永恒的价值-巴菲特传-第13部分
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内所有公司都一定支付的费用，如果你拥有一个地方唯一的报纸，电视台或电台，
就必须拉到一定程度的广告业务，很多人当时不明白，但这就是巴菲特1970年
代为什么要买华盛顿邮报公司，时代公司，耐特瑞德报，媒体将军，多元媒体，
以及拥有波士顿全球报的联合出版社，巴菲特认为大型广告公司也是另一类强势
特许权企业，大型的全球性企业必须找到大型的全球性广告公司，IBM、可口可
乐、通用汽车等公司的广告必须运用于全球各地，他们绝对不会到一百个国家找
一百个广告商帮他们做广告，于是他们选中了奥美广告或麦肯广告公司，巴菲特
原先持有这两家公司的股份，后来认为他们的名气已广为人知，便于1985年卖
出持股，并获得极高的利润，巴菲特的另一个见解是，企业界也有很多业绩很差
的公司，离他们远一点方为上策，有几类企业是巴菲特一向尽量避免的，例如，
经常需要投注新投资的大型重工业，以及竞争激烈，劳工成本和资金需求不断增
加的行业（美国航空公司是个例外），但同时也研究与之正好相反的公司，亦即资
金需求量小，竞争不大的绩优公司，这类公司通常可以赚取大笔现金
买下公司的一部份
就整体而言，巴菲特要在股市寻觅的是可以带来源源不断现金的公司，因为
巴菲特只买公司的一部份，所以可以用较好的价格购入，如果他购入整个公司，
就必须支付溢价，当一家公司公开出售时，所有买家都可以投标，通常会以最高
的价值卖出给出价最高的公司，股市的情形便有所不同，你通常会在竞争很小的
情况下，默默买进某家公司的一部份，更好的是，你在选好标的股之后，就可以
立刻买进，你不会得到巴菲特称之为笨蛋，快挥棒的症候群，你可以好整以暇的
等待最佳时机出击，投资是全世界最棒的行业，因为你永远不必挥棒，你站在打
击区，投手投出，通用汽车四十七美元，美国钢铁三十九美元，没有人会判你三
振出局，没有处罚，只有机会，你可以用整天的时间等待，等到外野手睡着时，
你就可以出击了，这就是巴菲特眼中的股市，巴菲特解释道，当我买进某家公司
的股票时，我就想成是买进整个公司，或买下街尾的那家店，如果我要买这家店，
就必须先对他有深入的了解，例如1966年上半年，我一直研究迪士尼在股市的
价值，当时该公司每股五十三美元，我觉得并不便宜，但是你可以用八千万元买
下整个迪士尼，当时光是白雪公主和瑞士鲁宾逊家庭就执这个价钱了，此外，你
还可以拥有迪士尼乐园，并且得到一个天才合伙人…华德迪士尼，巴菲特消息灵
通，具影响力的人脉，也帮了他不少忙，巴菲特本身就具备原创性的思考能力，
但是如果能和莫菲谈谈他想投资的电视台，和第许聊聊两人共同的投资，或者和
拜恩讨论保险业，亦未尝不可，海斯说，他的朋友对他助益匪浅，巴菲特对人性
的了解，恐怕在他对企业的了解之上，他能迅速且正确的看出一个人的能力，
洞悉对方的能力，动机和企图心，他的判断力往往相当正确，可以在很短的时
间内看出一流人才，而冒牌货也逃不出他的法眼
避开科技业与制药业
有一名股东曾经问巴菲特对制药业股票的看法，他说这方面并不是波克夏的
专长（当然这是在1993年他买进必治妥股票之前的事），巴菲特说，这不表示科
技业和制药业通通不好，巴菲特这句话的意思是，制药业不是波克夏的投资专长，
但是默克是个非常理想的公司，但巴菲特无法预测哪一种药会大发利市，哪一种
药会诉讼缠身，曾某个角度来看，这和巴菲特的投资禁区，科技类股相当类似，
巴菲特表示，他完全无法预测这类公司的表现，因为他对科技的知识相当有限，
对竞争对手未来在科技上的发展就更不得而知了，巴菲特表示，其它人也许对科
技与制药业有较深入的认识，但是他也无法确定，别人的判断是否完全正确，但
