杂，也太困难，那么还有没有其它可
以赚大钱的方法？我们拿散布在全球各地约四百位商品交易者的经验
来说明。我每天都会监视他们所用长期交易系统打印出的报表，发现
1985 年10 月10日发出了咖啡豆的买入信号，买入价格是139。93（依
据连续价格，相当于 91 天的期货） 。这件事有什么了不起？到这里为
止看不出有什么了不起的地方。他们的系统一直还是看多，直到 1986
年1 月29 日才发出卖出信号。卖价是多少？223。34。如果你要问这其
中有什么了不起的地方，那你该把小学算术搬出来才行。139。93 和
223。34的差价是83。41分， 这次行情合计每份合约利润可以达到31000
元（见图19…3） 。毫无疑问，这是个超级利润！
图19…3 1986 年5 月咖啡豆
全世界400多系统交易者在1985年10月10日139。93等到买入
的信号，然后在 1986 年 1 月 29 日的 223。34 得到卖出信号（连续 91
天价格） 。 这次交易的利润是83。41 分， 相当于每份合约超过31000 元。
这种偶尔一见的超级利润， 足可弥补长线仓位系统在宽广的横向盘整中
被洗盘发生的亏损，利润还会多很多。115
很明显的，这不是你平时或者每天的交易能够赚到的利润。但是
有些成功的长期技术交易者和交易系统，一年结算下来，能够赚到很多
的大钱——我所说的大钱，是指每份合约利润5000 元左右或者更多。
其他很多交易者能够在大行情发动之初就搭上车，但是很遗憾，他们没
办法在行情继续原来的趋势时，能够做到继续待在车上。任何人只要交
易过几年，心里会明白，如果能继续持有原来的仓位更长时间，就能赚
大钱。这里的关键句子在于“如果能继续持有原来的仓位更长时间” ，
因为能够做到这一点的人很少。讲到这，我要请你再回过头去看看第
16 章利弗莫尔所说的话，这里我们只摘录一部分： “你总是可以看到大
多市场里有很多人早就做多， 空头市场里有很多人早就做空……但是他
们没有赚到钱……能够做对事情又能抱牢不放的人才是高手。 ”
我们在建立仓位的时候，显然没办法知道自己会不会赚大钱。因
此，只要我们顺着主趋势的方向交易，我们都应假设每一个仓位都有潜
力赚大钱，因此应该用这种心态去交易。这表示，仓位都要持有（用利
弗莫尔的话来说，是坐得住）到止损出场为止。止损点要随着市场的趋
势不断移动，直到它把你带出场为止。有一个很好的例子，是在完全出
乎意料的情况下出现的大行情趋势。这个例子是棉花。1986 年8 月13
日有些利用长期交易系统的交易者，在34。54（连续基期价格）得到似
乎是一般性的棉花买入信号。这个信号看似有点可疑，特别是因为价格
从68。00 开始下跌以来，就锁住在很强的空头趋势中，过去几个月，棉
花交易者为了探测底部，亏损了很多钱。事实上，很多有经验的棉花交
易者，对于自己逆势建立多头仓亏损累累已感到厌烦。但是这个时候，
大部分新手遵照系统手册上指导： “所有的信号一律遵守” ，依信号买入
棉花。116
我敢说没有人比我对实际上发生的事情更为惊讶。 1987年1月28
日下午，也就是在买入信号发出后5 个半月，我接到南达科塔州拉皮德
城一位制药业者打来的一通近乎神秘的电话。他跟我偶尔通信，算是期
货交易中一位新手。闲话不说，当时他兴奋的几乎说不出话来——但是
在我设法要他平缓下来，用清楚的语句说话之后，终于知道他要讲的是
什么。他说，那天早上他的系统刚发出信号，要他在54。83 卖出棉花仓
位。他把仓位平得一干二净，发现自己的两份合约赚了20000 元以上。
进一步交谈之后， 我才知道他也是到那一天才知道自己赚了那么多的钱
——这可能是他无意中在整个行情进行期间继续持有的原因（见图
19…4） 。
图19…4 1987 年7 月棉花
从 68。00 起几乎马不停蹄地下跌之后，系统交易者在 1986 年 8
月13 日得到等候已久的买入信号。这个多头仓可以持有5 个半月，然
后在1987 年1 月28 日依卖出信号平仓，每份合约利润约10000 元。
这是趋势强劲的趋势市场中，仓位交易系统创造超级利润的另一个例
子。但是同样的系统，在上下起伏颇大的横向盘整中，却频频让交易者
发生亏损。
毫无疑问，南达科塔州这位老兄体验到了逮住大行情赚大钱的激
动。一旦你开始前后一致的纪律，往主趋势的方向交易，并持有仓位直
到止损点把你带出场为止，而且这期间不要建立过大的仓位，或者因为
趋势令人无聊，或者根据市场上的小道消息而频繁进出，你也有机会逮
住大行情赚到大钱，享受那难得一见的激动。117
附言 市场不坑人
我每年都会去看纽约游艇展。我跟儿子在走道和不同的展位来回
闲逛，2 个小时下来，走累了，稍微休息一下，这时不禁听到附近生动
的对话。原来那里有部很好的棒球电影，别人都说值得一看。电影名字
叫《天生好手》 ，由于我以前是棒球迷，于是周末租了一部用录像机放
着看。那真是部很棒的影片——谈的是勇气，承诺，耐心，纪律以及追
求卓越的重要性。哦，当然了，片子里描写的是棒球，但是我觉得它适
合不同的观众。它真的只是部棒球电影吗？毫无疑问，当然是。但是从
我的观点来说，棒球是电影中最不重要的因素。对我来说，承诺，纪律，
自信，勇气，才是它谈的主题。
它给期货交易带来的启示十分清楚，但是并不是一目了然。60 年
代初，我刚涉入这个市场时，我的看法是很直截了当的，几乎可以说是
单纯的。我研究了画图技巧，花了很多时间研究头部和底部的形成，以
及深奥的名词， 也看了数不清有关直线图还是点数图预测价格比较准确
的争论。我用了一些小小的索引卡片，把投机或避险的策略，优秀资金
管理的原则，赚钱致胜的个人和情绪素质，都记了下来。我把一张放在
行事历里， 另一张放在办公桌最上面的抽屉， 第三张放在我衬衫口袋中。
目的是随时都看得到。就像其他交易者，我倾向于把注意力集中在市场
和交易的技术层面上，策略和战术则退居第二线。
在期货市场打滚约30 年，我可以发现两者的轻重慢慢在改变，但
是很明显的，只是到了技术性和策略性考量大致旗鼓相当的地步。我常
常讲，如果在一流的技术系统，与平凡无奇的策略和战术以及平凡无奇
的技术系统，与优秀的策略和战术两者取其一的话，我每次都宁可选择
后者。在15——20 年的时间内，吸引我兴趣的是策略和战术，资金管
理， 情绪控制——尤其是在我写这本书的5 年内。 在你看这本书的时候，
它们也会吸引你的兴趣，我也希望，在你把这本书放回书架以后，这些
东西也会继续吸引你。
这些年来，我自己的交易成绩有好的，也有很差的——从非常赚
钱的交易到几乎让我一蹶不振的都有。不过有件事毫无疑问，那就是我
最赚钱和最令我安心的交易，总是顺着当时的大势而交易的时候。相反
的，我亏的最惨和感受到最大压力的交易（两者似乎是难兄难弟） ，总
是在我建立或持有逆势亏钱仓不放的时候。这应该也是大家共同的经
验，不管是老经验的专业人士还是新手，或者是投机者还是避险者，都
