永恒的价值-巴菲特传-第20部分
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仍在持续增加当中，根据证券交易委员会的资料显示，1967年一月，合伙企业
拥有的股份已达59。5％，到了1968年四月，更几乎高达70％。
巴菲特管理下的波克夏
现已归巴菲特管理的波克夏，开始向外购并，也开始向触角伸向保险事业，
1967年2月23日，波克夏向国家赔偿公司提议收购，1969年初，波克夏买下伊
利诺国家银行暨信托公司97％的股份，几乎同时，也买下了太阳报公司，以及布
莱克印刷公司，后者是波克夏首度投资的出版业，太阳报公司在奥玛哈出版五份
周报，发行量约五万份，其相关之印刷事业，由利普席经营。
1970年，巴菲特合伙企业将691；441股波克夏股票按比例分配给合伙人，
从此合伙企业不再是波克夏的股东与母公司，处理完资产之后，巴菲特不动声色
的继续以个人名义买进波克夏股票，一份证券交易委员会的资料显示：
上述资产分配过后，巴菲特在1970年一月间，又从因资产分配而得到波克
夏股票的巴菲特合伙企业的合伙人手上，买进87；591股波克夏普通股股票，此
外，巴菲特也在同年一月间，在公开市场买进2；100股波克夏普通股股票，1970
年1月31日，巴菲特本人总共持有245；129股波克夏股票，占波克夏流通在外
的979；582股普通股的25％，经过几次交易后，巴菲特等于是波克夏的母公司
巴菲特从四十岁起，开始在奥玛哈的办公室指挥波克夏，阿拉巴马州的债券
业者柯普，曾于1970年代早期打电话到麻州纽贝福的波克夏，想推销工业收益
债券，波克夏的人请他打电话到奥玛哈找巴菲特，于是我打电话到奥玛哈，当时
是史卡特接的电话，他告诉我什么都不买，就只买工业收益债券，而我告诉他我
只卖这种债券，他将电话转给巴菲特，我向他解释我的意图，巴菲特对各公司信
用非常了解，不必查阅穆迪或标准普尔指南，他说他对我手上的免税债券有兴趣，
柯普问巴菲特想买多少，巴菲特回答，嗯，全部，我通常一次只卖一百股，而他
一次就买了三、四百万股，柯普继续卖债券给波克夏，我打电话去时，不是史卡
特就是巴菲特接电话，老实说，如果接电话的是巴菲特，我就会松一口气，因为
史卡特态度比较强硬，而且都会问你手上有什么？
巴菲特一向采君子作风，非常和蔼可亲，他会说，早安，请告诉我你目前在
做什么？ 我说完之后，他会告诉我他喜不喜欢那家公司，想不想买他们的股票，
有几次我去奇威广场，顺便到他小小的办公室找他，每次他都会把头伸出来说，
进来聊一聊。
波克夏的纺织事业一直维持到1985年，巴菲特决定结束这个早已走下坡的
企业为止，工厂机器卖了十六万三千美元，而其帐面价值为八十六万六千美元，
几年前才以每台五千美元购买的织布机，每台只以二十六美元卖出，比运费还低，
但是从很久之前开始，波克夏用纺织工厂的现金资助的其它事业，却早已蒸蒸日
上。
今日的波克夏是个业务庞杂的控股公司，拥有大量的股票、债券、现金和白
银，此外，旗下还有数家营业事业，波克夏是个无法归类的公司，公司简介上记
载的波克夏业务范围包罗万象，计有保险业、糖果业、媒体业、多元化企业、非
银行的金融业、投资业、综合公司等等，波克夏是个多重性质的公司，波克夏是
个投资控股公司，此外，也提供产物与意外保险、出版杂志以及其它服务
1997年的商业周刊，将波克夏列为全球第三十二大公司，而其市场价值则
为全美第二十一大，虽然波克夏的股价使他成为全美第二十三大上市公司，但是
却没有分析师追踪波克夏的动向，如果你在彭博新闻网键入波克夏字样，然后选
取其中的建议一栏，你会看到，对这家公司尚无任何建议，若想察看波克夏资料，
你必须自己下工夫找，波克夏一年之中会发布几次只有一个句子的消息，公布最
新投资，想进一步了解波克夏的唯一方式，就是直接向该公司要一本年报，几乎