他这个力求降低风险与臆测的投资人来说，这是一个危险区域
负债有如毒药，现金至上
从巴菲特创业以来，鲜少借款是他的注册商标，当大部分投资界都因为负债
累累，在新危机的逼迫下恐慌不已之际，负债极低的巴菲特通常能冷静的应变，
用手上充裕的现金，随时捕捉稀有且跑得很快的大象，少量的负债与大量的现金
使巴菲特能够在看到适合的投资标的时迅速采取行动，不用打电话向银行贷款，
1950年代，经过仔细研究，巴菲特以每股16美元购入西方保险公司股票，当时
该公司每股获利16美元，以及购入本益比为一倍的美国国家保险公司，1962年，
他发现葛华美国制药厂以净值的六折出售，如果你到葛华美国制造厂或豪亚美国
国家保险公司，你绝对无法以本益比一倍的价钱成为他们的合伙人，当他透过阅
读有所发现时，他会进行非正式的田野调查，1965年，他有一个月的时间几乎
都在堪萨斯市的火车调度场数油罐车箱的数目，当时他并非有意投资铁路股，而
是对史塔贝克这家老公司有兴趣，因为他们生产一种相当受欢迎的汽油添加物
STP，该公司不愿意向他透露STP的销路如何，但是他知道这种添加物的基本成
份是由联合卡拜公司提供，也知道生产一罐STP需要多少成本，因此他就去数油
罐车厢，当出货量提高时，他就买进史塔贝克，该公司股价从每股十八美元涨到
三十美元，有时候，巴菲特也会向奥玛哈的出租车司机询问他们的生意好不好，
他总是不断的观察，询问，阅读，以寻获最佳投资机会
掌握时机，大胆出击
巴菲特虽然以保守稳健的作风闻名，但是只要他看到投资契机，也会大胆出
手，这并不代表他将谨慎拋诸脑后，反而是他经过深入研究之后才找出具有潜力
的投资标的，没有人可以百分之百确定投资是否能够成功，波克夏也不例外，在
巴菲特事业早期，他将大部分资金投注于美国运通公司与华盛顿邮报公司时，他
的抉择必须正确无误，巴菲特年纪稍长之后，不论他多富有，即使是投资不景气
时期的可口可乐，十亿美元仍然是不得掉以轻心的一笔大投资，除了大胆之外，
巴菲特也具备创造性的思考，在保险业因为没有统计数字可循，也无法预测在法
庭能否胜诉，所以不愿承保高级主管与董事责任险时，巴菲特即在一份业界的刊
物上刊登广告，表示波克夏愿意承保这类保险，致所有愿意为高级主管与董事的
保险支付超过一百万美元保费者，你只要告诉我们你要投保多少金额的责任险，
以及你愿意支付的保费，我们就会告诉你我们可不可以承保，也许因为巴菲特拥
有保险公司，所以经常想出卖保险的新点子，1990年秋季，当储贷机构与银行
发生危机时，他想出用储户保险的办法帮助联邦政府，让私人保险公司承担部份
责任，我们需要一个可以将私人保险公司评估风险的能力，和政府的承担能力联
合起来的系统，视银行规模大小来决定的共同保险，似乎是可行之道，他在发表
于华盛顿邮报的一篇文章中表示，巴菲特后来表示，波克夏愿意承保这类保险，
多年来他投资的公司从保险公司到雷诺制烟，摩里斯普列斯托国家公司，制造压
力锅与电器用品的公司，到国家服务工业，他也投资过汉迪哈曼，二十世纪工业，
通用食品，联合出版公司，国际公共集团，时代公司，位于比佛利山的城市国家
银行控股公司，梅尔维尔公司和瑞斯顿普里纳宠物食品制造兼零售公司
巴菲特有没有犯过错？ 当然有，他早年过度乐中于投资廉价股，还记得吗？
波克夏的纺织事业不就尝到败绩，他也曾告诉富比士，他把二十亿美元闲置在桌
上，却没有买进足够的联邦国民抵押贷款公司，简称Fannie Mae公司的股票，
后来又太早卖出这个小部份持股，要做分析其实很简单，这是我能力范围之内的
事，但是我却因为某种原因没有继续下去，我也希望能够为自己的行为找出一个
比较合理的解释，他说，他之所以卖掉联合出版公司的持股，是因为他不了解联
合出版持有大部位的麦考无线电话公司的价值何在，我退出无线电话，因为这超
出我的能力范围，巴菲特仍然相当倚重自己的思考，很多人写信向他询问投资意
见，他总是回答，用我的主意和你的资金，一定没问题
1986年，奥玛哈世界前锋报的记者打电话给一位柏尔若公司的高级主管，
告诉他巴菲特持有该公司9。9％的股份，这是巴菲特套利操作的另一个例子，不
久之后他就卖出了该公司持股，该公司发言人问，谁是巴菲特？ 当巴菲特出任所
罗门临时董事长时，还是有不少人问相同的问题，由于巴菲特具备高度投资智能，
因此人们经常仰赖他的意见（与资金），当所罗门考虑参加RJR那贝斯克的投标
时，所罗门董事长固兰佛德打电话就教于巴菲特，我可以告诉你我为什么喜欢香
烟业，因为这是一个相当理想的行业，制造成本只要一美分，却可以卖到一美元，
消费者会上瘾，而且对产品的忠诚度很高，固兰佛德问巴菲特，是否愿意和所罗
门共同投资，巴菲特说，这次不考虑，因为他不愿意助长这种可能导致死亡的产
品，我不需要拥有香烟公司，波克夏一名医生股东则表示，我对巴菲特的决定相
当激赏，巴菲特后来投资可口可乐，所罗门参加了投标，但是后来由KKR公司买
下香烟界的巨擘
巴菲特对教养子女和小孩应该学习的教训有独到的看法，他最出名的观念
是，他觉得子女不应该继承大笔遗产，但是很多父母觉得不合理，他认为可以留
下一笔钱让子女足够应付生活所需，但是不必留给他们大笔财富，巴菲特说，他
不愿意留给他的小孩，长期饭票，只因为他们生于富有家庭，小苏珊回忆到，她
有一次撞坏了车子，必须告诉她爸爸，当时他正在读慕迪，我对他说，我把车子
撞坏了，他说，有没有人受伤？ 我说没有，他后来告诉我，要把其它驾驶人都想
成混蛋，意思是开车时要提高警觉，巴菲特还教会她其它道理，有一天年轻的小
苏珊向父亲开口借钱，他建议她到银行去借，巴菲特不认为应该由公司的高级主
管决定捐款给哪个慈善机构，1981年，巴菲特宣布，每位波克夏股东都可以决
定要将每股二美元的捐款以公司的名义捐给自己属意的慈善机构，1997年时，
捐款额增加为每股16美元，1981年，巴菲特曾经估计，如果每一位股东都参加
捐款，大约会有二百万美元，这将使波克夏的净值减少一百万美元，年度净值的
成长率也会下降0。0025％，波克夏1997年总共将1；540万美元，捐给3；830个
慈善机构，波克夏的一贯捐款原则是，每位波克夏股东按照持有股数，可以指定
捐款对象，你们指定慈善机构，波克夏开支票，巴菲特将他大部分捐款都捐给巴
菲特基金会，巴菲特表示，他几乎将全副精神集中于思考投资方向，而他的投资
有三个标准，第一，具备良好经济特质的公司，第二，该公司要有精明干练，值
得信赖的管理阶层，第三，一定要是他感兴趣的公司，听起来既简单又合理，对
不对？ 但这正是关键所在，经常有人问巴菲特，波克夏有没有可能回购自家股票，
巴菲特说，他绝对有能力回购波克夏股票，但是他宁愿按照常理行事，当然，他
要在出现好价钱时才会回购，但是如果波克夏股价便宜，其它股票价格一定会更
便宜，我们要报酬率高的投资
重大决定不可出错
巴菲特曾经多次表示，每个投资人都要有一张终生重大决定卡，卡上只打了
二十个洞，巴菲特说，几个正确的重大决定为他奠定了事业成功的基础，巴菲特
做过几个错误的小决定，如果不是因为在正确时机做了几个重大投资决策，恐怕
也只会比一般人稍微好一点点的成绩，这几笔大规模的投资包括美国运通公司，
华盛顿邮报公司，盖可和可口可乐，他在1994年的波克夏年会上表示，他要找
的是稻草堆，而不是稻草堆里的针，我试着每年都能想出一个轰轰烈烈的大点子
不可或缺号
巴菲特在1986年买了波克夏的第一架喷射机，立刻成为被取笑的对象，而
开玩笑的人正是巴菲特自己，不好意思，我很爱他，我无法解释崮中原因，我心
里一片空白，在这之前，我一再反�
