股市赢家-第4部分

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　　那么，什么是度量以上两个趋势的很好的工具呢？
　　通过金融市场大量的投资案例，我们发现，公司基本面增长的速度和加速度是两个很好的表征工具，它可以更接近真实地反映主流预期的发展趋势。而且速度和加速度这两个指标尤其适合度量处于加速成长阶段的公司。对于前景看好、盈利能力、财务能力都不错的投资对象，获利的黄金时间也在于其成长性的加速阶段。
　　在上市公司加速发展初期，市场由于思维惯性，无法对下一阶段成长速度做出充分评估，因而在这个时候投资这只股票，才最有可能取得超出市场平均的收益率；但随着上市公司业绩增长加速到极致时，市场开始预期未来增长速度将会下降，从而投资者主流预期调低对这只股票的估值。所以，即便此时增长速度仍在，但股价的高点和拐点已经出现。
　　为了便于理解上面阐述的思路和方法，还是考察国内外几个经典的案例。
　　一、索罗斯投资网络股的惨重失误
　　1999年7月28日，美国纳斯达克网络股暴跌50％。索罗斯认为这个时候，网络热潮的衰退转折点已经出现了，互联网危机开始了，于是索罗斯反手作空。结果网络股反而一路飙涨，这一次他没有准确的预测到转折点。为了不扩大损失，在2000年4月4日网络股的调整过程中，他和首席投资总监德鲁肯米勒又重新看多。而这一次却是真正的转折点，量子基金损失惨重。
　　事后索罗斯对这次投资网络股的失误进行了深刻的总结，并对于自己的投资理论缺陷直言不讳。其实如果应用速度和加速度理论来度量主流预期，从而预测市场拐点的话，这次投资失误完全可能避免的。
　　二、2004年国内某基金在汽车股的投资失误
　　2003年上半年，汽车板块由于连续两年的业绩爆发性增长，股价表现远强于大市；而从03年四季度开始，汽车行业轿车销量虽然逐月同比仍有60％以上的增长，但是，增长速度已经开始逐渐放缓，增长的加速度已经变成了负值。
　　敏感的投资者，在这个时候应该看到汽车行业销售增长的这种阻力，这种阻力背后是轿车市场供给增长过快，必然会导致未来轿车供求关系发生逆转，甚至发生价格战。而证券市场往往在供求关系真正发生逆转之前，就会由供给迅速增长带来的压力，提前预期到未来的这种逆转，当市场中逆转的预期开始流行时，汽车股的股价必然下跌。
　　到2004年4、5月份，这种预测成为现实，后知后觉者被迫夺路而逃，汽车股出现持续暴跌。而国内的一些基金由于一直重仓汽车股并且获利丰厚，所以在这个时候仍然选择承受市场压力，重仓持有汽车股不改。事实证明，在这种情况下逆势而为，是独木难支的。
　　从上面几个投资案例可以看到，在实战投资中，我们可以运用上市公司基本面增长的速度和加速度这两个指标，来度量市场主流预期的未来发展趋势；通过观察速度和加速度的变化，来判断市场和个股的价格表现是否即将出现拐点。当基本面增长的速度出现拐点，加速度由正变负时，作为投资者，这个时候你就要小心啦，虽然上市公司的基本面和业绩还会维持一段时间的增长，但是，市场投资者的主流预期可能在不远的将来就要发生逆转了。
　　通过对第三部分内容的学习，我们可以对证券市场的主要因素——股票的基本面、股票市场价格和投资者的主流预期之间的相互作用关系有清晰的理解；
　　对金融市场中时常发生的流行性偏见和盲目热潮有客观的认识；
　　对投资者的主流预期有相对可靠的度量方法；
　　掌握和领悟这些基本的规律，将非常有助于你理解证券市场的起伏波动，有助于你预见股票价格的未来运行框架。它也会将你从理性投资和非理性投资的那些争辩中解脱出来；当然也会将你从是否有泡沫的困惑中解脱出来，使你不必再受这些市场噪音的困扰。
　　从股票市场最基本的功能谈起――优化金融资源配置，稳健增值――价值投资符合资源配置的永恒规律――价值投资是长期、持续、稳定获利的起点―――如何寻找股市中的价值明星公司―――价值投资和价值运作
　　我们作为投资者参与股市的过程，就是实现股票市场的投资功能的过程，也是参与股票市场资金的资源配置功能的过程。所以，当我们作为投资者参与股市的时候，首先要遵循资源配置的规律进行投资，选择那些质地优良的上市公司，从事价值投资。虽然股市具有复杂性和特殊性，但是，符合资源配置规律的价值投资理念，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。
　　证券市场的价值规律和其他产业的价值规律、甚至经济学规律是不一样的，有它自身的复杂性和特殊性。所以很多在其他领域非常成功的人，在刚开始踏入股市的时候，也会茫然不知所措。这与我们目前金融知识的普及程度有关系，但追究其更深层次的原因，这些现象还是由证券市场的复杂性和特殊性造成的。
　　我们在本书的第三部分已经详细阐述了证券市场的这种复杂性和特殊性：市场中最重要的三个基本因素——上市公司的基本面、股票的市场价格和投资者的主流预期，这三者之间相互影响、相互作用，导致市场永远都处于一个动态不均衡的状态之中。证券市场的特殊性还体现在：不是价格始终围绕价值上下波动，而是价格在一定情形下也能够改变证券的内在价值。
　　有人可能会问，既然证券市场具有上述特性，那么，怎样才能不被这个复杂又特殊的市场冲昏头脑？又怎样才能在这个复杂又特殊的市场中持续、稳定的获利？甚至怎样操作，才有可能利用股市的这种特性获得超额收益？
　　当然有办法！让我们先回到股票市场最基本的功能和作用上来。
　　创办股票市场的最根本的宗旨是什么？毫无疑问，首先是要为缺少资金的企业获得数额可观的融资，上市公司从股市募得的资金不需要偿还、也不需要支付利息，这是股票市场的资源配置功能。其次是要开辟全新的投资场所，为社会、为投资者创造更多财富，实现财富的增值，这是股票市场的投资功能。
　　当我们从根本上认识到股票市场的两个基本功能的时候，我们就会发现，上述这两个功能其实是相辅相成的。
　　既然股市的首要功能是实现资金的资源配置，那么我们都知道，在市场经济下，资源配置的永恒规律是：资金总流向那些好的公司，质地优良的公司总能够得到更多资本的青睐；而那些差公司则相反。
　　而事实上，我们作为投资者参与股市的过程，就是实现股票市场的投资功能的过程，也是参与股票市场资金的资源配置功能的过程。所以，当我们作为投资者参与股市的时候，首先就要遵循资源配置的规律进行投资，选择那些质地优良的上市公司，从事价值投资。虽然股市具有复杂性和特殊性，但是，符合资源配置规律的价值投资理念，是在股票市场长期、持续、稳定获利的起点。
　　然后再回到我们前面阐述的股票市场的复杂性上来。
　　上市公司本身的基本面（内在价值），构成了影响投资者预期的主要因素。当一家上市公司的内在价值增长，基本面不断向好时，就会引起市场上越来越多投资者的注意，逐渐形成对这家上市公司的正面的主流预期，而投资者的主流预期会通过不断买进的投资行为，推动股票价格连续上涨，而上涨的股价又会引来更多投资者的关注和跟进，继续推高股价。
　　就这样，上市公司的基本面（内在价值）和投资者的主流预期影响了股票价格的市场表现，而上涨的股价也能够反过来以各种途径影响或改变上市公司的经营发展，提升这家公司的基本面（内在价值）。比如，上涨的股价和增加的市值，可以提升上市公司的形象和品牌，吸引更多客户，同时也能增加公司的融资能力，而这些将进一步影响投资者的主流预期，市场对这家上市公司会有更强的信心，继续买进……这就启动了一轮股价、上市公司内在价值和投资者预期的正强化趋势。
　　现在，当我们明白了上述股票价格运行的逻辑后，接下来的任务就是，怎样寻找这种将要启动价格上涨行情，并且会按照正强化趋势运行的股票？
　　这就是价值投资要回答的问题。
　　价值投资，其本身就是要发现基本面良好的上市公司，而良好的公司基本面，正是一家上市公司的股价启动正强化上涨趋势的基础和起点。另外，价值投资，也是在一个机制运转良好的股票市场中，让你获得稳健收益的同时，合理降低投资风险的方法，因为它符合股票市场资源配置的根本规律。
　　所以，当“价值投资”这一概念，已经逐渐演变成了A股市场的时髦用语时，当“价值投资理念”成为几乎所有国内外基金共同的投资导向时，作为投资者，我们必须从根本上明白为什么要这样做，为什么以巴菲特为代表的价值投资大师，能够长期、持续、稳健地在股市中获利。
　　价值投资理念、股价的正强化运行逻辑、股票市场的基本功能，它们与股票市场的复杂性和特殊性共存，它们不是互相矛盾的，而是相生相息、相辅相成的。
　　然而，不要忘记，　股价的正强化运行是一个过程。公司优秀的基本面，从被少数投资者发现，到形成市场主流正面预期，这中间需要时间；投资者主流预期通过投资行为反映到股价的上涨，也中间也需要时间；上涨的股价对上市公司基本面的反作用，即影响和提升公司的内在价值，也需要时间……
　　总之，正强化趋势是一个循环作用的过程，要完成这个过程需要发挥时间的威力。所以，当你运用价值投资理念发现了一只好股票时，需要持有相对长的时间，做一个长期投资者，让时间发挥威力，这样才能最大限度地赚取投资收益。而不是在正强化趋势刚刚开始的时候，遇到一点波动就因怀疑和恐惧而丧失耐心，抛掉股票，那就太可惜了。
　　如果你能做到——运用价值投资的方法投资质地优良的上市公司，并且理解股票价格运行的逻辑，　同时持有相对长的投资时间，那么，恭喜您，你已经有很大把握获得持续、稳定的投资收益了。如果你幸运的话，你甚至可能利用股票价格的理性或者非理性变化，获得超额的投资收益。
　　另外，我们在股市上选择将资金长期地投向哪只股票，哪些上市公司，实际上是在支持和扶植这些公司的发展。当我们遵循价值投资的规律，去投资那些质地优良的上市公司、那些会成长为未来世界级行业龙头的企业的时候，在获得投资收益的同时，我们实际上也是变相的对中国经济未来的支持。
　　从上面的讲述中，我们明白了价值投资是符合股票市场资源配置规律，并且能够让你获得长期、持续、稳健收益的基础，那么如何寻找股票市场中这些价值投资的机遇，哪些股票是A股市场中的价值明星呢？
　　这是本章下面要讲述的内容。
　　从1999年3　月到2006　年3月，这7年的时间里，A　股市场的年复合收益率仅为1。58％。然而，当我们考察这段时间个股的表现时，那些基本面优良的上市公司，那些盈利长期、稳定增长的公司，它们的股价走势可能会让你惊讶——
　　在此期间，有　28家上市公司股价的年收益率超过15％。这其中包括：
　　？9只年收益率超过20％的公司
　　第一食品（600616）、双汇发展（000895）、扬子石化（000866）、天津港（600717）、大商股份（600694）、深赤湾Ａ（000022）、兰花科创（600123）、海螺型材（000619）、福耀玻璃（600660）
　　？每股收益净资产收益率（％）净利润
　　（万元）每股现金流量（元）
　　05年年度3。491593639。122。20％1。9521。81％18120。371。30
　　03年年报3。75603371。641。64％0。8638。87％5856。311。60
　　2002、2003、2004、2005年以来，主营业务收入增长率，每年同比增长分别为112％，71％，50％，75％；净利润增长率每年同比增长分别为132％，69％，83％，93。5％；净资产增长率每年同比增长分别为55％，69％，225。5％，41％。
　　这是多么高速的成长啊，正是如此的速度，才造就了熊市当中的连锁经营股票的高价神话。
　　2004年的质疑评论属于股市噪声？
　　也许有投资者会说，事情都过去那么久了，还再旧事重提有什么意义？其实，证券投资的成功，正是建立在对大量证券投资历史案例研究的基础之上的，研究