揭秘大熊市运行规律和血的教训-第1部分

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　　提要：把证券业、投资者折磨得死去活来大熊市是怎么回事。血的教训是什么？熊市初期投资者犯二大错误：大骂“千点论”，拒绝接受空头的思想。没有预计大熊市是这么惨烈的。受害最深是投资者自己。　

　　一轮熊市即将离我们远去，这五年整个证券业陷入前所未见的危机之中，数个顶级的券商被消灭了，大部分投资者血本难归。伴随着这种重大的财富消失，酝酿了多少人间悲剧。然而，就在这大熊市行将离我们运去的时候，我们不妨回过头来总结一下，把中国证券业、把广大投资者折磨得死去活来，的大熊市到底是怎么回事，他的整个过程又是怎样的。他給了我们什么血的教训！同时在后面几篇文章中，我们也想谈谈机构投资者成为大输家的原因，及探索迎战熊市的最佳方法和切忌之处。作为我们对这个痛不欲生的五年的一个总结。　

　　一、一轮熊市包括五个大的发展阶段，第一主跌，中途性反弹，第二主跌段，大B浪反弹，熊市最后一跌。　

　　1、第一段大跌，时间：01年6月…02年1月，上证指数，从2245…1339点。　

　　A、行情特点，连续大幅下跌，持续了整整半年，跌幅超过四成。中间仅仅由于证监会宣布暂停国有股减持，和减交易印花税，才有像样的反弹。即在大熊市的第一主跌段，唯有重大利好，才能导致反弹。更重要的是，利好的出台一般都要等大盘跌得特别惨、跌穿重大的技术关口位。所以在熊市之初，企图等反弹再出局的操作策略是十分错误的。正确的方法是：一判断到大熊市到来，第一时间立即出局。这是这一轮熊市给我们的第一个血的教训。　

　　B、作用：从整一轮大熊市看，它的出现标志着五年大牛市的结束，标志着五年大熊市的开始，它宣告了证券业黑暗时代的到来。　

　　C、市场反应，面对突如其来的连续大幅下跌，市场完全没有思想准备，也不知道如何应对。　

　　这里投资者犯了二个很明显的重大错误。　

　　其一、拒绝接受空头的思想。全国是五大经济学家一起批判吴敬琏先生的，中国股市是一个大赌场的论点。广大投资者一起破口大骂“千点论”，国骂许小年先生。其实面对疯狂的跌势，投资者如果能够冷静地、清醒地、心平气和地听一听空头的观点，分析一下空头的依据，相信可能会更客观、准确地判断市场，做出更符合当时客观实际的决策。当时股民拒绝空头思想的原因是：主观上希望不承认空头的理论、大市就不会下跌。这种思想是股市中典型的“鸵鸟主义”。大市要大跌，是股市规律所在。无论你承认与否，是否采取“鸵鸟”策略，都是要跌的。受害的最终还是投资者自己。　

　　其二、没有预计到大熊市是这么惨烈的。当时大家误认为这次下跌是牛市中的一次调整，一段时间之后，大盘又会重新升回来，甚至再创新高。但万万没有想到，大熊市整整跌了五年，指数跌了45％。其实由于新股按发行价记入指数，使指数明显失真，估计大盘实际上跌到700点附近。从长期持仓的股民，最低点时普遍亏损七成来看，大盘也应该在700点左右。下跌之惨烈是当时所有的人都估计不到的。当然如果估计得到，任何一个投资者都会选择斩仓出局，这样的话损失会大幅地减少。　

　　但问题是当时哪怕有人真的建议斩仓，并建议大家长期离开股市，投资者估计是绝对不会接受的。广州万隆理财网大牛市指路专栏作者有一位朋友，就因为我说了一句：这一轮大熊市是要跌五年，要跌到500点。当时我的依据是：96年——01年大牛市，走了五年。根据熊牛是周期运动，各自运行的时间大体相同的原理，大熊市也应该走五年。其跌幅主要是考虑上93——96年大熊市中，上证从1558点跌到333点，跌幅高达78％，深综指的跌幅也约73％，平均跌幅75％。照此计算，这一轮熊市，上证指数从2245点起跌，要跌75％、估计要跌穿600点。现在看来，时间确实是跌了五年，当时的估计基本准确。而指数跌穿600点，似乎略微悲观一点。但毕竟，这是五年前的预测，这种误差应该是允许的。相当准确的预测，但是这位朋友从此就跟我绝交了！这种心态，从侧面反映了当时的投资者十分拒绝看空的心态。这是投资者在这一轮大熊市当中，又一个血的教训。　

　　反过头来说，我们总结熊市是为了更好地迎接牛市。大熊市中投资者犯的最严重错误，就是没有预见到熊市下跌的幅度之大，持续时间之长。反过头来说，大牛市中是否又会犯没有想到大牛市中上升幅度之大，持续时间之长，从而错失了良机的另一个错误呢？这可是同一个错误，在熊市和牛市中的不同表现型式。　

　　当时媒体也犯了一个错误，就是封杀空头的言论。当时看空的言论，是很难在媒体上发表的。更有甚者，有一个媒体专门组织了一批文章，大骂“千点论”。其中一篇题目为：“祸国殃民的千点论”。把股市走势的看法，提高到可以“祸国殃民”的程度，把股评的作用提高到历史性的“崇高地位”，这是空所绝后的！经过五年的历史沉淀，事实告诉我们，“千点论”并没有祸国殃民，倒是骂“千点论”祸国殃民的论点，祸害了一大批股民。由此可见，作为媒体在熊市之初，应该更加善待空头的观点，给空头言论一角发表的空间、一点点自由，这样做才能够更客观、全面，才能够经得起历史的检验。　

揭秘大熊市运行规律和血的教训（二）
　　提要：股民摊低成本，部分机构扭转困境的反扑，招致更大损失，甚至倾家荡产。大熊市最佳对策是及早总撤退。政策救市是违反客观规律，仅能制造反弹，最佳方法是利用反弹机会，斩仓出局。无奇迹出现！　

　　1、第一次反弹。时间：02年1…7月，上证指数，1339点…1748点。　

　　A、行情特点：连续急跌后，开始急速的反弹，其中第一段上升，仅用了二十多个交易日。在最后行情的时候有一重大利好，停止国有股减持，从而使主力完成了全面的撤退。　
　　B、主热点：主要是严重超跌的个股、亏损股，如银广夏、深石化及深圳本地股。　

　　C、市场反应。从事后看，这是一个极好的逃命机会，可惜尽管有一定幅度的反弹，但由于反弹的主力是严重超跌个股，它们离高位还有很大的距离。如银广夏高位在33元以上，反弹到6、41元，套牢者根本‘无法出局。其它的个股尽管也有一些反弹，同样很难出局。从而错过了这个绝好的逃命机会。从事后来看，如果这个时候能斩仓出局，损失远比绝大部分投资者采取的对策，一直持股至今，损失要少得多。　

　　D、市场反应。这时市场开始明白一轮大熊市开始展开。　

　　这里投资者犯了一个错误：不少投资者采取了摊低成本的方法，部分机构为扭转困境大规模的反扑。面对持续大幅的杀跌，不少投资者不服输，为扭转败局，纷纷加大投资，摊低成本，希望透过新的投入，捕捉利用反弹机会，从而摆脱困境。部分机构面对自营重大亏损，面对经纪业务的大幅下滑，也选择了集中投资的方式，拆借大资金，重新杀回股市，希望借此打翻身仗。南方证券的“双哈”就是一个典型。可惜这种挽回困境的行动，经过历史的检验、实践的证明，是一个重大的错误！这时的投入，不但无法挽回败局，反而招致了更大的损失，甚至输的倾家荡产。　

　　血的教训告诉我们，在大熊市中，尤其是在大熊市的初期、中期，任何加大投入的反扑，都是重大的战略性的错误。其结果很有可能招致杀身之祸。这时这一轮大熊市给我们的最深刻教训。　

　　在02年中，证券业也进行了一次大规模的收缩，从当时看力度相当大，但今天回过头看，当时的力度还是不够。后来不少券商还作了多次收缩。很可惜的是，广大投资者在当时并没有实施大规模的撤退，如果此时实施总撤退，损失肯定不至于像今天这么惨不忍睹。也就是说，面对大熊市最佳的对策就是总撤退。谁撤得快，谁撤得早，谁撤得彻底，谁的损失就更少。　

　　2、第二主跌段。时间：02年7月…03年1月。上证指数从1748点——1311点。　

　　‘A、行情特点。在市场幻想之中，大市又先以盘跌、后来是急跌，最后又创新低。　

　　6。24行情、尤其是停止国有减持；使市场产生了很大的幻想。这里就产生了一个大熊市中如何认识政策救市的问题：　

　　其一、在大熊市中，政策确实是会出来救市的。因为政府是人民政府，只要人民有要求就一定会去做。五年大熊市也证明了政府确实是多次出手救市，并且出了不少好的政策：停止国有股减持，“国九条”，停止新股发行，等一系列救市措施。　

　　其二、政策救市是违反股市客观规律的。股市要走大熊市，是由其内在规律所规定的，有其自身发展规律的必然性。绝非政策所能够左右的，政策是无法改变股市发展运动规律的。五年熊市的事实清楚地表明：政策无法战胜股市，无法扭转大熊市的总趋势。　

　　其三、政策救市所能做到的，仅仅是一个阶段中止住大盘疯狂的下跌，制造阶段性的反弹行情，产生一些熊市中的获利机会。　

　　其四、政府的救市也是有限度的。从这五年来看，政府是多次救市，但是由于股市只是国家经济的一个局部，政府要平衡各方面的利益，不会、也不可能会动用整个国家的资源和力量来救股市。最多只是出台一些有关证券市场的救市措施，所以也只能是有限度的救市。这就决定了救市的效果远远达不了投资者的要求。　

　　所以大熊市中正确对待政策救市的方法是：A、不要对政策救市有不切实际的、违反客观规律的希望，尤其是不要期待政策能彻底改变大熊市的发展运动方向。B、最佳的方法是利用救市产生的反弹机会，斩仓出局。切忌希望救市能出现人间奇迹。C、要特别小心主力利用政策救市、高位出货。回过头来看，无论是国有股减持的6、24行情，“国九条”，都成为了主力高位派发的工具。这是投资者在大熊市中对待政策救市，要特别小心的问题。