隐形的董事长，位于奥玛哈法纳街与三十六街交叉口奇威广场大楼的小小总部，
平装本的年报，以及一向不予置评的政策，覆盖在这些平淡无奇外表下的是一个
欣欣向荣的企业，他们似乎不是充满想象力的企业，只是像制服业、鞋业和吸尘
器之类，但如果你以利润来考量，他们的确是魅力非凡，其中有一些企业的报酬
率是资本的20％，无论从什么角度来看，这都是一张亮丽的成绩单，有时候，他
们的报酬率甚至高达资本的30％到40％，巴菲特所属看似平庸的事业，即使在表
现较差的年度，单单是营运的权益报酬率亦高达50％，1989年，以历史成本为基
础，其报酬率甚至高达67％的天文数字，几乎所有企业人士都没有听过或看过这
么杰出的成绩，他们大部分若能有10％到15％的权益报酬率，就雀跃不已了，由
于这些数字超出所有企业的想象，所以通常被视为印刷错误。
这些天文数字，都是由一些看似枯燥的企业所成就的，位于纽约北部的水牛
城新闻报，总部设于辛辛那堤的菲契海默制服公司，位于芝加哥的综合制造业公
司史考特费姿制造集团，及世界百科全书公司，总部设于俄亥俄州的克里夫兰的
吸尘器制造厂寇比，奥玛哈的大型家具店内布拉斯加家具百货，旧金山的喜斯糖
果，旗下总共拥有二百多家的糖果店，大多位于西岸，以及总部设于康乃迪克州
的布朗鞋业公司，新罕布什尔州的劳威尔鞋业公司，总部设于密苏里州的贺兹柏
格珠宝店，总部位于猷他州盐湖城的Willey家庭装潢公司，总部位于纽约的国
际飞安公司，总部设于德州休斯敦的星辰家具公司，以及总部设于明尼苏达州明
尼拿波里的国际乳品皇后公司，波克夏还拥有位于奥玛哈的波尔仙珠宝店，乍听
之下，你也许不觉得特别，但是除了第凡内珠宝店的纽约旗舰店外，波尔仙的营
业额是全美所有珠宝店望尘莫及的，此外，波克夏旗下还有位于加州的Wesco
金融公司，就某方面而言，Wesco可是一个小波克夏，另有一群企业臣属其下，
除了上述的营利事业外，波克夏还有另外一个独立而庞大的保险事业集团。
产物与意外险事业是波克夏最大的营利事业，也是巴菲特最常运用的投资利
器，波克夏所属企业的获利，特别是保险事业及在股票与债券投资的获利，让巴
菲特可以随时进场投资，而新的投资项目又带来丰厚的获利，波克夏约有三万八
千名全时员工，在纽约证交所挂牌，交易代码为BRK/A，金融行情报导的显示器
上的代码为BRK/B，报纸的股市行情栏的代码则为BerkHa
波克夏总共有1；234；127股A级的股票，巴菲特持有478；232（占总数的
39％），持股远远超出其它人，巴菲特的太太苏珊持有36；981股（占3。1％），她和
巴菲特共同享有投票与投资权。
波克夏大多数高级主管的净值，有很大的部份来自波克夏，巴菲特形容得非
常的贴切，我们吃自己煮的东西，这群富裕又快乐的人，他们对美国幽默作家
Billings所言有深刻的体会，一个人一生中最快乐的时光，就是当他积极追求
财富的同时，相信财富极有可能稳当落袋之际
根据标准普尔的资料显示，1990年，只有7％的波克夏股票是由机构法人持
有，大约相当于七万八千股，几年后，商业周刊报导，法人持有比率已经升高为
15％，其余的波克夏股票则由约十四万名散户所持有，他们很少买卖股票，和纽
约证券交易所的其它股票相较，波克夏的周转率最低，有80％的波克夏股票，最
初都是以低于一百美元的价格买进，使得该公司蒙上老式富裕家庭的色彩，有
125名波克夏股东和我住在奥玛哈同一个邮政编码的区域，所以在万圣节那一
天，如果我到这些人家敲门要糖果，应该会受到很好的待遇，巴菲特于1993年
接受金融世界访问时，说了这段话
波克夏所有的股东几乎全部来自美国、英国、德国、印度和加拿大这几个国
家，很多股东持股数都在十股或十股以下，有的人认为能拥有一股波克夏股票是
件非常光荣的事，巴菲特，他太太和曼格合计拥有该公司将近50％的股份，波克
夏的副董事长曼格、巴菲特友人…纽约第一曼哈顿投资公司的董事长Sandy
Gottesman，和奥玛哈的安格博士去世之前，是波克夏三位最主要的股东，前波
克夏纺织的董事长老柴斯，于1996年去世，享年九十二岁，他也拥有大批波克
夏股票，有些是以每股二十五美分买进的，其子在1992年取代老柴斯在波克夏
董事会的职位，是巴菲特家族以外，拥有最多波克夏股票的投资人
持有大宗波克夏的机构法人如表，根据彭博新闻社的报导，耶鲁大学于1996
年曾买进二十五股波克夏股票，但很快就将这批股票脱手。
橡树价值基金帐户也持有波克夏股票，他们的座右铭是，巴菲特深得吾辈信
赖，其它人都要付现金。
机构法人 持股数量 占总数比例
鲁昂公司 39；207 3。26％
罗普莱斯公司 32；810 2。72％
波士顿保险库公司 16；351 1。36％
第一曼哈顿公司 5；355 0。44％
加州公务人员公司 4；823 0。40％
摩根信托担保 4；495 0。37％
拉萨乐国家信托 4；109 0。34％
橡树价值基金 3；833 0。32％
艾佛瑞公司 2；865 0。24％
尼可拉斯公司 2；600 0。22％
美国信托 2；563 0。21％
商业银行 2；349 0。20％
梅琳银行 2；278 0。19％
法耶兹公司 1；981 0。16％
富兰克林共同基金 1；755 0。15％
波克夏董事会
波克夏的经营权握在巴菲特和一小群人手中，其精简的经营团队，对其他公
司而言无异是一大讽刺，为了贯彻巴菲特讲求精简的原则，董事会只由七位董事
组成，不设常务委员会，很少受到外来意见的干扰。
曼格表示，很久以前波克夏因进行一项购并案，曾接到传票要出庭提出该公
司员工资料，曼格在1991年股东会上表示，我们没有员工资料，因为我们没有
员工。
波克夏董事会的成员包括巴菲特、巴菲特太太苏珊、曼格，柴斯…他是位个
别投资人，现任罗得岛银行董事长，巴菲特之子小豪尔，小史考特…奥玛哈综合
建设公司奇威父子公司的董事长，巴菲特说其业绩好到，使他不愿意详述这家公
司种种的强劲表现，以免波克夏股东们坐立难安，小史考特孩提时代就是巴菲特
的好友，是波克夏唯一的外来董事，而巴菲特是奇威广场大楼唯一非奇威父子公
司的房客。
1997年，董事会任命了一名最新董事欧森，他是加州洛杉矶曼格联合律师
事务所的合伙人之一，董事每年的年薪为九百美元。
巴菲特在1998年波克夏年会的开场白上说，现在会议开始，我是华伦巴菲
特，波克夏的董事长，这位兴奋过度的家伙是波克夏的副董事长曼格，很巧的是，
波克夏的董事之一是公司影片中的歌者，我们波克夏一向尽量压低成本，苏珊巴
菲特就是影片中的歌者，小豪尔，非歌者。
柴斯的先祖于1806年在罗得岛创立了波克夏纺织厂，1955年波克夏购并海
瑟威时，就是由老柴斯监督完成的，柴斯家族对于巴菲特于1962年开始收购波
克夏，1965年完全接管波克夏，存在着矛盾的情绪。
柴斯说，我们似乎是面带微笑地坐在那里看得巴菲特为所欲为。
根据1994年高级主管杂志报导，在美国的公司中，波克夏董事是最差的一
群，当时该杂志列出了表现最佳与最差的董事会名单，波克夏敬陪末座，之所以
会出现这种评估结果，显然是因为波克夏董事会的规模很小，董事成员以家族为
主，没有真正外来的董事，但一位旧金山的投资人反驳上述的评估：
企业管理与增进股东价值是评量董事会的两项重要因素，而波克夏的管理无
懈可击，在企业管理这个领域，很少有人能将他们口若悬河的理论付诸实行，这
一点巴菲特在波克夏真正做到了，至于增进股东价值这一点，很少美国企业能够
与波克夏为敌，更难能可贵的是，波克夏依据明确的原则和最高的道德标准获致
如此傲人的成果。
曼格是Wesco公司董事长暨波克夏副董事长，他说巴菲特是董事会主席，最
高执行长，也是波克夏心脏与灵魂的最高领导人。
副董事长曼格
巴菲特曾说，葛拉汉教我投资低价股，是曼格帮我修正这个路线，
