永恒的价值-巴菲特传-第4部分
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而社会化的程度恐怕只有十二岁，面谈结束后，巴菲特进哈佛的梦想也告破灭，
而哈佛入学制度的权威性也随之瓦解，芝加哥的面谈大约进行了十分钟，然后他
们就把我淘汰出局，被拒的滋味实在是不好受，但塞翁失马焉知非福，不久之后
巴菲特就发现，其实一流的商学教授都在哥伦比亚大学，于是巴菲特转申请哥大
商学院，并立刻获准入学，并于1951年毕业
早在1950年巴菲特念大四时，就读了巴菲特的新书智能型股票投资人The
Intelligent Investor，该书大力鼓吹价值投资的观念，也就是在股市寻找股价
被低估的公司，换句话说，就是公司应有的价值远超出股市为其所订的价格，价
值投资人企图以低于真正价值很多的价格买进股票，葛拉汉也认为投资人只应该
买股价低于其资产净值三分之二的股票，该书为巴菲特建立了一个重要的企业信
念，最商业化的投资才是最有智能的投资，这句话的意思是，投资行为不可被希
望与恐惧的情绪所左右，也不可以是一时的狂热
葛拉汉于1894年出生于伦敦的犹太裔家庭，他鼓励投资人注意企业内在价
值，这也是理性的投资人应该支付的价值，此外投资人还须谨记安全边际，亦即
要确定投资标的企业的价值超出市场价格很多，价格和价值是最重要的两个因素
巴菲特实践价值投资的观念，堪称世界典范，对巴菲特而言，智能型投资
人给了他很大的启示，就好象圣保禄走到大马士革所经历的一样，巴菲特曾说，
我在1950年十九岁时读了这本书的第一版，当时我认为，在所有讨论投资的书
籍中，这本无疑是写得最好的一本，至今我的看法依然没有改变，葛拉汉曾和
哥大教授陶德合着了一本投资经典之作证券分析Security Analysis，其实智能
型投资人就是证券分析的普及版，我不想让人以为我是宗教狂热份子，但是这
本书真的对我影响深远
巴菲特一向大力推荐智能型投资人，他认为这是每一位成功投资人必读的
经典之作，他曾表示，该书的第八章和第二十章，可说是世所仅见的重要投资
宝典，第八章谈的是投资人如何该面对股市的反复无常，第二十章安全边际谈的
是投资人该如何以最低价格购入股票，他认为真正的投资人在面对过高或过低的
不正常股价时，应该要如何取得优势，如何以低于公司真正价值的好价钱买入
第八章谈到，进入股市时应该想象自己在和市场先生做生意，你必须小心谨
慎，因为市场先生放任一时的狂热或恐惧情绪任意发泄，书中说到，基本上股价
波动对真正的投资人只有一个重要意义，亦即让他聪明的在股价下跌时买进，大
幅上扬时卖出，至于其它的时间，最好忘了股市的存在，而把注意力集中在股息
之多寡与公司的营运状况
第二十章谈到的则是价格和估计的象征价值间的差异，也就是安全边际，而
安全边际取决于投资人付出的价钱，巴菲特曾经表示，安全边际是投资的最高指
导员则
另外巴菲特也推荐早期投资大师费雪的著作，以及崔恩所着的股市大亨The
Money Masters
巴菲特是哥大商学院有史以来成绩最好的学生，他在1951年获得经济学硕
士学位，葛拉汉在教他的时候就认为，年轻的巴菲特将来会成为杰出的金融家，
据称巴菲特是所有修过葛拉汉课的学生中，唯一得到A＋的人，但是这项辉煌的
成绩并没有留下任何文献记录
巴菲特在给哥大商学院教务长博顿的一封信写到
很感谢你邀请我参加年度晚宴，但是我不克前往，我一向是在五月到纽约待
较长的时间，但即使在纽约，多半不参加正式晚宴，因为我觉得和三五好友共进
午餐或晚餐，更能了解他们的我很喜欢看哥大商学院的年报近况，事实上，我已
经想不起来，多久没参加过正式的晚宴了，据我所知，罗捷斯仍然是全国教授金
融课程的第一把交椅
博顿表示巴菲特的数学很强，而了解经济价值的能力则是他的天赋，葛拉汉
本人也是拿哥大奖学金，1914年他以第二名的成绩毕业，是个多方面的天才，
擅长多项学科，而巴菲特则是葛拉汉最得意的门生
波克夏的副董事长查理孟格也认识葛拉汉，他说巴菲特有一位教授兼精神导
师葛拉汉，他对葛拉汉极为敬重，葛拉汉在学术上成就非凡，当年他从哥大取得
硕士学位时，总共有三个科系请他继续攻读博士学位，而且请他立刻在系里授课，
作为博士课程的一部份，这三个系分别为英文系，希腊文与古典拉丁文系以及数
学系，
1960年代巴菲特的经纪人鲁昂毕业于哈佛商学院，对哥大的葛拉汉与陶德
的学说深感兴趣，于是修了葛拉汉的一门课，因而在1951年与巴菲特成了同学，
鲁昂目前主持鲁昂投资管理公司，经营红杉基金，是波克夏，联邦房屋抵押贷款
公司Freddie Mac与富国银行的大股东，他同时也是华盛顿邮报的董事，在波克
夏尚未完全拥有盖可保险之前，也是该公司的董事，鲁昂曾经开玩笑说，他和巴
菲特唯一的差距是，数十亿美元的财富和智商一百，他表示在课堂上，葛拉汉与
巴菲特之间存在着一股智性的电流，其它人则成了痴迷的观众，智能的火花飞扬
跳跃，鲁昂回忆到，那时候你就看得出来，巴菲特是个与众不同的人物
哥大毕业后，巴菲特自告奋勇要义务到葛拉汉的投资公司葛拉汉…纽曼工作，
巴菲特开玩笑说，但是葛拉汉在经过他一贯对价格与价值的精打细算后，对我说
不，二十岁的巴菲特被拒之后，顶着哥大商学硕士的荣衔回到内州，在1951到
1954年间，在他父亲的巴菲特…佛克公司担任投资业务员
他自觉公开演说的技巧有待磨练，于是便参加了卡内基训练课程，当时他二
十一岁，这段期间，他也在奥玛哈大学的成人教育部教授投资课程，有一天他去
上课，却发现只有四名学生在场，于是他宣布下课，并向学生致歉，说他的课没
能引起学生的兴趣，一位上过那门课的学生记得，班上学生的平均年龄为四十岁
左右，他们第一眼看到巴菲特的时候，忍不住窃笑，巴菲特告诉他，我那时候非
常的瘦，看起来像是高中篮球队的队员，但是巴菲特一开口，学生就不再窃笑了，
上课两分钟，他就赢得全班同学的敬重
巴菲特时时不忘投资，但并非每次投资都出师必捷，我想我最差的决定是在
二十岁那年到加油站工作，我的净值大约损失了20％，我估计到今天那个加油站
让我损失了八亿美元，如果波克夏的股价下滑，我想我心里可能会舒服一点，因
为这表示到加油站工作的损失就可以降低一些，巴菲特在1992年股东会上表示
那时他大量阅读金融书籍，在他父亲的经纪公司工作时，会到内州的首府林
肯区，查阅有关保险公司的统计史，他在1993年表示，我逐页详读这些资料，
我不读经纪人报告之类的东西，而是直接读数据，我越看越兴奋，我发现Kansas
寿险公司的本益比只有三倍，西方保险证券公司更只有一倍，我的钱一直不够，
但我不喜欢借钱，所以我太早卖掉某些股票，好转而投资另一档股票，早期的我
受到刺激太多，现在的我则是刺激不够，我买过一家无烟煤公司，也买过一家空
气涡轮公司，还买过不只一家轨道街车公司，当时的巴菲特都选便宜的股票买，
但后来他慢慢发现，原来便宜也有便宜的道理
巴菲特现在将他当年尽买便宜股的做法称之为雪茄烟屁股式的投资法，如果
你买了烟屁股，下一步就是把他卖掉，因为已经吸不了几口了
巴菲特回忆到，哥大毕业后，我的第一份工作是到一个位于奥玛哈的五人经
纪公司上班，当时公司订了穆迪工业手册，银行与金融手册和公共事业手册，我
拿起这些手册逐页研读
我发现纽约州一家瓦斯公司，准备释出二万股，这是一家公共事业，每股盈
余约五美元，而更好的是每股的卖价也是五美元
没有人会告诉你可以投资瓦斯公司，有时候这些股票是由该公司的管理阶层
自己买下，这样做或许赚不了大钱，但是原理几乎是一样的，你要找出吸引你的
公司
用音乐打动佳人芳心
早年这些日子也是巴菲特谈恋爱的日子，1952年他与来自奥玛哈的苏珊结
婚，苏珊的父亲是奥玛哈大学的教务长，她毕业于西北大学，和巴菲特的姊姊是
室友，1951年巴菲特和新婚的太太住在一间破旧的出租公寓，直到1954年搬到
纽约，才住进好一点的双层楼公寓，1956年他们又搬回到奥玛哈，在恩德伍大
道租了房子，早期部份巴菲特合伙企业的信件，就是在那里写的，1958年他们
以35；000美元买下新房子搬家，而后定居至今，再也没有搬离。
巴菲特在1998年波克夏年会上表示，刚结婚时，手上有一万美元和两个选
择，我告诉内人，我们可以（一）现在买栋房子或（二）让我用这笔钱试试运气，希
望能藉此生财，所以我们等了四年，之后我用净值的十分之一买下这栋房子
当然这并不表示巴菲特现今没有享受舒适的生活，1997年的一场暴风雪，
使得巴菲特住家附近停电好几天，不过巴菲特家却没有停电
1970年代，巴菲特的小孩陆续长大之后，一向对音乐很有兴趣的苏珊，开
始乐衷于演唱蓝调与爵士歌曲，而音乐也一直在巴菲特的生命中占有一个小小空
间，因为音乐正是帮他赢得太太芳心的功臣，巴菲特说，我显然不是她心目中的
第一人选，不过她的父亲对我大力支持，因此形成两票对一票，巴菲特的儿子小
豪尔证实了父亲的看法说，一点也没错，我爸爸的确是透过外祖父追求我母亲的
巴菲特和苏珊在相距仅一哩之遥的地方各自长大，婚后他们共生了三名子
女，孩子长大之后，巴菲特和太太各自追求自己的生活，从1977年开始分居两
地，苏珊搬到旧金山，现在仍住在当地，他和丈夫一直维系着相当亲密的关系，
1991年她被提名为波克夏董事之一，取代来自缅因州，目前已经退休的柴斯
曼可斯女士从1978年苏珊搬离后，就搬来与巴菲特同住，她是一位活泼动
人的女士，曾是苏珊驻唱餐厅的老板，两人在一起其实就等于现代人所谓的同居，
巴菲特和太太约每个月见面一次，每年圣诞节，全家会到拉古纳海滨渡假胜地团
聚，也常常一起做非公务旅行
巴菲特的女儿小苏珊说，我父亲对工作相当投入，这是他的乐趣，我母亲的
生活方式则与他大相径庭，他们是相当称职的父母，也深爱对方，而且还保持相
当亲密的关系，只不过我母亲在孩子长大后，不想再待在家里，她的兴趣在音乐
事业和旅行
1990年波克夏年会的前一晚，巴菲特偕同太太与曼可斯女士联袂出席了波
仙珠宝举办的股东晚宴，他们和往常一样，彼此显得相当亲热，而且每年都会一
起出席与年会相关的活动
曼可斯与巴菲特也相当亲密，巴菲特送给她许多珠宝纪念品，其中包含一片
波克夏股票形状的黄金薄片，还有部份购自波仙的其它礼物，曼可斯多年来一直
也是波克夏的股东，巴菲特曾经表示，他和太太与曼可斯之间的关系是一种很特
殊的安排，但是如果你了解我们，就能知道这是怎么一回事了
1954年巴菲特终于在葛拉汉位于纽约的公司谋得一职，从1951年到1954
年之间，我一直去烦葛拉汉，要他给我一份工作，（我毕业时自愿到他公司义务
工作，但是他拒绝录用我）
他向施乐百百货公司的洛森华德提到我，结果我收到一封试探性的信，问我
是否愿意为他们家工作，可是我无法接受这份工作，因为我还有国民警卫队的义
务在身，必须留在奥玛哈，我永远无从得知，当初是葛拉汉要帮洛森华德的忙，
还是他想把我从他家门口给赶走
今天有许多人毛遂自荐要为巴菲特工作，有些人甚至要把自己的薪水付给巴
菲特作为条件，巴菲特说，好啊，没问题，我还会将你的薪水加倍
1950年代，当巴菲特成为葛拉汉…纽曼公司的新进职员时，他仔细研究从
1926年该公司成立以来，到1956年间的套利盈余，他发现每年从套利获得的无
融资报酬率达20％，巴菲特用心学习葛拉汉…纽曼所运用的套利秘诀，然后加以
运用，发扬光大
巴菲特在该公司工作了两年，直到1956年葛拉汉停业退休为止，1955年巴
菲特住在纽约时�
